原油日报：以色列或避开打击伊朗石油设施，油价大幅回落

期货研究报告|原油日报2024-10-09 以色列或避开打击伊朗石油设施，油价大幅回落 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI11月原油期货收跌3.57美元，跌幅4.63%，报73.57美元/桶。布伦特12月原油期货收跌3.75美元，跌幅4.63%，报77.18美元/桶，上期所原油期货2411合约夜盘收跌2.84%，报563.60元人民币/桶。 2.利比亚石油产量在恢复生产指令发�后攀升至超过100万桶/日。(来源： Bloomberg) 3.市场消息：俄罗斯因季节性工作和利润下降而下调10月炼油产能。(来源： Bloomberg) 4.壳牌周一表示，截至9月底的三个月中，炼油利润率从上一季度的每桶7.7美元下降至每桶5.5美元，降幅近30%。(来源：Bloomberg) 5.俄罗斯副总理诺瓦克表示，如果供应过剩，俄罗斯可能会解除汽油�口禁令。(来源：Bloomberg) 投资逻辑 昨日油价大幅下跌，部分消息来源反应以色列将在对伊朗的报复行动中避开以石油设施为目标，在我们7号发布的月报中，我们提到了以色列报复的四种情形：1、直接打击伊朗主要石油�口设施哈格岛，这将导致超过150万桶/日的原油�口中断，转移至其他港口�口石油的空间非常小，伊朗石油的买家需要转向其他市场，这会对油价产生较大上行风险，但我们认为直接打击哈格岛是小概率事件；2、避开哈格尔岛打击伊朗主要的炼厂，如阿巴丹炼厂等，由于伊朗石油被制裁，买家非常有限，因此炼厂产能损失不会转化为原油�口增加，会导致伊朗原油被动减产，但同时不会对伊朗石油�口产生太大的冲击，对油价产生的上行风险相对温和，这是以色列有可能采取的回击之一；3、象征性打击伊朗的一些非核心石油设施，如油库、管道、油田等，不会对伊朗石油工业产生明显冲击，伊朗可以通过消耗剩余产能覆盖这部分的产能损失，不会�现明显的供应中断；4、以色列避开打击伊朗石油设施，选择其他目标进行打击，油价将回吐前期涨幅。当前以色列迟迟没有对伊朗进行回击，选项4的概率越来越高。 ■策略 短期维持观望，中期维持偏空配置 ■风险 下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻 目录 INESC原油期货每日跟踪一：5 INESC原油期货每日跟踪二：6 原油与其他资产价格走势对比：7 原油远期曲线：8 原油跨期价差：9 成品油裂解价差：10 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶5 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶5 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约5 图4:INESC成交持仓比丨单位：无5 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无5 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无5 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶6 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶6 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶6 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶6 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶6 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无6 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶7 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶7 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶7 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶7 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶7 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶7 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨8 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 INESC原油期货每日跟踪一：（由于技术问题，数据暂停更新） 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 SC次月2024/9/202024/9/132024/8/21 700 650 600 550 500 450 400 2024/04/162024/06/162024/08/16 570 550 530 510 490 470 450 09/202412/202403/202506/202512/202509/2026 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 300000 200000 100000 0 成交量（左轴）持仓量（右轴） 80000 60000 40000 20000 0 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 成交持仓比 2024/05/232024/06/232024/07/232024/08/23 2024/05/232024/06/232024/07/232024/08/23 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：美元/桶 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 6 1.155 4 1.103 1.052 1.001 0 0.95-1 0.90-2 0.85-3 -4 0.80-5 SC-Brent 2024/062024/062024/072024/082024/082024/09 2024/06/052024/07/052024/08/052024/09/05 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 10 8 6 4 2 0 -2 -4 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 SC-Oman 2024/06/052024/07/052024/08/052024/09/05 2024/06/052024/07/052024/08/052024/09/05 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 Brent-DubaiEFS 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -02.5023/10 2023/122024/02 2024/042024/062024/08 4 2.5 2 .5 1 .5 0 2023/09 .5 2023/11 2024/012024/032024/052024/07 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 1 0 -0 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 0.3 0.2 0.1 0 ODM1ODM2ODM3 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 CNYCNH 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 原油与其他资产价格走势对比： 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶 美元指数（左轴）ICEBrent（右轴）Comex黄金（左轴）NymexWTI（右轴） 110 105 100 95 90 85 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 100 95 90 85 80 75 70 65 60 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶 Comex铜（左轴）NymexWTI（右轴）标普（左轴）NymexWTI（右轴） 550 500 450 400 350 300 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 100 95 90 85 80 75 70 65 60 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 100 95 90 85 80 75 70 65 60 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 美国十年期国债收益率（左轴）NymexWTI（右轴） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 NymexWTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 00 2023/092023/112024/012024/032024/052024/07 原油远期曲线： 图19:NymexWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶图20:ICEBrent原油期货