集成业务扭亏，持续加大半导体研发投入

闻泰科技(600745.SH) 集成业务扭亏，持续加大半导体研发投入 电子 2023年08月27日 推荐(维持) 股价:41.1元 主要数据 行业电子 公司网址www.wingtech.com 大股东/持股闻天下科技集团有限公司/12.39% 实际控制人张学政 总股本(百万股)1,243 流通A股(百万股)1,243 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)511 流通A股市值(亿元)511 每股净资产(元)28.97 资产负债率(%)49.6 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年半年报，2023年半年报公司实现营收292.06亿元 （2.49%YoY），归属上市公司股东净利润12.58亿元（6.45%YoY）。 平安观点： 公司半导体业务稳健，集成业务扭亏：公司公布2023年半年报，2023年半年报公司实现营收292.06亿元（2.49%YoY），归属上市公司股东净利润12.58亿元（6.45%YoY），扣非后归母净利11.80亿元 （1.54%YoY）。2023年上半年公司整体毛利率和净利率分别是17.61%（0.06pctYoY）和4.30%（0.19pctYoY）。分业务来看：公司半导体业务实现营业收入76.39亿元，同比下降0.27%，毛利率为41.3%，实现净利润13.88亿元，同比下降19.59%；公司产品集成业务实现营收206.21亿元，同比增长6.19%，毛利率为9.1%，实现净利润0.07亿元；公司光学模组业务实现归属于上市公司股东的净利润为-0.07亿元。光学模组业务目前体量较小，对公司业绩影响不大。费用端：2023年上半年公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.48%（0.02pctYoY）、3.80%（0.15pctYoY）、0.36% （-0.14pctYoY）和5.54%（-0.09pctYoY），公司费用率整体比较稳定。公司半导体、光学和产品集成业务全球化布局均在加速，半导体业务加大在欧洲和亚洲的投资，大幅扩充研发规模，提升晶圆和封测产能；光学业务在原有海外特定客户的基础上，积极开拓国内和海外新客户；产品集成业务海外和国内客户开拓顺利。战略布局方面，公司将以半导体为龙头，加大投入，提升创新能力，为部件和系统集成赋能，全面提升整机产品的核心竞争力，从服务型公司向产品公司的战略转变。 持续加大半导体研发投入，提升产能和产品布局：安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，是全球龙头的汽车半导体公司之一，拥有近1.6万种产品料号。2023年上半年，安世半导体来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)52,72958,07965,04879,35996,818 YOY(%)2.010.112.022.022.0 净利润(百万元)2,6121,4602,7583,5124,517 YOY(%)8.1-44.188.927.328.6 毛利率(%)16.218.217.718.018.0 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 净利率(%)5.02.54.24.44.7 EPS(摊薄/元)2.101.172.222.833.63 ROE(%)7.74.17.28.49.9 P/B(倍)1.61.51.41.31.2 P/E(倍)19.635.018.514.511.3 闻泰科技公司半年报点评 设备、消费领域的收入占比分别为61.05%、5.69%、24.60%、4.97%、3.69%，汽车领域包括电动汽车仍然是公司半导体收入来源的主要方向。晶体管（包括保护类器件ESD/TVS等）、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC三大类产品占收入比重分别为41.19%（其中保护类器件占比9.41%）、42.58%、16.23%。公司上半年半导体业务研发投入为8.09亿元，持续大力增加研发投入（丰富产品类型，包括PWRMOSFET、PWR双极、PWR模块、IGBT、SiC、GaN和功率IC等）。自有晶圆厂德国汉堡晶圆厂和英国曼彻斯特晶圆厂上半年持续扩产中；公司控股股东闻天下投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂配备全球领先的无人车间，量产后将成为支撑公司半导体产能扩充的重要源，该晶圆厂现阶段产品已经开始导入，直通率达95%以上，已取得了ISO认证和车规级IATF16949的符合性认证。 集成业务降本增效，客户导入持续：公司产品集成业务上半年积极采取降本增效措施，努力扭转经营亏损局面。在传统手机业务方面，随着新业务、新客户逐步稳定上量，公司重新调整资源配置在传统手机业务上取得更多、更优质的订单。公司笔电业务方面，客户市场拓展方面取得良好进展，与特定客户合作开展顺利。公司在昆明工厂增加笔记本电脑制造产能，在黄石工厂增加笔记本电脑配套结构件制造能力，已经通过相关笔电客户的审厂认证。公司汽车电子业务方面，公司汽车电子业务将沿着三大汽车产品线方向逐步拓展，一是包括后排屏在内的车内触控屏，二是ADAS（高级驾驶辅助），三是车联网系统中智能车载终端。 投资建议：我们认为安世半导体有望借助闻泰的平台，进一步提升国内的份额，实现协同效应。