货量增速环比放缓，经营或筑底反弹

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年前三季度，中国外运实现营业收入858.72亿元，同比增长17.93%；归母净利润28.25亿元，同比下降10.41%。第三季度营业收入295.05亿元，同比增长18.27%；归母净利润8.80亿元，同比下降10.34%。
• 货代业务：受外需景气度回落影响，代理货量增速放缓。2024Q3海运货代、空运通道、铁路货代业务量同比分别增长3.7%、1.4%、56.2%，环比分别下降16.8%、27.9%、6.5%。铁路货代业务相关补贴同比增加21.6%。
• 专业物流：受内需走弱影响，合同物流业务承压。2024Q3合同物流业务（不含冷链物流）货量同比下降7.1%，环比下降3.8%。随着国内刺激政策出台，专业物流业务有望筑底反弹。
• 投资收益：2024Q3投资收益4.93亿元，环比稳定。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为41.54、43.67、46.69亿元，同比分别下降1.61%、增长5.13%、增长6.92%，3年CAGR为3.41%；EPS分别为0.57、0.60、0.64元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股息率为5.74%，具备吸引力。预计国内利好经济政策将推动内需逐步回升，结合公司在物流各细分赛道的竞争优势。
• 风险提示：全球经济复苏疲弱、内需恢复速度放缓、国际货代行业竞争进一步恶化、公司全球网络拓展及海外经营风险。