24H1利润同比高增，半导体设备快速放量

买入（维持） 股价（2024年09月05日）54.21元 24H1利润同比高增，半导体设备快速放量 公司研究|中报点评精测电子300567.SZ 目标价格68.06元 52周最高价/最低价97.57/45.96元 总股本/流通A股（万股）27,347/20,204 A股市值（百万元）14,825 公司发布24H1半年报，盈利水平大幅改善。公司24H1实现营收11.2亿元，与去年同期基本持平，公司实现归母净利润0.50亿元，同比增长312%；上半年毛利率43.1%，相对去年波动幅度较小。 显示领域业务修复改善，新型显示及智能和精密光学仪器领域取得明显进展。公司24H1显示领域实现销售收入7.76亿元，同增5%；其中24Q2营收5.07亿元，同增50%；截至中报披露，公司在显示领域在手订单约10.38亿元。公司大力推动新业务拓展，智能和精密光学仪器方面，多款核心产品获国内外核心客户重复批量订单；新型显示领域，AR/VR/MR等头显设备配套检测已取得突破性进展，Micro-OLED检测领域成为国内首屈一指进入Micro-OLEDcell段检测方案提供商，Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付。 半导体设备营收快速增长。公司已基本形成半导体检测前道、后道全领域布局，24H1半导体板块实现销售收入2.28亿元，同比增长86%。截止中报披露，半导体领域在手订单约17.7亿元。公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已获国内先进制程重复性订单；半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复性订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得先进制程正式订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品处于研发、认证及拓展中。 新能源检测进一步加深与核心客户合作，竞争力提升。新能源汽车需求增长也将带动动力锂电池产业进一步发展，根据GGII数据，到2025年全球动力锂电池出货量预计将超过1.55TW。现阶段，公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等。公司在进一步加强与核心客户合作的基础上持续开拓海外客户，截至中报披露，公司新能源领域在手订单约6.37亿元。 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年净利润分别为2.56、3.23、4.11亿元（原24-25年预测为5.60、7.74亿元，主要调整了主营业务收入和费用率），根据DCF估值法，对应目标价为68.06元，维持买入评级。 风险提示 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；半导体设备行业景气度不及预期。 国家/地区中国 行业电子 核心观点 报告发布日期2024年09月06日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -0.95 -3.78 -7.93 -41.19 相对表现% -0.34 -1.22 1.45 -26.46 沪深300% -0.61 -2.56 -9.38 -14.73 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 半导体检测量测设备订单持续放量 2023-09-05 签订重要订单！检测量测设备放量拐点已 2023-04-17 至半导体量测设备龙头，已进入放量前夜 2023-02-23 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,731 2,429 2,838 3,705 4,363 同比增长(%) 13.4% -11.0% 16.8% 30.5% 17.8% 营业利润(百万元) 249 129 271 424 589 同比增长(%) 41.5% -48.2% 109.7% 56.8% 38.9% 归属母公司净利润(百万元) 272 150 256 323 411 同比增长(%) 41.4% -44.8% 70.3% 26.5% 27.2% 每股收益（元） 0.99 0.55 0.93 1.18 1.50 毛利率(%) 44.4% 48.9% 48.0% 49.3% 50.5% 净利率(%) 10.0% 6.2% 9.0% 8.7% 9.4% 净资产收益率(%) 8.3% 4.3% 6.9% 8.3% 10.0% 市盈率 54.5 98.8 58.0 45.9 36.1 市净率 4.6 4.0 4.0 3.7 3.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盈利预测及投资建议 我们预测公司24-26年净利润分别为2.56、3.23、4.11亿元（原24-25年预测为5.60、7.74亿元），主要根据23年年报和24H1半年报，下调了面板显示业务和半导体量测业务等主营业务收入并上调了费用率。根据DCF估值法，对应目标价为68.06元，维持买入评级。 