工业硅周报：光伏产业预期好转，现货企稳，期货震荡上涨

工业硅周报 光伏产业预期好转，现货企稳，期货震荡上涨 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。2024年10月27日1 工业硅观点 品种 本月期货建议 主要逻辑 未来一个月定性分析 工业硅 仍将底部震荡，需注意头寸管理，可考虑买入看跌期权 近期大幅上涨，一是因为美商务部拟部分撤消中国光伏电池的反倾销税和反补贴税的新闻，市场预期未来出口会好转，支持光伏需求增长；二是部分投资者预期能耗控制有利于光伏产品价格回升，一方面，网传版本较为严格，执行概率不高，另一方面，下游产量降低实际不利于工业硅的需求恢复。此外，四川地区硅企停炉减产，部分企业报价上涨，也支持价格上行。但远期有新产能投产，预计整体产量端影响较小。预计工业硅或仍将保持底部震荡，关注光伏产业预期好转对工业硅价格的带动。目前短期内向上有高库存以及套保套利压力，向下有成本支撑。硅片稼动率走低不利于需求端的支持，库存仓单压力仍存。后期可以关注新交割标准品的仓单注册情况、11月仓单集中注销的影响以及光伏产业四季度装机增长情况。期权方面，若价格继续上行，可考虑买入看跌期权。 震荡，基本面偏弱 2 主要观点 本月观点 上月观点 供应 从供应角度来看，10月工业硅产量预计小幅回落，四川地区企业减产较为明显，10月底西南地区计划集中停炉。三地总产量为5.388万吨，产量小幅回落。 需求 从需求角度来看，本周多晶硅市场价格保持稳定。四季度集中式项目来到交付小高峰，近期出货情况较好，组件企业试探性涨价，但仍未反应在实际成交价。年底项目加快安装和并网，集中式项目建设如火如荼，分布式项目相对平稳。有机硅和铝合金维稳为主，出口预计稳中向好。 平衡 从供需平衡角度来看，将小幅调增供应过剩幅度，在高库存及仓单压力下，近月依然承压。此外，下游产品持续下跌，主要产业均面临部分产能亏损需要出清的局面，也导致价格承压。 基本面偏弱，价格底部震荡，需注意头寸管理 基本面偏弱，价格有支撑，或将底部震荡，需注意头寸管理 库存 库存和仓单均持续增加，据SMM，10月25日工业硅全国社会库存共计49.8万吨，较上周环比增加0.1万吨。其中社会普通仓库15.4万吨，较上周增加0.3吨，社会交割仓库34.4万吨（含未注册仓单），较上周环比减少0.2万吨。10月25日仓单为56144手，折28.07万吨，继续增加。 观点 近期大幅上涨，一是因为美商务部拟部分撤消中国光伏电池的反倾销税和反补贴税的新闻，市场预期未来出口会好转，支持光伏需求增长；二是部分投资者预期能耗控制有利于光伏产品价格回升，一方面，网传版本较为严格，执行概率不高，另一方面，下游产量降低实际不利于工业硅的需求恢复。此外，四川地区硅企停炉减产，部分企业报价上涨，也支持价格上行。但远期有新产能投产，预计整体产量端影响较小。预计工业硅或仍将保持底部震荡，关注光伏产业预期好转对工业硅价格的带动。目前短期内向上有高库存以及套保套利压力，向下有成本支撑。硅片稼动率走低不利于需求端的支持，库存仓单压力仍存。后期可以关注新交割标准品的仓单注册情况、11月仓单集中注销的影响以及光伏产业四季度装机增长情况。期权方面，若价格继续上行，可考虑买入看跌期权。 工业硅月度观点 3 一、期现价格走势 4 现货价格走势回顾-工业硅现货报价企稳，环比不变 华东通氧Si5530价格走势（单位：元/吨） 新疆99硅价格走势（单位：元/吨） 华东Si4210价格走势（单位：元/吨） 通氧Si5530价格企稳不变，截至2024年10月25日，华东通氧Si5530价格为11800元/吨，环比不变。 新疆99硅价格企稳不变，截至2024年10月25日，新疆99硅价格为11200元 /吨，环比不变。 Si4210价格企稳不变，截至2024年10月25日，华东Si4210价格为12150元/吨，环比不变。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心5 期现货走势分析-牌号间价差及硅粉价格 华东Si4210-Si5530价差（单位：元/吨）华东Si4210-Si4410价差（单位：元/吨） 新疆99硅及硅粉（单位：元/吨）各牌号硅粉（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 6 期现货走势分析-现货企稳，期货价格震荡走高，基差下跌，套利窗口打开 华东Si5530基差（单位：元/吨）华东Si4210基差（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 新疆99硅基差（单位：元/吨）各基差对比（单位：元/吨） 7 二、供应情况分析 8 供应端-9月产量为45.41万吨，环比小幅下降2%，同比增长27%，10月预计产量高位震荡 从月度数据来看，SMM统计7月工业硅产量高位持续增长，达48.73万吨。