业绩快速增长，主网、配网与发电共同提供成长持续性

电气设备 2024-10-26 王蔚祺,王晓声国信证券墨

前三季度业绩表现：公司实现营收78.85亿元（同比+5.88%），归母净利润8.57亿元（同比+55.13%），扣非净利润8.48亿元（同比+54.91%）。毛利率提升至24.27%（同比+4.29pct），净利率达11.69%（同比+3.33pct），主要得益于1000/750kV高电压等级GIS出货占比提升。三季度营收28.43亿元（同比+8.42%），归母净利润3.23亿元（同比+47.72%），环比分别提升6.49%和3.85%。
特高压建设展望：“十四五”期间特高压建设规划创历史新高（“3交9直”→“4交9直”），预计“十五五”期间特高压直流需求保持高景气，交流需求随馈入直流增长在负荷中心省区增强。
配网与电源侧业务：配电网改造政策密集落地，公司配网市场地位领先（国网开关柜领域前列），预计投资迎来景气周期。电源侧GIS需求空间大，抽蓄、水电、核电等大型电源发展为公司业务提供增量。
投资建议：上调2024-2026年归母净利润预测至11.94/15.39/18.38亿元（原11.90/14.34/17.28亿元），对应PE分别为21/17/14倍，维持“优于大市”评级。