收购海昌华并表，Q3业绩同比增长

业绩表现

• 2024年前三季度，盛航股份实现营收11.3亿元，同比增长28.8%；归母净利润1.3亿元，同比增长15.6%。
• 2024Q3公司实现营收4.2亿元，同比增长41.4%；归母净利润0.38亿元，同比增长31.3%。

分析

• 营收增长驱动因素：外贸业务高景气及并购并表。公司积极开拓外贸运输业务，并收购海昌华44.8679%的股份，提升收入和市占率。
• 内贸市场：市场需求偏弱，导致2024Q3毛利率下降9.6个百分点至22.3%，主要受石化行业需求疲软及成本传导影响。
• 费用控制：2024Q3整体费用率为11.9%，同比下降3.5个百分点，其中销售费用率上升0.1个百分点至0.5%，管理费用率下降3.2个百分点至3.9%，研发费用率下降0.3个百分点至1.8%，财务费用率下降0.1个百分点至5.7%。
• 净利率：受上述因素影响，2024Q3净利率下降0.7个百分点至8.9%。

新造船舶

• 公司新造船“盛航化18”于10月15日正式投产，该船是散装液体高端化学品船，将执行国内高附加值化学品运输任务。
• 新船的加入将丰富公司船型，优化运力结构，提升市场占有率和竞争力。

盈利预测与评级

• 考虑内贸需求偏弱，下调公司2024-2026年归母净利润预测至2亿元、2.7亿元、3.2亿元（原2.4亿元、3.1亿元、3.6亿元）。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 化工行业波动风险、安全运营风险、政策监管风险、并购不及预期风险、股东和董监高减持风险。

关键数据

• 2022-2026年预计营业收入增长率：41.7%、45.3%、22.4%、15.4%、9.2%。
• 2022-2026年预计归母净利润增长率：30.1%、7.68%、10.34%、34.33%、17.53%。
• 2022-2026年预计摊薄每股收益：0.988元、1.065元、1.184元、1.590元、1.869元。
• 2022-2026年预计净利率：21.2%、19.5%、14.4%、13.0%、15.1%、16.3%。
• 2022-2026年预计净资产收益率：9.9%、11.4%、10.6%、11.1%、13.2%、13.6%。