铜周报：强势整理，反复做多

国海良时期货何燕艳从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 2024年10月25日 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） ） 第三部分（估值和其他分析） 第一部分强势整理反复做多 美国经济数据较好，短期美经济数据过好使得降息预期推后，中期来看目前已步入降息周期，美元走弱仍有利于商品回升。国内方面，逆周期加码持续，宏观氛围积极。 矿端看扩建和新投产项目下调22.3万吨，新增57.7万吨，但老项目大幅下调，总体矿端增速预估为0.19%。 10月11日SMM进口铜精矿指数（周）报10.86美元/吨，继续小幅回升。目前中国冶炼厂也为即将到来的年底长单谈判做准备，在长单结果落地之前冶炼厂并不缺四季度装运的货，因此TC小幅上行。 矿端紧张刚开始传导到精炼铜冶炼环节，产量增速自8月开始下滑，增速趋缓速度慢于预期。需求面节日归来下 游开工回升不及预期。 技术上77000-78000短期目标已实现，多单注意见好就收。逢支撑位做多，跌破止损，支撑位74500-75600，其次在72300-73000。注意需要辗转做反弹。 第二部分价格：铜价强势整理 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色铜:主力合约:收盘价 9000090000 8000080000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 70000 60000 50000 40000 30000 20000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000010000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM;国海良时期货研究所 第二部分供需：调低过剩量，略调高6月过剩量 ICSG:精铜:全球:供需平衡:当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 -200 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 国际铜研究小组(ICSG)称，2024年7月，全球精炼铜市场供应过剩91000吨，6月为供应过剩113000吨。2024年1-7月，全球精炼铜市场供应过剩527,000吨，去年同期为供应过剩79,000吨。2024年7月，全球精炼铜产量为235万吨，消费量为226万吨。根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，7月精炼铜供应过剩86000吨，而6月为供应过剩121000吨。 铜矿供应紧缺会逐步传导到精炼铜环节：现实月度产量和增速开始从最高位下滑 SMM中国电解铜月度产量SMM中国铜冶炼厂开工率：总（产量/产能） 1200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000000 800000 2024年 2023年 100 80 2024年 2023年 600000 2022年 60 2021年 2022年 2021年 400000 2020年40 2020年 200000 20 0 0 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%，且较预期的101.56万吨减少1.13万吨。1-9月累计产量为896.4万吨，同比增幅为5.64%。 产量环比减少的主要原因：废铜供应紧张，粗铜和阳极铜等原料紧张导致冶炼厂检修增多。 预计10月国内电解铜产量在99.35万吨，环比减少1.08%，同比亦小幅减少。 第二部分下游产量：铜材产量同比仍下滑 铜材:产量:当月值SMM中国铜材企业月度平均开工率 250 200 150 100 50 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 66 69.8267.94 63.2763.8364.2465.21 66.63 39.46 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;SMM;国海良时期货研究所 国家统计局数据显示，2024年9月中国铜材产量192.5万吨，同比增加3.2%；9月下游铜材开工率 66.63%，好于8月，弱于往年。 第二部分需求：房屋新开工环比改善，其余环比降幅扩大 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 8050 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6040 40 20 0 -20 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 30 20 10 0 -10 2024年 2023年 2022年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%。其中，住宅施工面积501051万平方米，下降12.7%。房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%。其中，住宅新开工面积40745万平方米，下降22.4%。房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%。其中，住宅竣工面积26871万平方米，下降23.9%。 需求：冰箱需求增速回升明显，空调同比增速回升 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 100060 800 600 400 200 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 40 20 0 -20 2024年 2023年 2022年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 国家统计局发布报告显示，9月全国冰箱产量962.9万台，同比增长9.0%；1-9月累计产量7742.1万台，同比增长7.5%。 国家统计局数据显示，2024年9月全国空调产量1884.1万台，同比增长10.7%；1-9月累计产量21028.6万台，同比增长8.0%。 需求：电网同比增速趋缓，总量仍在高位，汽车同比重拾增速 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 350 300 250 200 150 100 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 2024年9月电网工程累计完成投资3982亿元，累计同比增长21.1%。 统计局数据显示，2024年9月，汽车产量完成283.9万辆，环比增长11.5%同比增长0.2，同比重拾升势。 库存：国外铜库存下降，出现了由升转降的拐点（9月初） LME铜:库存:合计 COMEX电解铜库存总计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 库存：国内显性库存本周减少 SHFE电解铜库存总计 库存:铜:境外:上海保税区 40000070 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 60 2019年50 2020年 40 2021年 2022年30 2023年 20 2024年 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 总体显性库存减少 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 第三部分基差和比价：现货升水低位略回落 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 铜金比 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -200 -300 数据来源：SMM;国海良时期货研究所数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 第三部分内外价差：沪伦比值高位，铜进口窗口转盈利 铜现货进口盈亏沪伦比值 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月21日 10月14日 10月31日 11月18日 12月7日 12月26日 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月21日 10月14日 10月31日 11月18日 12月7日 12月26日 1月2日 1月18日 2月3日 2月21日 3月8日 3月24日 4月10日 4月26日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月21日 10月14日 10月31日 11月18日 12月7日 12月26日 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月12日 10月27日 11月14日 12月1日 12月19日 第三部分 近月-连一 6000 5000 4000 月间价差 连一-连二 1400 1200 1000 800 3000 2000 1000 600 20