资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开

2024年10月20日 策略类●证券研究报告 资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开 新股专题 投资要点新股周观点：上周整体市场在连续震荡回归之后出现拉升回暖，或代表十一节前后整体市场多空极致拉扯可能进入某个平衡点；以新股自身周期逻辑为基础的新股结构性活跃分化行情或有望展开，稀缺性较强、业绩较为稳定、且受益于政策及产业发展催化预期的新股次新标的关注度或升温。 （1）A股市场风险偏好在连续收缩回归之后，于上周五再度明显跃升；受此影响，新股次新板块上周表现也呈现回暖；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为5.8%，周内实现正收益占比仅约91.2%。（2）上周五从A股市场蔓延到新股次新的整体回暖拉升，不排除一定程度上代表节后震荡回归行情或已达到某个平衡点，接下来新股次新板块表现趋于活跃或可期；但需要注意的，在经过十一小长假前后的多空极致拉扯，此前的全面行情或将逐渐出现分化，市场对于新股次新标的自身稀缺性及成长性预期可能更为重视。（3）本周及下周正值三季报业绩密集发布期，我们倾向于新股次新板块结构性活跃分化并行或在所难免，建议适度积极、灵活谨慎。 （4）本周即将上市的新股可能有：六九一二、苏州天脉、新铝时代、科力股份等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有4只新股网上申购；其中，1只为科创板、2只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为16.4X，平均网上申购中签率为0.0215%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅超过9倍，整体新股首日表现继续亢奋；可以看到，因930之后新股首日极度活跃的示范效应及新股筹码特性，新股首日交投积极性依旧极高。但值得注意的，比较此前交易周新股首日平均涨幅约17倍，上周新股首日平均涨幅出现下移，可能随着资金博弈热情消退，新股首日表现也终将逐渐回到相对平衡合理区间。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-7.1%；可能来说，由于新股首日涨幅表现相对极致，而上周五前市场整体情绪稍弱，即期新股上市之后短暂交易日交投表现有所承压。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为5.8%，其中约有91.2%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为20.7%，其中约有98.9%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于有事件及政策催化预期的军工、半导体等相关产业链新股次新标的；而跌幅居前的则主要集中于首日有极致表现的即期新股，或业绩预期可能略有承压的部分新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有5只新股完成申购待上市；其中，4只均为创业板、1只为北证。以 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报2024.10.13市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随回暖-华金证券新股周报2024.9.29情绪略有改善但疲态仍显，新股板块休整可能尚在途-华金证券新股周报2024.9.22低迷情绪预计正在向首日交投传导，新股休整周期或仍在逐步演进-华金证券新股周报2024.9.17新股二级交投情绪再度低迷，休整周期或强调保持适度谨慎-华金证券新股周报2024.9.8 本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为17.5X。由于当前新股首日再定价总体依旧表现极致，可能即期新股上市短暂交易日的交投表现将受到市场风险偏好较大扰动，建议继续警惕可能的波动风险。 （2）本周共有3只新股将开启申购；1只为创业板、1只为主板、1只为北证。考虑到新股首日交投热度维持高位，建议继续积极关注新股申购机会。 （3）本周共有1只新股将开启询价；1只为主板。健尔康为国内领先的医用敷料出口商之一，定价合理前提下建议关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，上周五市场的回暖拉升或一定程度上代表十一节前后呈现的剧烈多空拉扯基本回到某个平衡点，以新股自身周期逻辑为驱动的结构性活跃分化并行行情或有望逐步展开。方向上建议继续从政策及重大产业事件落地催化角度，跟踪关注稀缺属性较强、资金活跃度相对较高且业绩预期较为稳定的新股标的。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、爱迪特等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：新股供给总体继续稳定稀缺，结构上北证发行或略有提速5 （二）新股上市表现：新股首日表现依然火热，二级交投连续震荡后似有回暖迹象6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年10月20日）8 表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年11月上市的次新板块）11 一、新股观点：资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开 A股市场风险偏好在连续收缩回归之后，于上周五再度明显跃升；受此影响，新股次新板块上周表现也呈现回暖。