8月产量为47.43万吨，环比小幅下降1.3万吨，降幅达2.7%。9月产量为45.41万吨，环比小幅下降2%，同比增长27%。整体1-9月产量累计高达370万吨，同比增幅达39%，增量约104.5万吨。 •10月工业硅产量预计高位震荡，一方面西南部分企业计划停炉修建，另一方面可关注新增产能投放带来的产量增量。 工业硅月度产量及开工率工业硅月度产量季节性图（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心9 供应端-三地总产量为5.388万吨，目前产量小幅回落，四川地区企业减产较为明显 工业硅地区周度开工率工业硅地区周度产量（单位：万吨） 新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在42040吨，周度开工率在87%，环比小幅回落。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在7555吨，周度开工率小幅回落至89%。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4285吨，周度开工率回落至65%。三地总产量为5.388万吨，产量小幅回落。四川地区企业减产较为明显，10月底西南地区计划集中停炉。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 10 供应端-四季度预计有约40万吨工业硅新增产能投产 • 2024年大量工业硅项目投产，据第三方数据供应商，四季度依旧有约50万吨的工业硅产能待投产，包括新安硅材料、通威 内蒙、通威光源的新项目预计在四季度投产，因投产时间较晚，因此折算四季度产量贡献约5万吨左右，具体情况如下： 数据来源：硅业分会百川SMM广发期货发展研究中心 11 三、需求情况分析 12 需求端-光伏产业预期向好，但短期内硅片企业减产后难以支持多晶硅价格上行 多晶硅月度产量（单位：万吨）多晶硅价格（单位：元/千克） •多晶硅价格维稳，本周P型致密料市场主流成交价格35-38元/千克，N型硅料成交价格40-44元/千克。但硅片价格持续下跌，硅片企业集中减产后，价格以维稳为主，部分小众型号补跌，预计难以支持多晶硅价格上行。 •四季度集中式项目来到交付小高峰，近期出货情况较好，组件企业试探性涨价，但仍未反应在实际成交价。短期拉货需求上升使组件排产预 期有所提高，但未对组件价格有太多支持，价格仍受买方制约。年底项目加快安装和并网，集中式项目建设如火如荼，分布式项目相对平稳。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心13 需求端-多晶硅及硅片库存压力仍存，硅片排产预计调降 硅片周度产量（单位：GW）硅片月度产量（单位：GW） 多晶硅库存（单位：万吨）硅片周度库存（单位：GW） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 14 需求端-近期出货情况较好，组件企业试探性涨价 单晶硅片价格（单位：元/片）单晶电池片价格（单位：元/瓦） 光伏玻璃价格（单位：元/平米）组件价格（单位：元/瓦） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 15 需求端-8月国内DMC产量为20万吨，随着产能增加，开工下降，鲁西40万吨单体产能将在10月底满产 有机硅产能与利用率（单位：万吨）有机硅开工率（单位：%） 有机硅产量（单位：万吨）有机硅产量季节性图（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 16 需求端-有机硅及下游产品价格重心小幅上移后维稳 