一季度利润同比高增，产能释放增量可期

公司发布2022年年报及2023年一季报。根据公告，2022年公司实现营收6.40亿元，同比增长29.66%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长128.99%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长112.36%。2023年一季度实现营业收入1.36亿元，同比下降6.23%； 实现归母净利润0.28亿元，同比增加77.18%，实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长73.27%。 22年收入利润高增，费用端降本增效： 收入端：2022年受益于面板厂商产能利用率提升和芯片成熟制程扩产，公司总营收高增，同比增长29.66%。分产品看，2022年公司石英掩膜版/苏打掩膜版/其他产品分别实现收入5.84/0.48/0.07亿元,同比+36.42%/-16.47%/-2.76%,国产替代产品石英掩膜版提供主要收入增长力。利润端：2022年公司石英掩膜版/苏打掩膜版/其他产品毛利率分别达32.62%/41.31%/-5.86%,较21年分别+7.72/1.85/-6.96pcts。由于产品结构改善，半导体掩膜版等高毛利产品带动整体盈利水平提升，2022年公司毛利率持续上行，全年毛利率32.88%，23Q1毛利率为32.95%，盈利能力稳中有升。费用端：2022年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.15/0.34/0.28/0.18亿元，同比-4.91%/-9.50%/+23.57%/-9.35%，主要由于销售奖金减少、厂房搬迁费用减少、利息收入增加导致，同时加大研发投入。 募投项目产能释放外加新技术拓展，坚持“以屏带芯”战略: 根据22年年报，公司目前已具有G2.5-G11全世代掩膜版生产能力，可以配套平板显示厂商所有世代产线；实现了 180nm 及以上制程节点半导体掩膜版量产，并取得了 150nm 制程节点半导体掩膜版制造关键核心技术，可以覆盖第三代半导体相关产品。公司预计2023年将在平板显示用掩膜版领域，加大高端AMOLED、LTPS、LTPO及Mini-LED等技术相关的掩膜版产品研发，扩大新技术及高端掩膜版产品的销售规模；半导体用掩膜版方面，继续加大更高技术节点掩膜版的开发，持续提升产品精度和丰富产品种类，以满足更广泛需求。公司募投项目陆续建设，根据招股书，公司于2022年募投1条G8.5面板掩膜版产线和3条G8.5半导体掩膜版产线，将陆续在2023年释放产能，销售规模有望进一步提升，同时扩展成熟制程产线布局，发挥“以屏带芯”战略优势。2022年公司实现980*1550mmTFT&AMOLED及 180nm 节点等新产品量产，实现高精度半导体掩膜版涂布等技术的导入量产，未来产能爬坡有望进一步优化产品结构，拉动收入增长。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年营业收入分别8.94亿元、12.58亿元、17.77亿元，归母净利润为1.84亿元、2.55亿元、3.35亿元，EPS为1.38元、1.91元、2.51元，对应PE为34倍、24倍、18倍，维持买入-A的投资评级。 风险提示：扩产不及预期的风险，产品技术研发不及预期的风险，主要客户相对集中的风险，海外进口材料设备受限的风险，市场竞争加剧风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表