假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为5.8%、较此前交易周平均周涨幅-5.5%回升明显，上周新股次新板块周内实现正收益占比约91.2%、较此前交易周正收益占比12.3%大幅提升。短期来看，虽然节后遭遇交易型资金热度退潮，新股次新出现震荡回归走势，但从930以来新股首日表现持续亢奋、及板块二级成交量明显上台阶、可能凸显新股次新板块投资热度依然维持在较高区间；而上周五从A股市场蔓延到新股次新的整体回暖拉升，不排除一定程度上代表节后震荡回归行情或已达到某个平衡点，接下来新股次新板块表现趋于活跃或可期。但需要注意的，在经过十一小长假前后的多空极致拉扯，此前的全面行情或将逐渐出现分化，市场对于新股次新标的自身稀缺性及成长性预期可能更为重视，尤其本周及下周正值三季报业绩密集发布期，新股次新板块结构性活跃分化并行或在所难免，建议适度积极、灵活谨慎。至于具体方向，总体则继续沿着政策、业绩预期或可预见的重大产业事件预期，优选稀缺属性较强且资金活跃度相对较高的新股次新标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，10月至今共有3只新股上市，发行市盈率保持平抑。10月至今，共有3只沪深新股上市，1只为主板、2只为创业板。其中，1）创业板新股10月平均发行市盈率为16.3X，较9月创业板新股平均发行市盈率17.8X略有下移，创业板新股定价保持克制；2）主板新股10月平均发行市盈率为17.5X，较9月主板新股平均发行市盈率13.5X有所上行，但总体依然平抑。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，10月新股月度平均首日收盘市盈率较上月极大抬升。10月至今，共有3只沪深新股上市；但考虑到9月30日前后新股表现呈现极大转折，暂 将9月30日上市的长联科技新股相关数据统计计入10月。即9月30日至10月当期来看，1） 科创创业新股共3只新股上市、平均首日收盘市盈率为214.9X，较9月科创创业新股首日收盘市盈率43.8X大幅抬升；2）主板共1只新股上市、平均收盘市盈率为322.6X，较9月主板首日收盘市盈率19.6X同样极大幅度抬升。虽然上周上市新股首日收盘市盈率略微下移、并拉低当期 月度新股收盘市盈率均值；但正如我们此前所述，即便以当前最新新股首日平均收盘市盈率，已经超越历史新股定价周期往复波动范围。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，9月30日之后新股首日交投热情持续保持高位。自9月30日开始，新股首日交投热情就出现大幅度急剧升温；假设以930分界，统计9月30日至 今期间上市新股首日涨幅表现，1）科创创业共有3只新股上市，首日平均涨幅为1188.2%，较9 月科创创业平均首日涨幅162.4%，涨幅提升超过6倍；2）主板共有1只新股上市，首日平均涨幅为1739%，较9月主板新股平均首日涨幅47.1%，涨幅提升更是超过35倍。但值得注意的，假设观察周度新股首日涨幅表现，上周新股首日平均涨幅约9倍、较此前交易周17倍明显下移，新股首日亢奋之余或正逐渐开始回归。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股供给总体继续稳定稀缺，结构上北证发行或略有提速 上周，共有4只新股网上申购；其中，1只为科创板、2只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为16.4X，其中、拉普拉斯发行市盈率相对更高、达19.9X；2）平均网上申购中签率为0.0215%，其中，苏州天脉网上申购中签率相对更高、达0.0216%。 上周，共有1只新股开展网下询价，为科创板新股；该新股已出询价结果，拉普拉斯（发行市盈率为19.9X）。 上周共有4只新股开启招股，其中，1只为创业板、1只为主板，2只为北证。 表1：上周网上申购一览 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688726.SH 拉普拉斯 2024-10-18 787726 17.58 4,053 689 19.87 /电力设备 920088.BJ 科力股份 2024-10-18 920088 7.32 2,415 1,995 14.79 /石油石化 301613.SZ 新铝时代 2024-10-16 301613 27.70 2,397 1,163 14.57 0.0214汽车 301626.SZ 苏州天脉 2024-10-15 301626 21.23 2,892 1,258 16.31 0.0216电子 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 股） 量（万股） 象家数 家数 购倍数 表2：上周网下询价一览 688726.SH 拉普拉斯 2024-10-15 2024-10-15 4,053 2,942 3,458 2,983 1,453 13.85~24.66 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：新股首日表现依然火热，二级交投连续震荡后似有回暖迹象 1、上周上市新股表现 上周A股