公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入531.61亿元，同比增长19.70%，归母净利润4.15亿元，同比下滑80.26%。其中24Q3单季度营业收入195.71亿元，同比增长28.71%，环比增长12.85%；归母净利润2.74亿元，环比扭亏为盈，毛利率10.95%，环比提升1.23个百分点，盈利能力改善明显。公司半导体业务稳步复苏，产品集成业务多管齐下改善盈利，正走出基本面低点，成长可期。
受益消费电子类行业复苏，公司半导体业务持续增长。2024Q3半导体业务收入38.32亿元，环比增长5.86%，毛利率40.5%，同比提升2.8个百分点，环比提升1.8个百分点，实现净利润6.66亿元，环比增长18.92%。公司积极加强内部管控，提升业务销量和稼动率。安世半导体投资2亿美元研发下一代WBG产品，在汉堡工厂建立生产基础设施，增加晶圆厂的Si二极管和晶体管产能。依托控股股东投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂，加速推进产品8英寸转12英寸的工艺升级，半导体业务有望迎来新的增长。
产品集成业务多管齐下，业绩明显改善。24Q3单季度实现营业收入157.30亿元，同比增长45.58%，环比增长14.79%，毛利率3.8%，环比提升1.8个百分点。扣除可转债费用、汇兑损失后，盈利能力环比大幅度改善。主要原因是紧抓增量机遇服务客户高ASP产品，部分新项目在24Q3上量带动营收同环比大幅增长；优化供应商和客户业务合作条款，引入新的供应商；加强内部费用管控、提升运营效率。展望未来，公司多项举措持续推进，产品集成业务的营收和盈利能力有望进一步实现提升。
投资建议：预计公司2024年-2026年收入增速分别为18.4%、8.4%、9.9%，净利润增速分别为-4.8%、145.1%、23.6%。公司产品集成业务中的手机平板等传统优势业务有望受益消费电子行业复苏并实现内部盈利改善、特定大客户的PC整机制造业务正在爬坡上量，新产品导入有望优化盈利能力、半导体业务将受益智能汽车行业发展及大股东新产能投放，公司几大业务将形成正向共振。24Q3业绩复苏已现端倪，对2025年盈利水平展望乐观。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.50元，相当于2024年45.00x的动态市盈率。
风险提示：消费电子终端产品销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。
