股指周报：大盘震荡反复或结束，建议回调做多。

华联期货股指周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 大盘震荡反复或结束，建议回调做多。 20240421 段福林 0769-22116880 从业资格号：F3048935交易咨询号：Z0015600 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 周度观点及策略 回顾：上周大盘探底回升，大幅波动。四大指数方面，四大指数涨跌不一，小盘股指表现下跌，其他指数上涨，大盘股指表现较强。 风格指数方面，各大风格指数表现不一，金融和稳定风格指数超跌反弹，成长指数继续下跌。申万行业方面，上周 申万行业跌多涨少，其中家电、金融、煤炭等权重板块涨幅靠前。 经济：中国3月官方制造业PMI50.8，预期50.1，前值49.1。中国3月非制造业PMI53，预期51.5，前值51.4，3月PMI数据超季节性预期，关注3月社融和人民币贷款验证经济回暖。分项来看，3月出现供需都回升，不过原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，连续十个月回落至10.44%，再次进入历史低位。3月PMI数据超预期，但新增贷款继续走弱，经济复苏不稳固。 估值：上证指数估值为13.26；处于2010年以来的49.5分位数。上证指数和上证50指数修复，不过中证500、中证1000指数估值仍处于历史较低位置，比较占优势。 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH、IH/IF探底后继续企稳回升，IM/IF、IM/IH探底回升后再次回落。 资金面：2023年北向资金净流入437亿。2024年北向资金净流入461亿，春节后净流入395亿。具体看，1月上旬大幅 净流出，1月下旬至3月呈现大幅净流入，4月初以来小幅净流出。上周北上资金净流出67亿，其中沪股通净流出27亿， 深股通净流出40亿。融资融券方面，截止4月18月，2024年净流出864亿，春节以来净流出1177亿，前五个交易日净 流出66.78亿。 回顾： 上周五大盘小幅弱势震荡，短期大盘在3000点连续获支撑，大盘震荡反复或调整或结束，建议回调做多。四大指数方面，四大指数全线回调，其中上证50、沪深300、中证500和1000指数主力合约涨跌幅分别是-0.88%、 -1.05%、-0.98%和-0.91%。经过管理层维稳市场后，非理性调整释放完毕，上半年低点已现。 展望未来： 1、证监会发布“两强两严”四项政策文件，政策部署彰显维护市场决心，制度改革推进资本市场高质量发展；此外，国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见为资本市场长期发展提供了基础。 2、美联储在调高通胀以及GDP预测的情况下，降息中值仍在2-3次，表明降息立场依然没变；瑞士率先降息，全球或开启降息周期；不过3月美国CPI和核心CPI超过预期，短期美联储降息预期下降。 3、北向资金和融资资券短期虽有所流出，但春节以来整体呈现大幅净流入，有业绩支撑个股板块仍有上涨动 力。 4、中证500指数的估值仍然比较低，估值仍在修复。 5、3月PMI数据超预期和库存周期或进入主动补库，但新增贷款继续走弱，经济复苏不稳固。 6、技术上，短期大盘在3000点连续获支撑，大盘震荡反复或调整或结束，建议回调做多，但也需要警惕地缘冲突升级，IC2406支撑位参考5080-5150；IF2406参考位3430-3470；IH2406参考位2350-2380；但预计大盘3200-3300点压力较大。四大指数方面，IH/IF进入业绩分红集中期，指数或表现更坚挺；退市制度下，小盘股指IM走势或弱于其他三大指数，供参考。 公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自7月1日起正式实施。《规定》发布实施后，以静态数据测算，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将达38%；前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。据悉，首次股票交易佣金费率调降准备工作将于7月1日前完成。第三阶段相关改革措施预计将于2024年底前推出，规范基金销售环节收费及其他配套改革措施正在稳步推进中。 资讯来源：WIND、华联期货研究所 指数行业走势回顾 图：指数涨跌幅图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘探底回升，大幅波动。四大指数方面，四大指数涨跌不一，小盘股指表现下跌，其他指数上涨，大盘股指表现较强。 图：风格指数涨跌幅图：行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，各大风格指数表现不一，金融和稳定风格指数超跌反弹，成长指数继续下跌。申万行业方面，上周申万行业跌多涨少，其中家电、金融、煤炭等权重板块涨幅靠前，而综合、旅游、商业贸易、传媒、轻工制造、纺织服装等板块跌幅居前。 主力合约和基差走势 图：主力合约图：主力合约基差 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数涨跌不一，IM表现下跌，其他三大指数上涨。基差方面，主力合约临近交割，基差缩小。 图：主力合约间关系图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH、IH/IF探底后继续企稳回升，IM/IF、IM/IH探底回升后再次回落。 政策经济 图：制造业、非制造业、财新PMI图：PMI分项数据 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国3月官方制造业PMI50.8，预期50.1，前值49.1。中国3月非制造业PMI53，预期51.5，前值51.4，3月PMI数据超季节性预期，关注3月社融和人民币贷款验证经济回暖。 