有机硅出口量（单位：万吨）有机硅出口量季节性图（单位：万吨） DMC及下游产品价格（单位：元/吨）DMC价格季节性图（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 17 需求端-铝价震荡走弱，整体需求稳中有增 铝合金价格季节性图（单位：元/吨）铝合金开工率（单位：%） 原生铝合金开工率季节性图（单位：%）再生铝合金开工率季节性图（单位：%） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 18 需求端-铝合金产量维稳，受益于汽车轻量化，出口预计好转，但也需注意被复合材料替代的情况 铝合金产量（单位：万吨）铝合金产量季节性图（单位：万吨） 铝合金出口季节性图（单位：吨）铝合金轮毂出口（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 19 需求端-9月汽车产量回升，10月预计维稳或小幅回升 汽车产量（单位：万辆）汽车产量季节性图（单位：万辆） 新能源汽车产量（单位：万辆）新能源汽车产量季节性图（单位：万辆） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 20 需求端-9月工业硅出口稳定在6.5万吨，铝合金出口小幅回升，有机硅出口回落 工业硅出口（单位：吨）工业硅出口（单位：吨） 有机硅出口（单位：万吨）铝合金出口（单位：吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 21 四、成本利润分析 22 原材料价格-整体大宗商品下跌，原料成本均小幅下降 硅石价格（单位：元/吨）石油焦价格（单位：元/吨） 电极价格（单位：元/吨）硅煤价格（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 23 主产区电价-9月丰水期西南电价维持低位，平均成本在0.35-0.38元/吨，西南地区将迎来平/枯水期 云南地区电价（单位：元/千瓦时）四川地区电价（单位：元/千瓦时） 新疆地区电价（单位：元/千瓦时）福建地区电价（单位：元/千瓦时） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 24 成本-9月成本下降且收敛，Si5530成本约12300-12500元/吨，Si4210成本约12800-13000元/吨 全国Si5530成本（单位：元/吨）全国Si4210成本（单位：元/吨） 各地区Si5530成本（单位：元/吨）各地区Si4210成本（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 25 利润-目前工业硅生产利润微薄，部分企业亏损，随着期货下跌，按期货价格计算，面临亏损企业增加 工业硅平均利润（单位：元/吨）Si4210工业硅平均利润（单位：元/吨） Si5530工业硅平均利润（单位：元/吨）工业硅平均利润（单位：手） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 26 五、库存及仓单变化情况 27 库存-仓单及厂库库存回落，昆明库存小幅上涨，黄埔港进出库活跃，预计旧仓单持续流出 工业硅周度厂库变化（单位：吨）工业硅周度港口库存变化（单位：万吨） 工业硅仓单（单位：手）工业硅交割库库存（单位：吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 28 2024年四季度工业硅预计供应充裕、需求企稳回升，供应端由于高基数因而整体高于需求，依然有累库压力 •从供应角度来看，在高基数的背景下，四季度依旧供应依旧充裕，10月关注新增产能释放带来的增量，11-12月关注西南地区减产带来的减量。2024年四季度依旧有约50万吨的工业硅产能待投产，折算四季度产量贡献约6万吨左右。西南地区枯水季一般从11月开始电价上调产量下降，12月进一步上调电价，产量降幅将扩大。目前工业硅的价格跌至企业盈亏平衡附近，枯水期电力成本上涨，企业开工意愿将降低，关注枯水季西南地区减产情况。去年12月较11月产量下降约5万吨，与新增产能贡献量接近。 •从需求角度来看，光伏产业是工业硅的重要下游需求产业，多晶硅需求是工业硅第一大需求，因此光伏产业链需求的变化对工业硅的价格有重要影响。四季度需求整体预计稳中有升。多晶硅方面，据悉部分企业在技改及检修后准备复产，9