锌周报：锌强势整理，反复做多

国海良时期货何燕艳从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 2024年10月25日 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） ） 第三部分（估值和其他分析） 第一部分锌强势整理反复做多 美国经济数据较好，短期美经济数据过好使得降息预期推后，中期来看目前已步入降息周期，美元走弱仍有利于商品回升。国内方面，逆周期加码持续，宏观氛围积极。 后市反复做多。海外冶炼厂有减产预期但实际消息尚未兑现。 国内9月锌精矿港口库存增加，加工费有反弹迹象，精矿供应紧张短期缓解。 9月精炼锌产量超预期，预计10月仍高于预期。 消费上不及预期，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。 技术上看，短期转为高位强势整理，前期压力转为支撑，逢支撑位做多。支撑位依次为24400-24600， 23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。 3 第二部分现货价格：高位强势整理 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 锌:主力合约:收盘价 3000030000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 25000 20000 15000 10000 5000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM,国海良时期货研究所 第二部分供需：过剩缩窄，且上调六月过剩量 精炼锌月度平衡数据 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新数据显示，2024年7月份全球锌市场供应过剩量降至14000吨，6月为过剩 36400吨。今年1-7月全球锌市场供应过剩254000吨，去年同期为过剩466000吨。 第二部分TC下跌后利润下跌，供应增速为负 精炼锌企业生产利润中国精炼锌产量 400070 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年50 2020年 2021年40 2022年30 2023年 2024年20 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -3000 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 TC持续下行下供应偏紧，最新10月精炼锌企业不包含副产品利润为-1936元。最低到达-2674元。小金属和硫酸最少能覆盖800-1100 元，最多1600元。 2024年9月SMM中国精炼锌产量49.93万吨，环比增加2%以上，同比下降8%以上，高于预期值。 SMM预计2024年10月国内精炼锌产量环比增加不足1%整体来看10月冶炼厂产量继续增加，增量主要集中在内蒙古、陕西、湖南等地部分冶炼厂检修后提产所致，另外减量主要集中在甘肃地区部分冶炼厂常规检修，整体来看随着冶炼厂原料库存的小幅缓解，企业生产继续改善。 第二部分需求：房屋新开工环比改善，其余环比降幅扩大 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 8050 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6040 40 20 0 -20 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 30 20 10 0 -10 2024年 2023年 2022年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%。其中，住宅施工面积501051万平方米，下降12.7%。房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%。其中，住宅新开工面积40745万平方米，下降22.4%。房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%。其中，住宅竣工面积26871万平方米，下降23.9%。 需求：冰箱需求增速回升明显，空调同比增速回升 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 100060 800 600 400 200 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 40 20 0 -20 2024年 2023年 2022年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 国家统计局发布报告显示，9月全国冰箱产量962.9万台，同比增长9.0%；1-9月累计产量7742.1万台，同比增长7.5%。 国家统计局数据显示，2024年9月全国空调产量1884.1万台，同比增长10.7%；1-9月累计产量21028.6万台，同比增长8.0%。 需求：电网同比增速趋缓，总量仍在高位，汽车同比重拾增速 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 350 300 250 200 150 100 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 2024年9月电网工程累计完成投资3982亿元，累计同比增长21.1%。 统计局数据显示，2024年9月，汽车产量完成283.9万辆，环比增长11.5%同比增长0.2，同比重拾升势。 第二部分下游开工率淡季持稳，即将旺季可能边际回升 精炼锌下游消费占比镀锌板周度开工率 80 70 60 502021年 402022年 2023年 30 2024年 20 10 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据上看，10.25镀锌开工率55.45，较上周大幅回落5.19%，作为原料的黑色金属回落，下游买涨不买跌，以及天津部分企业需在11月之前完成环保升级，使得开工下滑。 10.25压铸锌合金开工率为55.2%，环比减少个0.46%，较国庆节前环比降低了1.6个百分点。主要是锌价较高对下游需求抑制，只以刚需采购为主。 本周氧化锌开工率为59.59%，环比增加4.4%，高锌价抑制需求。部分企业检修。 第二部分镀锌板 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 SMM镀锌周度产量SMM镀锌周度原料库存 SMM镀锌周度成品库存 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2023年 2022年 2021年 25000 20000 15000 10000 5000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2021年 2022年 2023年 2024年 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 显性库存：国外持平略减少，国内略减少 LME锌库存上期所锌库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 库存：国内保税区库存小幅增加 锌保税区库存 锌社会库存 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 锌库存本周减少 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 TC:加工费低位，进口矿加工费是-40，国产矿1500 SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 300 250 200 150 100 50 0 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 1000 -50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 目录 第一部分（概要） ） 第二部分（供需分析） 三第三部分（估值和其他分析） 第三部分基差：锌基差低位回落 1000 800 600 400 200 0 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2023年 2024年 -200 -400 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 第三部分内外价差：沪伦比值高位，进口变为亏损 锌沪伦比值 锌进口盈亏 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月12日 10月27日 11月14日 12月1日 12月19日 1月2日 1月17日 2月1