美债收益率再次攀升背后：特朗普交易的回归？

一、美债收益率再次攀升反映的三方面因素：

1. 美国经济基本面“强现实”：10月以来美债收益率上行主要来自实际利率推动，从1.58%升至1.93%，反映美国非农就业、零售销售等经济数据持续超预期，体现经济韧性。
2. 美国财政赤字扩大“不可避免”：2024财年美国联邦政府财政赤字达1.833万亿美元，赤字率超6%，利息支出首破1万亿美元，财政恶化推升期限溢价。
3. 特朗普交易“回归”：当前特朗普减税政策引发市场对财政可持续性的担忧，不同于2016年市场关注增长刺激。

二、特朗普交易回归的“预期差”：

1. 市场对特朗普政策组合的差异化定价：
   • 风险资产（美股）体现对经济增长预期乐观；
   • 避险资产（黄金）反映对政策不确定性和地缘政治风险的担忧；
   • 美元指数和美债收益率同步上行，体现对财政扩张的担忧。
2. 美国大选“预期差”：市场可能高估特朗普胜选概率，若哈里斯胜选，财政赤字或低于特朗普方案，美债收益率或下行。

三、投资建议：

1. 基于特朗普胜选概率可能被高估，建议逐步逢低布局市场出口链、港股科技等板块，优选有色金属、工程机械、电力设备等与全球制造业和地缘格局调整相关的行业。
2. 重申关注大盘成长风格及政策催化方向，配置重点包括半导体/计算机/军工（科技）、化债（建筑/公用事业）、资本市场（央国企）。

四、周度市场回顾及展望（10月21日-10月25日）：

• 主要指数上涨，中证1000涨幅较大，工业、材料指数领涨；
• 活跃度回升，可选消费、信息技术指数换手率明显；
• 中盘成长风格占优，政策预期仍是核心变量。

五、风险提示： 美国大选黑天鹅事件、全球流动性超预期收紧、市场博弈复杂性、政策变化节奏超预期等。