钢铁周报：热轧需求保持韧性，库存加速去化

价格：本期钢材价格下跌。截至10月25日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3480元/吨，较上周降30元/吨。热轧3.0mm价格为3590元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4000元/吨，较上周降30元/吨。 普中板20mm价格为3540元/吨，较上周降20元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌。 利润：本期钢材利润整体震荡。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-47元/吨，12元/吨和8元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润下跌。 产量与库存：截止10月25日，五大钢材产量上升，总库存环比下跌。产量方面，本周五大钢材品种产量873万吨，环比升9.6万吨，其中建筑钢材产量周环比增10.41万吨，板材产量周环比降0.81万吨，螺纹钢本周增产7.81万吨至244.07万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为214.91万吨、29.16万吨，环比分别+7.37万吨、+0.44万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降38.63万吨至874.88万吨，钢厂总库存396.48万吨，环比增1.09万吨，其中，螺纹钢社库降19.37万吨，厂库增5.6万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量257.84万吨，环比升9.34万吨，本周建筑钢材成交日均值11.17万吨，环比下降12.68%。 投资建议：热轧需求保持韧性，库存加速去化。从需求看，热轧、冷轧需求环比上升，而其余钢铁需求环比下滑；从产量看，螺纹、中厚板产量提升，其他钢铁产量回落；从库存看，除螺纹外，其余钢铁库存均有下滑。当前热卷需求仍有韧性，且产量维持低位，库存加速去化，基本面较前期得到好转，本周卷螺差及卷板利润均有扩大，后续需重点关注板材需求改善情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 中钢协：前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39% 中国钢铁工业协会25日举办三季度信息发布会。据介绍，前三季度，重点统计钢铁企业累计营业收入4.54万亿元，同比下降6.87%;营业成本为4.31万亿元，同比下降6.14%; 利润总额289.77亿元，同比下降56.39%;平均利润率为0.64%,同比下降0.72个百分点。 截至9月末，重点统计钢铁企业资产负债率62.919%,同比上升0.75个百分点。(西本新干线，2024年10月26日) 财政部：2024年安排财政赤字4.06万亿元 财政收入方面。前三季度，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%。扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，全国收入保持平稳增长。前三季度，全国税收收入131715亿元，同比下降5.3%,主要受上述特殊因素以及工业生产者出厂价格持续下降等影响。分税种看，国内增值税下降5.6%,主要受上述特殊因素影响；国内消费税增长1.6%,主要是成品油、卷烟。酒等产销增长；进口货物增值税、消费税增长1.19%,与一般贸易进口增长态势基本吻合；个人所得税下降4.9%,主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响；出口退税15663亿元，同比多退1472亿元，有力支持了外贸出口增长(西本新干线，2024年10月26日) 中钢协：10月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比减少32万吨 10月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存731万吨，环比减少32万吨，下降4.2%;比年初增加2万吨，上升0.3%;比上年同期减少169万吨，下降18.86。10月中旬，分地区来看，七大区域钢材库存环比各有升降，具体情况为：华南库存环比减少11万吨，下降5.796,为减量最大地区；华东减少8万吨，下降3.8%,华中减少10万吨，下降9.8%; 华北减少2万吨，下降2.9%;东北减少5万吨，下降13.5%,为降幅最大地区；西南库存环比增加2万吨，上升1.9%;西北增加2万吨，上升4.3%。(西本新干线2024年10月25日) 2023年中国回收利用废钢约2.6亿吨 来自中国循环经济协会的数据显示，2023年中国回收利用废钢约2.6亿吨，约占粗钢总产量的25%;再生有色金属产量约1760万吨，约占有色金属总产量的25%;再生纸浆产量近6000万吨，约占纸浆总产量的70%。(西本新干线，2024年10月24日)158家钢企完成超低排放改造公示 据中钢协网站消息，2024年10月下旬，有3家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，分别为无锡西城特种船用板公司、河北燕山钢铁集团有限公司和河北新武安钢铁集团烘熔钢铁有限公司。截至2024年10月21日，已有158家钢铁企业在中钢协网站进行公示。(西本新干线，2024年10月23日) 中国版“低碳排放钢”标准重磅发布 2024年10月18日，中国钢铁工业协会(中钢协)组织编制的“低碳排放钢评价方法”中钢协团体标准在2024绿色发展数智供应链大会上正式发布。标准由中国宝武钢铁集团(宝武)牵头，产业链44家单位共同参与、百余位行业专家合力完成。(西本新干线，2024年10月22日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至10月25日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3480元/吨，较上周降30元/吨。高线8.0mm价格为3670元/吨，较上周降70元/吨。 热轧3.0mm价格为3590元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4000元/吨，较上周降30元/吨。普中板20mm价格为3540元/吨，较上周降20元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格震荡。截至10月25日，中西部钢厂的热卷出厂价为795美元/吨，较上周持平；冷卷出厂价为1055美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1055美元/吨，较上周升50美元/吨。中厚板价格为995美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周降5美元/吨。 欧洲钢材市场价格震荡。截至10月25日，热卷方面，欧盟钢厂报价为610美元/吨，较上周升20美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价695美元/吨，较上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为760美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为730美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价650美元/吨，较上周降10美元/吨； 欧盟钢厂线材报价为665美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格震荡，进口矿市场稳中有升，废钢价格下跌。截至10月25日，本周鞍山铁精粉价格760元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格911元/吨，较上周降16元/吨；唐山铁精粉价格898.56元/吨，较上周升9.36元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿894元/吨，较上周升2元/吨；青岛港印度粉矿725元/吨，较上周持平； 连云港澳大利亚块矿667元/吨，较上周升5元/吨；日照港澳大利亚粉矿759元/吨，较上周升6元/吨；日照港澳大利亚块矿879元/吨，较上周升5元/吨；进口矿市场价格稳中有升。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2200元/吨，较上周降20元/吨；铸造生铁3400元/吨，较上周降100元/吨。 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场价格下降，周末报价1790元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1558元/吨，较上周降91元/吨；华东主焦煤周末报价1830元/吨，较上周降10元/吨。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.68%，环比增加0.89个百分点，同比下降0.81个百分点；高炉炼铁产能利用率87.99%，环比增加0.48个百分点，同比下降2.74个百分点；日均铁水产量234.36万吨，环比增加1.28万吨，同比减少8.37万吨；钢厂盈利率74.46%，环比增加3.03个百分点，同比增加58.01个百分点。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨)（数据截止至10月25日） 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至10月25日） 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至10月25日） 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至10月25日） 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本期普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本期普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。