图1：DCF核心参数假设 指标 关键假设 无风险利率 2.15% 公司beta 0.8628 债务利率 3.85% 市场收益率Rm 9.18% WACC 8.07% 永续增长率 3.00% 债务比率 19.11% 数据来源：Wind、东方证券研究所 图2：DCF目标价敏感性分析 永续增长率 WACC 68.06 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.07% 80.00 98.69 129.57 190.34 365.06 6.57% 70.25 84.85 107.64 148.20 240.52 7.07% 62.14 73.79 91.16 119.86 176.33 7.57% 55.31 64.75 78.32 99.51 137.21 8.07% 49.47 57.23 68.06 84.21 110.90 8.57% 44.43 50.89 59.67 72.30 92.01 9.07% 40.04 45.47 52.70 62.77 77.80 9.57% 36.18 40.79 46.81 54.98 66.73 10.07% 32.77 36.72 41.78 48.50 57.88 数据来源：东方证券研究所 风险提示 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；半导体设备行业景气度不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 941 1,850 1,703 1,852 1,745 营业收入 2,731 2,429 2,838 3,705 4,363 应收票据、账款及款项融资 1,470 1,516 1,771 2,312 2,723 营业成本 1,518 1,240 1,476 1,878 2,159 预付账款 78 164 192 250 295 销售费用 225 229 248 297 341 存货 1,354 1,489 1,773 2,255 2,592 管理费用 262 298 327 370 422 其他 439 463 526 659 760 研发费用 574 641 654 779 874 流动资产合计 4,282 5,482 5,965 7,328 8,115 财务费用 30 51 115 135 157 长期股权投资 255 302 302 302 302 资产、信用减值损失 62 15 12 17 17 固定资产 1,538 2,011 2,249 2,496 2,765 公允价值变动收益 (15) (15) (15) (15) (15) 在建工程 634 629 758 811 713 投资净收益 92 10 30 44 28 无形资产 312 298 265 232 199 其他 112 180 250 167 184 其他 457 500 154 143 143 营业利润 249 129 271 424 589 非流动资产合计 3,195 3,739 3,727 3,984 4,121 营业外收入 1 0 1 1 1 资产总计 7,477 9,221 9,692 11,312 12,235 营业外支出 6 2 0 3 2 短期借款 1,266 1,160 1,351 2,198 2,502 利润总额 244 127 272 422 588 应付票据及应付账款 1,216 954 1,136 1,445 1,661 所得税 36 37 19 38 65 其他 591 838 903 1,042 1,148 净利润 208 89 253 384 524 流动负债合计 3,073 2,952 3,390 4,684 5,311 少数股东损益 (64) (61) (3) 61 112 长期借款 229 273 273 273 273 归属于母公司净利润 272 150 256 323 411 应付债券 293 1,362 1,362 1,362 1,362 每股收益（元） 0.99 0.55 0.93 1.18 1.50 其他 354 415 415 415 415 非流动负债合计 877 2,051 2,051 2,051 2,051 主要财务比率 负债合计 3,951 5,002 5,441 6,735 7,362 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 301 514 510 572 684 成长能力 实收资本（或股本） 278 278 273 273 273 营业收入 13.4% -11.0% 16.8% 30.5% 17.8% 资本公积 1,725 1,871 1,710 1,710 1,710 营业利润 41.5% -48.2% 109.7% 56.8% 38.9% 留存收益 1,266 1,334 1,534 1,799 1,983 归属于母公司净利润 41.4% -44.8% 70.3% 26.5% 27.2% 其他 (44) 223 223 223 223 获利能力 股东权益合计 3,526 4,219 4,251 4,576 4,874 毛利率 44.4% 48.9% 48.0% 49.3% 50.5% 负债和股东权益总计 7,477 9,221 9,692 11,312 12,235 净利率 10.0% 6.2% 9.0% 8.7% 9.4% ROE 8.3% 4.3% 6.9% 8.3% 10.0% 现金流量表 ROIC 4.7% 2.0% 4.9% 6.3% 7.5% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 208 89 253 384 524 资产负债率 52.8% 54.2% 56.1% 59.5% 60.2% 折旧摊销 100 129 131 145 148 净负债率 26.8% 27.0% 34.8% 47.6% 53.1% 财务费用 30 51 115 135 157 流动比率 1.39 1.86 1.76 1.56 1.53 投资损失 (92) (10) (30) (44) (28) 速动比率 0.95 1.35 1.23 1.08 1.04 营运资金变动 (249) (408) (384) (770) (575) 营运能力 其它 (4) 116 352 19 18 应收账款周转率 2.3 1.6 1.7