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交通运输行业:冬春航季即将开启,国际航班持续恢复

交通运输2024-10-26杜冲、李鼎莹中泰证券测***
交通运输行业:冬春航季即将开启,国际航班持续恢复

板块涨跌幅:本周交运板块上涨1.9%,表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为物流综合指数(5.0%)、航空指数(3.6%)、航运指数(3.5%);仅铁路指数(-1.5%)下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为中信海直(14.3%)、吉祥航空(7.0%)、华夏航空(4.9%);无下跌个股。 航空:日均执飞航班量周环比增减不一,平均飞机利用率周环比下降。1)10月21日-10月25日,日均执飞航班量:南方航空2210.40架次,周环比减少0.46%;东方航空2229.60架次,周环比减少0.88%;国航1629.00架次,周环比增加0.55%; 春秋航空443.60架次,周环比减少0.06%;吉祥航空339.20架次,周环比减少1.60%; 海南航空712.20架次,周环比减少0.27%;华夏航空332.00架次,周环比减少0.73%。 2)10月21日-10月25日,平均飞机利用率:南方航空7.80小时/日,周环比减少1.27%;东方航空7.60小时/日,周环比减少1.30%;国航7.70小时/日,周环比减少1.28%;春秋航空7.80小时/日,与上周持平;吉祥航空7.60小时/日,周环比减少3.80%;海南航空7.90小时/日,周环比减少2.47%;华夏航空6.50小时/日,与上周持平。 机场:国内航线、国际航线周环比增减不一。1)10月21日-10月25日,日均进出港执飞航班量(国内航线):深圳宝安机场1013.00架次,周环比增加0.64%;北京首都机场947.40架次,周环比增加1.87%;广州白云机场995.20架次,周环比减少8.01%;厦门高崎机场465.80架次,周环比增加2.34%;上海浦东机场845.00架次,周环比增加0.02%;上海虹桥机场715.80架次,周环比减少1.05%。2)10月21日-10月25日,日均进出港执飞航班量(国际航线):深圳宝安机场87.40架次,周环比增加0.96%;北京首都机场190.80架次,周环比减少0.77%;广州白云机场226.40架次,周环比减少0.70%;厦门高崎机场50.80架次,周环比增加1.02%;上海浦东机场425.00架次,周环比减少1.33%;上海虹桥机场15.80架次,周环比减少1.25%。 投资建议:冬春航季即将开启,国际航班持续恢复。10月27日,冬春航季即将开启。 根据民航局,国内航线方面,49家国内航空公司计划每周安排国内航班95968班,与去年同期基本持平。港澳台航线方面,已批复34家航空公司的每周3124班客货运航班计划申请。国际航线方面,已批复178家国内外航空公司的每周19327班客货运航班计划申请,共通航79个境外国家,涉及57个“一带一路”国家每周10326班,占比达到53.48%。本次换季,国内市场方面,民航局聚焦促内需与供给侧改革,优化运力与航线,加强宏观调控,推动中西部旅游城市入网,激发支线航空市场活力。国际市场方面,至拉美和非洲客运航线网络将进一步拓展,北美航线航班将进一步增加,中亚、东南亚、日韩、欧洲等传统市场稳中有进。多家中外航司将增班复航,如美联航计划将洛杉矶至上海浦东航线由每周4班增加至每周7班;国航、东航、南航亦计划新开或复航多条至第比利斯、阿拉木图、塔什干、开罗、布鲁塞尔、珀斯等地的航线。整体看,今年行业恢复趋势向好,航班运行效率持续提升,随着国际航线的持续恢复,全行业供需格局有望持续改善,航空公司的业绩表现有望持续改善。此外,机场将受益于航空需求的复苏,航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空,建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示:汇率大幅下滑;国内经济失速下行;第三方数据可信性风险;研报使用信息更新不及时的风险。 1重点标的 重点推荐:吉祥航空,24-26年对应P/E分别为15.54X/9.16X/8.44X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺,公司业绩有望持续改善。长期看,随着行业供需格局改善,票价中枢有望提升,公司有望充分受益。 重点推荐:春秋航空,24-26年对应P/E分别为15.97X/12.62X/11.85X。 公司为民营低成本航司龙头,盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显,坚持低成本战略,2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位,在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年,随着公司机长人数持续恢复,飞机利用率持续提升,盈利有望进一步上行。 重点推荐:华夏航空,24-26年对应P/E分别为24.72X/10.55X/8.94X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空,目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复,公司单位ASK成本将继续下降,从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应,未来发展空间广阔,类比国内航空市场发展规律,理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次,但实际仅为7000万人次左右。此外,政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右,具有稳定性,且2024-2025年随着公司运力持续恢复,有望进一步增加。短期看,我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复,中长期看,公司作为我国支线航空龙头,在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持,未来发展空间广阔。 重点推荐:南方航空,24-26年对应P/E分别32.87X/12.21X/9.29X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽,逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局,并为新疆最大主基地航司,在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快,上半年平均客座率居三大航首位。 