【债券分析】10月海外月度观察：大选行情来袭，美债收益率重回4%上方

一、海外经济

全球经济景气度延续分化，制造业复苏动能偏弱，服务业保持高景气度。美国多项经济数据超预期，衰退交易被逐步证伪，经济展现超预期韧性。地缘冲突紧张化、美国大选等因素扰动下，市场对海外央行降息节奏和幅度不断修正。

• 全球: 制造业PMI继续下降，服务业PMI略有下降但仍保持较高景气度。波罗的海干散货指数震荡上行，韩国出口同比由正转负。
• 发达经济体:
  • 美国: 经济增长延续韧性，服务业景气度表现亮眼。新增就业人数超预期，缓和劳动力市场衰退预期；通胀降温不及预期，核心商品通胀由负转正；消费需求强劲，零售销售超预期；地产销售量再度回落，居民购房意愿降温。
  • 欧元区: 经济景气度走弱。综合PMI下降，制造业PMI下行，服务业PMI下降。消费者信心指数延续弱势，Sentix投资信心指数持续降低。
  • 英国: 经济保持相对韧性。综合PMI下降，制造业PMI下降，服务业PMI下降。失业率继续下行。
  • 日本: 经济景气度分化。综合PMI下降，制造业PMI下行，服务业PMI下降。

二、货币政策

• 美联储: 基本面数据指向经济延续韧性，美联储或转向渐进式降息。官员公开表态支持渐进式降息，对通胀持续降温保持信心，同时认为当前劳动力市场仍处于相对稳健的状态。
• 欧央行: 连续第三次降息，经济疲软为后续进一步降息打开空间。官员重申“不预先承诺特定的利率路径，将遵循基于数据、逐次会议决策的办法”。
• 日央行: 致力于摆脱通缩，后续加息步伐或将结合国内外局势变化择机而动，继续对紧缩措施保持谨慎态度。新任首相石破茂表示希望宽松的环境延续以支持实现摆脱通缩。
• 英央行: 行长贝利释放鸽派信号，大幅提振市场降息预期。官员表示如果通胀方面的消息持续向好，那么会看到更加激进的降息机会。

三、金融市场

• 美国债市: 经济韧性叠加大选情绪发酵，美债收益率重回4%上方。美国大选临近，“特朗普交易”回归，叠加官员鹰派表态，市场降息预期同步修正。
• 汇率市场: 美元指数走强，日元、欧元、英镑等非美货币普遍走弱。美元指数在基本面、政策面等多重因素支撑下表现强势。日元重回弱势，上行至153附近。欧元兑美元下跌至1.0782，英镑兑美元下跌至1.2921。
• 国际原油: 需求前景与供给担忧共振，原油价格宽幅震荡。中东局势紧张升级也一定程度上助推美元避险属性。

四、风险提示

美国就业市场超预期疲软；金融市场流动性紧缩。