食品饮料行业周观点：财报季或筑底或改善，环比更加期待

白酒行业

• 核心观点：大众宴席逐渐回暖，商务消费仍有待进一步改善。行业需求筑底特征已逐步凸显，随着基数降低，环比改善趋势明显。
• 关键数据：头部酒企份额持续提升，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等。区域酒企红利延续，如迎驾贡酒、老白干酒、今世缘等。强势复苏标的弹性较大，如泸州老窖、水井坊、舍得酒业等。
• 研究结论：行业深调整与弱复苏并行，基本面改善在途，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线。

大众品行业

• 核心观点：餐饮终端场景修复，企稳向好趋势明确。
• 关键数据：政策受益或复苏改善，如青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母等。高景气度或成长逻辑，如三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子等。
• 研究结论：建议寻找强复苏与高成长两条主线，关注政策受益、高景气度公司。

啤酒饮料行业

• 核心观点：啤酒板块需求端企稳向好，饮料板块业绩稳健。
• 关键数据：啤酒板块，珠江啤酒2024年营收57.3亿元，同比增长6.6%；归母净利润8.1亿元，同比增长30.0%。饮料板块，农夫山泉2024年营收429.0亿元，同比增长0.5%；归母净利润121.2亿元，同比增长0.4%。
• 研究结论：啤酒板块建议关注配置窗口期，饮料板块建议优选渠道精细化管理能力领先、具备大单品增长潜力的龙头公司。

食品行业

• 核心观点：零食公司普遍亮眼收官，餐饮逐步修复，乳业牧业底部改善。
• 关键数据：三只松鼠2024年营收同比增长49.3%，归母净利润同比增长85.5%。卫龙美味营收同比增长28.6%，利润同比增长21.3%。蒙牛乳业营收同比下降10.1%，但经营利润率同比提升1.9pct至8.2%。
• 研究结论：建议关注零食、餐饮、乳业牧业企稳向好趋势。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。