平高电气业绩超预期点评
公司概况与评级
- 公司名称：平高电气（600312.SH）
- 股票代码：600312.SH
- 最新评级：买入
- 评级变动：维持
- 当前价格：12.48元
- 分析师：杨敬梅
- 联系方式：021-38584220，yangjingmei@research.xbmail.com.cn
业绩回顾与预测
- 业绩预告：2023年预计实现归母净利润8.15亿元，同比增长284%，扣非归母净利润7.7亿元，同比增长285%。
- 季度业绩：Q4实现归母净利润2.63亿元，同比增长680%，环比增长20%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长586%，环比增长3%。
主要驱动因素
- 新签订单增加：受益于特高压及主网设备投资增长，新签合同数量显著提升，强化了高压开关龙头地位。
- 精益管理与产品升级：实施高效生产流程改革，提高生产效率，推动降本增效；加快产品迭代与新技术应用，提升盈利能力。
- 特高压与主网设备中标：在2023年特高压项目招标中取得亮眼成绩，中标金额达31.34亿元，其中直流特高压组合电器和交流特高压1000kV组合电器中标金额分别为13.93亿和10.75亿，市场份额分别为53%和26%。主网设备招标额同比增长30%，公司中标金额达51.73亿元，较去年增长40%，显示高压开关龙头地位稳固。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为8.15亿、12.34亿、15.05亿，对应PE为20.8倍、13.7倍、11.2倍。
- 评级维持：“买入”评级。
风险提示
- 特高压项目推进风险：特高压项目的进展可能低于预期。
- 海外项目投资风险：海外市场投资存在不确定性。
- 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。
财务预测与估值
- 营业收入：预计从2021年的9273百万增加至2025年的15992百万，复合年增长率15.4%。
- 净利润：预计从2021年的71百万增加至2025年的1505百万，复合年增长率22.0%。
- 市盈率（P/E）：从2021年的239.3倍降至2025年的11.2倍。
- 市净率（P/B）：从2021年的1.9倍降至2025年的1.3倍。
资产负债表概览
- 资产总额：预计从2021年的19175百万增加至2025年的27452百万。
- 股东权益：预计从2021年的9493百万增加至2025年的13764百万。
成长性指标
- 营业利润增长率：从2021年的116百万增加至2025年的1924百万，复合年增长率25.0%。
- 净利润增长率：从2021年的120百万增加至2025年的1706百万，复合年增长率22.0%。
结论
平高电气2023年的业绩超出了市场预期，主要得益于特高压与主网设备订单的强劲增长，以及公司通过精益管理和产品升级提升了盈利能力。特高压与主网设备的中标成绩亮眼，为公司未来的业绩增长提供了坚实基础。随着市场对特高压投资的持续增长和公司竞争力的增强，平高电气被看好在未来继续保持稳健增长态势，投资评级维持“买入”。然而，投资者也需关注特高压项目推进、海外市场风险和市场竞争等潜在风险。