分项来看，3月出现供需都回升，不过原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 图：CPI/PPI图：库存周期 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平。 2月工业企业营收大幅回升3.4%，2月库存小幅增加，库存周期有可能进入主动补库阶段，一般这种阶段经济是回暖的。 图：社会融资规模图：信贷 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 3月，新增社融4.87万亿，同比少增5142亿，其中新增人民币贷款少增6561亿，新增未贴现银行承兑汇票多增1760亿。 3月新增人民币3.09万亿元，比去年同期少增8000亿，企业中长期贷款少增1832亿，居民中长期贷款少增4700亿。 图：中长期贷款同比增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点 (12.94%)，连续十个月回落至10.44%，再次进入历史低位。 证监会发布“两强两严”四项政策文件，贯彻落实中央金融工作会议精神，推动建设中国特色资本市场。为深入贯彻落实中央金融工作会议精神，按照国务院有关工作部署，证监会制定并于2024年3月15日集中发布了四项政策文件，具体包括：《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》和《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》。 政策突出“强本强基”和“严监严管”，推动资本市场高质量发展。政策一方面聚焦提高上市公司质量和保护投资者合法权益，另一方面从严加强证监会队伍管理。1）在严把发行上市上，着眼于从源头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，维护良好的发行秩序和生态。2）在加强上市公司监管上，着眼于推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，围绕打击财务造假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等市场关切提出政策措施。3）在加快推进一流投资银行和投资机构建设上，围绕聚焦校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能政策提出政策措施。4）在自身建设上，推动证监会系统全面从严治党、党风廉政建设和反腐败斗争向纵深发展。 将投资者利益放在更加突出位置，增强投资者获得感。《关于加强上市公司监管的意见（试行）》文件总体要求中，“将投资者利益放在更加突出位置”排在首位，要求及时回应投资者关切，增强投资者获得感，相关措施全面具体：1）防范绕道减持，在23年8月发布的《进一步规范股份减持行为》基础上完善减持规则体系。2）加强现金分红监管，提出对分红采取强约束措施，对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司加强监管约束，多措并举提高股息率，同时推动一年多次分红，引导优质大市值 上市公司中期分红，发挥示范引领作用。3）推动加强市值管理，提出压实上市公司市值管理主体责任， 提升股份回购效果，主要指数成份股公司明确股价短期大幅下跌等情形下的回购增持等应对安排，支持上市公司通过并购重组提升投资价值等。 政策密集部署彰显维护资本市场决心，市场行情底部有支撑。证监会提出建设以投资者为本的资本市场，彰显促进资本市场平稳健康发展的决心。从股票投资的角度看，经历年初的市场波动后，投资者的预期已不再下修，有力积极的政策举措有助于改善投资者风险参与意愿，指数运行的底部已经清晰。 中证500、1000指数前二年低点：5158；5164。 春节前低点：4281（0.83）；4177（0.809）。 搞入一般0.8，期限一年或一年半。 结论：雪球产品流动性风险基本释放完毕。 深交所对宁波灵均限制交易并启动公开谴责程序 2月19日，深交所在交易监控中发现，9:30:00至9:30:42，宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波灵均”）名下多个证券账户通过计算机程序自动生成交易指令、短时间内集中大量下单，卖出深市股票合计13.72亿元，期间深证成指快速下挫，影响了正常交易秩序，构成了《深圳证券交易所交易规则》第6.2条第六项规定的异常交易行为。今年以来，宁波灵均名下证券账户已多次因异常交易行为被本所采取书面警示等监管措施，但其仍未改正，继续发生异常交易行为。 根据本所《限制交易实施细则》《自律监管措施和纪律处分实施办法》等相关规定，本所决定，从2024年2月20日起至2024年2月22日止对宁波灵均名下相关证券账户采取限制交易措施，限 制其在上述期间买卖在本所上市交易的所有股票，并启动对宁波灵均公开谴责纪律处分的程序。 深交所将按照中国证监会统一部署，坚决落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，坚守监管主责主业，持续加强交易监管，对影响市场正常交易秩序、损害投资者合法权益的违法违规行为，始终保持严的基调和“零容忍”的高压态势，快速反应、重拳出击。同时，提醒投资者依法合规参与交易，共同维护市场正常交易秩序。 政策 图：M1/M2图：M1-PPI 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 资金开始从金融市场流出。 利率 图：联邦基金利率目标区间预测图：美联储3月FOMC对经济和通胀预测 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 3月21日，瑞士央行率先开启了降息周期，将基准利率从1.75%下调至1.5%，成为G10中首个在经历长期高通胀后降息的发达经济体。 美联储在调高通胀以及GDP预测的情况下，降息中值仍在2-3次，表明降息立场依然没变，是此次会议传递的最大 “鸽派”信