重点推荐:中国东航,24-26年对应P/E分别为39.43X/11.63X/8.93X。 公司为上海两场最大承运人,且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划,公司一线城市对飞周计划航班量(剔除纯货运航司)占比30.04%,居行业首位。国际航线方面,公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例,公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例(剔除纯货运航司)分别为30.69%、21.24%、28.72%,均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下,公司商务线优势有望得到释放,随着日韩泰航线的进一步恢复,公司业绩有望进一步受益。 建议关注:上海机场,24-26年对应P/E分别为42.84X/32.96X/25.74X。 2022年,公司顺利完成与虹桥机场的重组,凭借上海区位优势,两场协同加深,公司航空性业务有望进一步做大做强;2023年12月26日,公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议,免税提成重回“下有保底,上不封顶”模式,盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益,随着航空业务的持续复苏,航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量:截至9月30日,民航客运量为0.60亿人,相比于上月减少0.13亿人,月环比下降17.84%,相比于去年同期增加0.06亿人,年同比增加12.02%。 民航旅客周转量:截至9月30日,民航旅客周转量为1075.30亿人公里,相比于上月减少215.40亿人公里,月环比下降16.69%,相比于去年同期增加159.80亿人公里,年同比增加17.45%。 图表1:民航客运量:当月值 图表2:民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量:截至9月30日,民航货邮运输量为80.00万吨,相比于上月增加3.60万吨,月环比增加4.71%,相比于去年同期增加9.80万吨,年同比增加13.96%。 民航货邮周转量:截至9月30日,民航货邮周转量为31.00亿吨公里,相比于上月增加0.30亿吨公里,月环比增加0.98%,相比于去年同期增加5.20亿吨公里,年同比增加20.16%。 图表3:民航货邮运输量:当月值 图表4:民航货邮周转量:当月值 全民航客座率:截至9月30日,民航正班客座率为83.90%,相比于上月下跌3.00pct,月环比下降3.45%,相比于去年同期上涨5.40pct,年同比增加6.88%。 分航司客座率:截至9月30日,南方航空客座率为85.51%,相比于上月下跌1.68pct,月环比下降1.93%,相比于去年同期上涨6.80pct,年同比增加8.64%;东方航空客座率为83.51%,相比于上月下跌3.23pct,月环比下降3.72%,相比于去年同期上涨9.90pct,年同比增加13.45%; 国航客座率为79.70%,相比于上月下跌3.20pct,月环比下降3.86%,相比于去年同期上涨5.50pct,年同比增加7.41%;春秋航空客座率为90.52%,相比于上月下跌3.18pct,月环比下降3.39%,相比于去年同期上涨0.23pct,年同比增加0.25%;吉祥航空客座率为83.65%,相比于上月下跌4.62pct,月环比下降5.23%,相比于去年同期上涨0.20pct,年同比增加0.24%;海航控股客座率为84.16%,相比于上月下跌3.78pct,月环比下降4.30%,相比于去年同期上涨0.65pct,年同比增加0.78%。 图表5:民航正班客座率:当月值 图表6:南方航空:客座率:当月值 图表7:东方航空:客座率:当月值 图表8:国航:客座率:当月值 图表9:春秋航空:客座率:当月值 图表10:吉祥航空:客座率:当月值 图表11:海航控股:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量:10月21日-10月25日,南方航空日均执飞航班量为2210.40架次,相比于上周减少10.31架次,周环比减少0.46%,相比于去年同期增加1.83架次,年同比增加0.08%;东方航空日均执飞航班量为2229.60架次,相比于上周减少19.83架次,周环比减少0.88%,相比于去年同期增加81.17架次,年同比增加3.78%;国航日均执飞航班量为1629.00架次,相比于上周增加8.86架次,周环比增加0.55%,相比于去年同期增加96.29架次,年同比增加6.28%;春秋航空日均执飞航班量为443.60架次,相比于上周减少0.26架次,周环比减少0.06%,相比于去年同期增加39.46架次,年同比增加9.76%;吉祥航空日均执飞航班量为339.20架次,相比于上周减少5.51架次,周环比减少1.60%,相比于去年同期增加20.91架次,年同比增加6.57%;海南航空日均执飞航班量为712.20架次,相比于上周减少1.94架次,周环比减少0.27%,相比于去年同期增加80.91架次,年同比增加12.82%;华夏航空日均执飞航班量为332.00架次,相比于上周减少2.43架次,周环比减少0.73%,相比于去年同期增加60.29架次,年同比增加22.19%。 图表12:南方航空:日均执飞航班量 图表13:东方航空:日均执飞航班量 图表14:国航:日均执飞航班量 图表15:春秋航空:日均执飞航班量 图表16:吉祥航空:日均执飞航班量 图表17:海南航空:日均执飞航班量 图表18:华夏航空:日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率:10月21日-10月25日,南方航空平均飞机利用率为7.80小时/日,相比于上周减少0.10小时/日,周环比减少1.27%,与去年同期持平;东方航空平均飞机利用率为7.60小时/日,相比于上周减少0.10小时/日,周环比减少1.30%,相比于去年同期增加0.50小时/日,年同比增加7.04%;国航平均飞机利用率为7.70小时/日,相比于上周减少0.10小时/日,周环比减少1.28%,相比于去年同期增加0.40小时/日,年同比增加5.48%;春秋航空平均飞机利用率为7.80小时/日,与上周持平,相比于去年同期增加0.60小时/日,年同比增加8.33%; 吉祥航空平均飞机利用率为7.60小时/日