2024年三季报点评：三季度成本侧承压，越南三期积极推进

公司2024年前三季度实现营业收入78.43亿元（同比+11.45%），归母净利润5.60亿元（同比-10.76%）。其中，Q3营收26.68亿元（同比+2.80%/-环比-2.43%），归母净利润1.34亿元（同比-53.63%/-环比-38.98%）。Q3盈利环比下滑主要受：1）天然橡胶及合成橡胶价格上涨导致原材料成本快速提升（原材料综合指数Q3同比+12.6%）；2）出口运费高位导致海运费补贴侵蚀利润；3）国内全钢胎开工率回落（Q3平均57.1%）。Q3毛利率/净利率分别为16.5%/5.1%（环比/同比均下降）。

展望后市，原材料成本及海运费边际回落，叠加国内提价及成本传导，盈利有望逐步回暖。公司越南基地产能提升支撑产销增长，看好国内开工率回暖及成本下行推动盈利改善。

产品结构持续优化：非公路胎方面，顺利下线57寸巨胎，宽体自卸车胎推出多款新产品，农业胎及工程机械胎市场稳定；半钢胎方面，越南三期项目审批完成，预计补齐产品短板，拓展市场空间。越南一二期已稳定盈利，三期项目将进一步提升全球竞争力。

投资建议：将2024-2026年归母净利润预测调至6.94/9.39/12.39亿元（对应PE11.5x/8.5x/6.4x），目标价7.20元（12倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期、关税政策变动、原材料剧烈波动等。