考虑到半导体需求及消费电子需求疲软，我们调低公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为27.58/35.12/45.17亿元（原值为30.07/46.68/60.18亿元），对应PE为19/15/11倍，考虑到公司估值仍具吸引力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 29829 31936 38738 47074 现金 8828 10408 12697 15491 应收票据及应收账款 8280 9904 12083 14741 其他应收款 345 456 556 678 预付账款 204 384 468 571 存货 10132 8843 10750 13115 其他流动资产 2041 1942 2184 2478 非流动资产 46861 46787 46025 44831 长期投资 276 261 246 231 固定资产 11383 13116 14197 14624 无形资产 4991 4332 3638 2910 其他非流动资产 30210 29077 27944 27066 资产总计 76690 78723 84763 91906 流动负债 26674 28571 33762 39215 短期借款 7951 4891 4977 4104 应付票据及应付账款 14037 18596 22604 27577 其他流动负债 4686 5084 6180 7534 非流动负债 13402 11228 8885 6471 长期借款 10794 8621 6277 3863 其他非流动负债 2608 2608 2608 2608 负债合计 40076 39800 42647 45686 少数股东权益 715 630 523 385 股本 1246 1243 1243 1243 资本公积 25304 25111 25111 25111 留存收益 9349 11939 15238 19481 归属母公司股东权益 35899 38294 41592 45835 负债和股东权益 76690 78723 84763 91906 单位:百万元 闻泰科技公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 58079 65048 79359 96818 营业成本 47534 53535 65074 79390 税金及附加 136 195 238 290 营业费用 919 1041 1270 1452 管理费用 2320 2472 3174 3873 研发费用 3394 3708 4523 5519 财务费用 560 716 535 394 资产减值损失 -1110 -520 -794 -968 信用减值损失 -117 -130 -159 -194 其他收益 436 334 334 334 公允价值变动收益 -371 0 0 0 投资净收益 61 85 85 85 资产处置收益 -2 -1 -1 -1 营业利润 2112 3148 4008 5154 营业外收入 5 14 14 14 营业外支出 10 16 16 16 利润总额 2107 3146 4006 5152 所得税 747 472 601 773 净利润 1360 2674 3405 4379 少数股东损益 -100 -84 -107 -138 归属母公司净利润 1460 2758 3512 4517 EBITDA 5170 7421 8788 10225 EPS（元） 1.17 2.22 2.83 3.63 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 10.1 12.0 22.0 22.0 营业利润(%) -28.4 49.0 27.3 28.6 归属于母公司净利润(%) -44.1 88.9 27.3 28.6 获利能力毛利率(%) 18.2 17.7 18.0 18.0 净利率(%) 2.5 4.2 4.4 4.7 ROE(%) 4.1 7.2 8.4 9.9 ROIC(%) 4.7 6.1 7.6 9.1 偿债能力资产负债率(%) 52.3 50.6 50.3 49.7 净负债比率(%) 27.1 8.0 -3.4 -16.3 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.2 速动比率 0.7 0.8 0.8 0.8 营运能力总资产周转率 0.8 0.8 0.9 1.1 应收账款周转率 7.0 6.6 6.6 6.6 应付账款周转率 3.97 3.84 3.84 3.84 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.17 2.22 2.83 3.63 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 9.14 7.05 8.22 每股净资产(最新摊薄) 27.64 29.57 32.22 35.64 估值比率P/E 35.0 18.5 14.5 11.3 P/B 1.5 1.4 1.3 1.2 EV/EBITDA 16 9 7 6 单位:百万元 经营活动现金流 1452 11358 8759 10214 净利润 1360 2674 3405 4379 折旧摊销 2502 3559 4247 4679 财务费用 560 716 535 394 投资损失 -61 -85 -85 -85 营运资金变动 -4632 4430 593 783 其他经营现金流 1722 64 64 64 投资活动现金流 -7149 -3464 -3464 -3464 资本支出 6561 3500 3500 3500 长期投资 -380 0 0 0 其他投资现金流 -13329 -6964 -6964 -6964 筹资活动现金流 2008 -6