季报点评：24Q3利润超预期，加速推进创新转型

健康元2024年三季报显示，公司整体业绩表现符合预期，但利润端超预期增长。具体来看：

核心观点

• 收入端：Q3营收同比下滑6.80%、环比下滑5.92%，符合预期，主要受艾普拉唑针剂医保谈判降价和左沙丁胺醇集采影响；利润端，Q3同比增速接近25%，主要由于基数较低、费用控制良好、各类其他收益加成，尽管存款利息收入减少仍实现较快增长。
• 分板块表现：化学制剂收入同比下降10.55%，但促性激素收入同比增长5.46%；消化道产品、呼吸制剂、抗感染产品收入均出现下滑；精神产品收入同比增长3.11%；原料药及中间体、中药制剂收入分别下降2.83%和16.06%；诊断试剂及设备收入同比增长21.03%，保健食品收入同比增长97.67%，生物制品收入同比增长15.98%。
• 丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-1.64亿元，健康元本体归母净利润同比下降约21.65%。

财务指标

• Q1-3销售费用率24.80%同比下降2.30pp，研发费用率8.71%同比下降0.87pp，管理费用率5.96%同比+0.58pp；财务费用为-1.06亿元，主要由于存款利息收入减少和汇兑损益变动。
• 经营活动产生的现金流量净额26.14亿元，同比+6.25%；销售毛利率63.07%同比+1.30pp。

研发进展

• 抗流感新药TG-1000胶囊已申报生产，预计2025年底前有望获批；高选择性的Nav1.8抑制剂镇痛药FZ008-145已开展I期临床；哮喘双靶点DBM-1152A、哮喘口服药N91115进入I期临床。
• 公司注重市场潜力大、创造性强、专利保护期长的临床中后期产品BD，叠加公司在呼吸科等领域的优势，加速创新转型。

盈利预测与估值

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.60亿元、15.68亿元、17.76亿元，增长分别为1.2%、7.4%、13.3%，对应PE分别为14x，13x，12x。
• 维持“买入”评级，看好公司长期发展。

风险提示

• 药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。