原油周报：以色列打击伊朗军事目标，地缘扰动加大

市场分析

• 地缘政治风险：以色列对伊朗的军事打击虽未直接威胁伊朗核设施与石油设施，但中东局势依然紧张，伊朗的潜在报复对中东石油供应构成外溢风险。特朗普支持率提升加剧市场对伊朗进一步制裁的预期，短期地缘政治仍是原油市场主要扰动因素。
• 供给端：利比亚供应恢复后，尼日利亚福卡多斯原油管道遭破坏，威胁约24万桶/日的尼油出口，中断持续时间不明。西北欧与地中海原油贴水偏弱，整体供应偏宽松。
• 需求端：全球炼厂进入秋检检修高峰，但炼厂利润疲软，检修峰值已过，预计开工率将逐步回升。欧洲、中东、亚太炼厂非计划停产频发，威胁正常运营。尼日利亚丹格特RFCC装置试运行，正式投产需等到明年。中国需求方面，裕龙石化投产是利好，但初期产能爬坡问题对原油进口提振有限，未来化工品产量占比将提升，挤压山东地炼市场份额。

策略

• 短期：维持观望。
• 中期：维持偏空配置。

风险

• 下行风险：沙特放弃限产大幅增产，宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或主要运输线路受阻。

关键数据

• 原油远期曲线：NYMEX WTI与ICE Brent远期曲线数据（图表1、2）。
• 月差与地区价差：NYMEX WTI近月/远月跨期价差、WTI-Brent价差、Brent-Dubai-EFS价差（图表3-6）。
• CFTC持仓变动：原油基金净多持仓、成品油基金净多持仓、NYMEX WTI与ICE Brent持仓结构（图表7-12）。
• 高频库存：美国商业原油库存、成品油库存，西北欧、新加坡成品油库存，全球原油浮式库存，西北欧原油库存（图表13-18）。

研究结论

短期原油市场受地缘政治与供给端不确定性影响，中期看供应偏宽松而需求复苏缓慢，建议短期观望，中期偏空配置。需关注冬季气温（尤其是欧美取暖需求）、中国财政政策刺激力度等因素对需求的影响。