2024年三季报点评：业绩持续亮眼，股权激励目标未来三年净利润翻一番

公司业绩表现亮眼，股权激励彰显信心

2024年前三季度，公司实现营收20.45亿元（同比增长39.59%），归母净利润4.21亿元（同比增长46.93%），单Q3季度营收6.17亿元（同比增长35.97%），归母净利润1.25亿元（同比增长40.61%），业绩超预期。公司推出股权激励方案，未来三年净利润目标年均复合增速28%（以2024年为基数，2027年业绩有望翻一番），彰显公司信心。激励方案包括授予限制性股票660.5万股（占总股本0.94%）和员工持股计划筹集资金不超过5427.08万元，激励对象涵盖核心管理层及骨干员工。

产品布局多品种放量，乌灵系列及百令系列增长可期

1. 乌灵系列：乌灵胶囊以价换量，销售数量增长30.24%，销售额增长22.67%；灵泽片销量增长37.05%，进入快速爬坡阶段。公司深耕院内市场，同时拓展OTC渠道，灵莲花颗粒由处方药转为OTC，潜力巨大。
2. 百令系列：百令片在京津冀等省份集采后销量回升，销售数量增长22.14%，销售额降幅缩窄至4.89%。百令胶囊上市将形成第二增长曲线，有望成为5-10亿大品种，公司产能充沛且品质优异。
3. 中药饮片及配方颗粒：中药饮片销售收入同比增长51.24%，配方颗粒销售收入同比增长175.96%，成为新的增长极。

盈利预测与投资评级

考虑到行业环境，将2024年归母净利润预测下调至5.43亿元，维持2025年7.14亿元的预期，上调2026年归母净利润至8.94亿元，对应PE估值为21/16/13倍。当前估值对应的PEG不足1，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策风险、市场竞争加剧风险、研发不及预期风险等。