半导体业务持续改善，产品集成业务实现扭亏

2024年10月27日闻泰科技(600745.SH) 证券研究报告 半导体业务持续改善，产品集成业务实现扭亏 事件： 公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营业收入531.61亿元，同比增长19.70%；公司实现归母净利润4.15亿元，同比下滑80.26%。其中24Q3单季度，公司实现营业收入195.71亿元，同比增长28.71%，环比增长12.85%；归母净利润2.74亿元，环比实现扭亏为盈。公司24Q3单季度实现销售毛利率10.95%，环比提升1.23个pct，盈利能力改善明显。公司半导体业务稳步复苏，产品集成业务多管齐下改善盈利，正走出基本面低点，成长可期。 受益消费电子类行业复苏，公司半导体业务持续增长 2024Q3公司半导体业务继续发挥其在汽车领域的领先优势，在汽车及工业与电力领域的收入保持稳健，受益于消费电子类如移动及穿戴设备、计算机设备、消费领域的收入环比快速恢复，公司半导体业务实现收入38.32亿元，环比增长5.86%。公司积极加强内部管控，提升业务销量和稼动率，实现盈利能力的持续提升。公司半导体业务24Q3单季度毛利率为40.5%，同比提升2.8个pct，环比提升1.8个pct，实现净利润6.66亿元，环比增长18.92%。据公司公告，安世半导体投资2亿美元研发下一代WBG产品，在汉堡工厂建立生产基础设施，同时增加晶圆厂的Si二极管和晶体管产能。此外，公司依托控股股东投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂，加速推进公司产品8英寸转12英寸的工艺升级，公司半导体业务有望迎来新的增长。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 多管齐下，产品集成业务业绩明显改善： 盛晓君分析师SAC执业证书编号：S1450523080001shengxj@essence.com.cn 公司产品集成业务在24Q3单季度实现营业收入157.30亿元，同比增长45.58%，环比增长14.79%，毛利率为3.8%，环比提升1.8个pct。在扣除可转债费用、汇兑损失后，公司产品集成业务单季度盈利能力环比大幅度改善，原因主要系1）紧抓增量机遇服务客户高ASP产品，部分新项目在24Q3上量带动营收同环比大幅增长；2）优化供应商和客户业务合作条款，引入新的供应商；3）加强内部费用管控、提升运营效率。展望未来，公司多项举措持续推进，产品集成业务的营收和盈利能力有望进一步实现提升。 相关报告 需求疲软业绩短期承压，逆势扩研发成长可期2024-04-26ODM业绩持续改善，车规半导体业务强劲支撑2023-10-27ODM业务扭亏为盈，半导体业务彰显韧劲2023-08-28功率半导体技术领先，汽车板块业绩快速增长2022-08-29 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为18.4%、8.4%、9.9%，净利润的增速分别为-4.8%、145.1%、23.6%。公司产品集成业务中的 手机平板等传统优势业务有望受益消费电子行业复苏并实现内部盈利改善、特定大客户的PC整机制造业务正在爬坡上量，新产品导入有望优化盈利能力、半导体业务将受益智能汽车行业发展及大股东新产能投放，公司几大业务将形成正向共振，24Q3业绩复苏已现端倪，我们对公司2025年盈利水平展望乐观。因此，我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.50元，相当于2024年45.00x的动态市盈率。 风险提示：消费电子终端产品销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034