利润同比高增，海风业务放量可期

核心观点与关键数据

• 公司业绩：东方电缆2024年前三季度实现营收66.99亿元，同比增长25.22%；归母净利润9.32亿元，同比增长13.41%；扣非归母净利润7.93亿元，同比下降0.96%。单三季度营收26.31亿元，同比增长58.34%；归母净利润2.88亿元，同比增长40.28%。
• 业务结构：单三季度海缆及海工收入12.32亿元，同比增长64%；陆缆收入13.94亿元，同比增长53%。
• 在手订单：截至2024年10月18日，公司在手订单达92.36亿元，其中海缆系统29.49亿元，海洋工程13.97亿元。

海风业务展望

• 广东海风建设：随着影响因素解除，广东海风建设有望进入加速期，公司作为海缆龙头，有望持续获得订单。公司中标广东帆石一项目首回500kV交流海缆订单，金额达9.09亿元。
• 未来增长预期：预计2024-2026年收入分别为89.7/113.9/138.3亿元，增速分别为22.7%/27.0%/21.4%；归母净利润分别为13.2/19.1/24.8亿元，增速分别为31.6%/45.0%/30.0%。

研究结论

• 维持“买入”评级：考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先，有望核心受益于广东海风建设起量。
• 风险提示：海风需求不及预期、扩产进度不及预期、原材料价格波动。

财务预测摘要

• 收入与利润：2024-2026年收入分别为89.7/113.9/138.3亿元，归母净利润分别为13.2/19.1/24.8亿元。
• 每股指标：2024-2026年每股收益分别为1.9/2.8/3.6元/股。
• 估值：2024-2026年市盈率分别为29.0/20.0/15.4，市净率分别为5.0/4.0/3.2。