季报点评：业绩增长显著，新能源材料项目产能释放在即

公司2024年前三季度业绩显著增长，营收60.5亿元（同比+30.8%），归母净利润21.1亿元（同比+34.4%）。收入增长主要得益于设备、EPC及服务业务收入、项目运营收入增加，净利润增长主要由于营业收入增加及成本费用管理良好。毛利率保持稳定在47.6%，归母净利率为34.9%。费用控制效果良好，三费合计比率下降0.6pct至6.6%。经营现金净流量显著改善，同比+31.7%至18.2亿元。

垃圾焚烧项目持续贡献稳定现金流，前三季度完成垃圾入库量981.7万吨（同比+12.8%），上网电量26.8亿度（同比+15.4%）。新增永康项目二期投入运营，蛟河项目和陇南项目投入试运行，期末公司运营及试运行项目达55个。绿证交易取得进展，累计取得核发绿证约341万个。永强厨余项目及永康一期提标项目获得6015万元补助，提升盈利水平。

装备业务新签订单增速显著，2024年第三季度新增订单约14.8亿元（同比+74.6%）。产品种类不断丰富，开发新产品过滤机，并在度山基地开展光伏二期项目建设，带来增量成长空间。

新能源材料项目稳步推进，嘉曼公司侧吹炉生产线启动烘炉调试，盛青公司温州锂电池新材料项目一期电解镍项目正式投料试生产。项目逐步落地将释放产能，为公司贡献新的盈利增长点。

投资建议：公司作为民营垃圾焚烧龙头，盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间。预计2024-2026年归母净利润分别为28.1/35.6/42.7亿元，EPS分别为1.7/2.1/2.5元，对应PE分别为12.9X/10.2X/8.5X，维持“买入”评级。

风险提示：垃圾焚烧政策风险、运营成本提升风险、项目进度不及预期。