原油周报：以色列打击伊朗军事目标，地缘扰动加大

期货研究报告|原油周报2024-10-28 以色列打击伊朗军事目标，地缘扰动加大 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场分析 上周油价维持震荡趋势，周末以色列对伊朗的军事目标进行了打击，正如我们前期预期的，以色列避重就轻，没有打击伊朗的核设施与石油设施，但是中东局势依然紧张，伊朗对以色列的报复依然对整个中东石油供应产生外溢风险，而随着近期特朗普支持率提升，市场预期特朗普上台后，伊朗面临进一步制裁的可能性大幅增加，短期来看，地缘政治依然是原油市场的扰动因素。 回到原油自身基本面，近期供给非计划中断的事件频发，在利比亚事件解决后，尼日利亚的福卡多斯原油管道遭到破坏，威胁大约24万桶/日的尼油�口，中断的持续时间还不清楚，不过由于近期利比亚供应恢复以及欧洲炼厂检修，西北欧与地中海的原油贴水普遍表现偏弱，供应整体偏宽松。需求端上看，近期全球炼厂进入秋检检修高峰，但炼厂利润普遍表现疲软，不过好在检修峰值已经过去，预计炼厂开工将会逐步回升，不过近期欧洲、中东、亚太的炼厂非计划停产事件频发，威胁炼厂正常运营，尼日利亚丹格特目前开始试运行其RFCC装置，不过预计正式投产要到明年，中国需求方面，虽然没有看到成品油消费�现实质性好转，但裕龙石化的正式投产可以算是为数不过的利好消息，不过新炼厂在初期都会面临产能爬坡问题，对原油进口的提振力度有限，裕龙石化开车初期主要生产成品油，但未来随着下游二次装置的投产，未来裕龙的产品结构将会以化工品为主，不过考虑到裕龙石化2000万吨/年的产能，即便是10%的成品油收率，汽柴煤的产量也会增加200万吨/年，这将对山东地炼的市场份额产生进一步挤压，往后看，需求端主要的看点一个是今年冬季的气温情况，尤其是在拉尼娜背景下欧美取暖需求表现，另一个是后续中国财政政策的刺激力度以及对石油消费的影响路径。 ■策略 短期维持观望，中期维持偏空配置 ■风险 下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：3 CFTC持仓变动：4 高频库存：5 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶3 图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶3 图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶3 图4:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶3 图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶3 图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶3 图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约4 图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约4 图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约4 图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约4 图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约4 图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约4 图13:美国商业原油库存丨单位：千桶5 图14:美国成品油库存丨单位：千桶5 图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨5 图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶5 图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶5 图18:西北欧原油库存丨单位：千桶5 原油远期曲线、月差与地区价差： 图1:NymexWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶图2:ICEBrent原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 2024/10/272024/10/202024/9/272024/10/272024/10/202024/9/27 7278 7076 74 6872 6670 6468 6266 64 07/2027 02/2027 09/2026 04/2026 11/2025 06/2025 01/2025 6062 60 01/202506/202511/202504/202609/202602/202707/202712/2027 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:NymexWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶图4:NymexWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 WTI1-2行价差WTI1-3行价差 Brent1-2行价差Brent1-3行价差 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2023/10 -1 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 -1 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:WTI-Brent价差丨单位：美元/桶图6:BrentDubaiEFS丨单位：美元/桶 WTI-Brent价差Brent-Dubai价差 04 -13.5 -23 -32.5 -42 1.5 -51 -60.5 -70 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 -8-0.5 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 CFTC持仓变动： 图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约 WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 2022/112023/032023/072023/112024/032024/07 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2022/112023/032023/072023/112024/032024/07 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 图9:NymexWTI原油持仓结构丨单位：份合约图10:ICEBrent原油持仓结构丨单位：份合约 基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净 400000600000 200000400000 0200000 -2000000 -400000-200000 -600000-400000 -800000 2021/112022/052022/112023/052023/112024/05 -600000 2021/112022/052022/112023/052023/112024/05 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约图12:Brent原油基金持仓结构丨单位：份合约 基金多头基金空头套利基金多头基金空头套利 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021/112022/052022/112023/052023/112024/05 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021/112022/052022/112023/052023/112024/05 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 高频库存： 图13:美国商业原油库存丨单位：千桶图14:美国成品油库存丨单位：千桶 19-23年范围2024 202319-23年平均 19-23年范围2024 202319-23年平均 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 550000 510000 470000 430000 390000 350000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶 19-23年范围2024 202319-23年平均 19-23年范围2024 202319-23年平均 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源：EIBloomberg华泰期货研究院 图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶图18:西北欧原油库存丨单位：千桶 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 65000 60000 55000 50000 45000 40000 2022/042022/092023/022023/072023/122024/05 数据来源：VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源：GenscapeBloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-62