下游需求驱动营收增长，运营与创新能力增强

恒玄科技2024年第三季度报告显示，公司营收和净利润均实现高速增长。第三季度营收9.42亿元，同比增长44.01%；归母净利润1.41亿元，同比增长106.45%；归母扣非净利润1.24亿元，同比增长165.86%。公司持续加大研发投入，本季度研发费用1.52亿元，同比增长15.35%，上半年申请发明专利23项，获得发明专利批准21项。公司在超低功耗高性能SoC、双频低功耗Wi-Fi、蓝牙和星闪技术等领域保持行业领先，产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居终端。下游市场需求持续增长，推动公司营收高速增长，2024年第一季度全球可穿戴设备出货量同比增长8.8%，国内市场同比增长36.2%，智能手表出货量同比增长54.1%。公司智能手表/手环芯片市场份额快速提升，新一代可穿戴芯片BES2800量产上市，客户遍布全球及各行业。公司具有品牌客户深度和广度的竞争优势，未来有望受益于AR眼镜、AI耳机等产业趋势。预计公司2024年至2026年收入分别为33.73亿元、42.84亿元、53.55亿元，归母净利润分别为3.92亿元、5.84亿元、8.06亿元。给予25年55倍PE，目标价267.6，维持“买入-A”投资评级。风险提示包括行业需求不及预期、新产品研发导入不及预期、市场竞争加剧。