季度净利润创历史新高，扩充高端产能夯实长期竞争力

沪电股份(002463.SZ) 电子 2024年10月26日 季度净利润创历史新高，扩充高端产能夯实长期竞争力 推荐(维持) 股价:44.28元 主要数据 行业电子 公司网址www.wustec.com 大股东/持股BIGGERING(BVI)HOLDINGSCO., LTD./19.41% 实际控制人吴礼淦家族 总股本(百万股)1,915 流通A股(百万股)1,914 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)848 流通A股市值(亿元)848 每股净资产(元)5.72 资产负债率(%)42.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】沪电股份（002463.SZ）*首次覆盖报告*数通PCB领域传统强者，乘AI之风实现业绩高增*推荐20240424 【平安证券】沪电股份（002463.SZ）*半年报点评*高端产品占比提升，利润率创季度新高*推荐20240823 事项： 10月24日晚，沪电股份发布2024年三季度报告，2024年前三季度，公司实现营业收入90.1亿元，同比+48.15%，实现归母净利润18.5亿元，同比 +93.94%。 平安观点： 公司在手订单饱满，业绩实现同比高增。得益于AI/高速网络等下游的需求提升，当前公司在手订单持续增加，推动公司业绩实现快速增长，2024年前三季度公司实现营业收入90.1亿元，同比+48.15%，实现归母净利润18.5亿元，同比+93.94%。利润率方面，2024年前三季度公司毛利率同比+5.29pcts至35.86%，而净利率则同比+4.89pcts至20.31%。单季度来看，24Q3公司实现营业收入35.87亿元，同比+54.67%，环比 +26.29%，实现归母净利润7.08亿元，同比+53.66%，环比+13.03%，单季度利润率方面，24Q3公司毛利率和净利率分别达34.94%和19.57%。 发布高端产能扩充计划，长期竞争力不断增加。为了满足高速运算服务器以及AI等新兴计算场景对高端PCB的中长期需求，公司发布公告计划投资约43亿元人民币用于《人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目》，总建设期为8年，将新建年产约29万平方米人工智能芯片配套高端PCB产能。该项目将分为两个阶段实施，其中：1）第一阶段计划投资约26.8亿元，预计将在2028年以前实施完成，将新增年产约18万平方米高层高密度互连积层板，预估新增年营业收入约30亿元，新增净利润约为4.7亿元；2）第二阶段投资约16.2亿元，预计将在2032年底前实施完成，将新增年产约11万平方米高层高密度互连积层板，预估新增年营业收入约18亿元，新增净利润约2.85亿元。 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 证券分析师 S1060520070001 付强 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,336 8,938 12,011 14,891 17,186 YOY(%) 12.4 7.2 34.4 24.0 15.4 净利润(百万元) 1,362 1,513 2,519 3,435 4,060 YOY(%) 28.0 11.1 66.6 36.3 18.2 毛利率(%) 30.3 31.2 37.1 38.0 38.2 净利率(%) 16.3 16.9 21.0 23.1 23.6 ROE(%) 16.5 15.5 22.8 26.9 27.4 EPS(摊薄/元) 0.71 0.79 1.32 1.79 2.12 P/E(倍) 62.3 56.1 33.7 24.7 20.9 P/B(倍) 10.3 8.7 7.7 6.6 5.7 投资咨询资格编号 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 沪电股份公司季报点评 投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元、1.79元、2.12元，对应2024年10月25日收盘价PE分别为33.7倍、24.7倍、20.9倍。随着AI、800G交换机等高端产品持续放量，预计公司经营业绩将延续高增态势，另外，公司发布高端产能扩充计划，彰显出公司布局AI的坚定决心，长期竞争力有望进一步提升，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）行业与市场竞争风险。PCB行业供求变化受宏观经济形势的影响较大，同时PCB行业集中度较低、市场竞争较为激烈，如果公司不能有效应对日益激烈的市场竞争，将会对公司的业绩产生不利影响；（2）汇率风险。公司主营业务收入对美元兑人民币汇率相对敏感，如果汇率发生重大变化，将会直接影响公司进口原材料成本和出口产品售价，产生汇兑损益，进而影响公司净利润；（3）原材料供应紧张及价格波动风险。公司原材料成本占产品成本比重较高，若后续原材料价格出现大幅波动，且公司无法通过提高产品价格向下游客户传导，将会对公司经营成果产生不利影响；（4）产品质量控制风险。PCB如果发生质量问题，则包含所有接插在其上的元器件在内的整块集成电路板会全部报废，所以客户对PCB的产品质量要求较高，如果公司不能有效控制产品质量，相应的赔偿风险将会对公司净利润产生一定影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 7,841 10,654 13,153 16,043 现金 2,098 3,123 3,872 5,348 应收票据及应收账款 2,694 3,621 4,489 5,181 其他应收款 23 64 79 91 预付账款 16 20 24 28 存货 1,749 2,349 2,869 3,301 其他流动资产 1,260 1,478 1,820 2,093 非流动资产 8,195 7,554 6,904 6,242 长期投资 49 69 91 114 固定资产 3,690 3,192 2,679 2,151 无形资产 375 312 250 188 其他非流动资产 4,081 3,981 3,884 3,789 资产总计 16,035 18,208 20,057 22,285 流动负债 5,023 6,132 6,458 6,852 短期借款 1,434 2,109 1,555 1,212 应付票据及应付账款 2,624 2,822 3,446 3,966 其他流动负债 965 1,201 1,457 1,673 非流动负债 1,175 979 783 586 长期借款 846 650 454 257 其他非流动负债 329 329 329 329 负债合计 6,198 7,111 7,241 7,437 少数股东权益 53 53 53 53 股本 1,909 1,915 1,915 1,915 资本公积 557 550 551 553 留存收益 7,319 8,579 10,297 12,326 归属母公司股东权益 9,785 11,044 12,763 14,795 负债和股东权益 16,035 18,208 20,057 22,285 单位:百万元 沪电股份公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 8,938 12,011 14,891 17,186 营业成本 6,152 7,559 9,230 10,622 税金及附加 66 89 110 127 营业费用 280 420 462 516 管理费用 196 300 298 318 研发费用 539 817 893 997 财务费用 -68 -108 -94 -108 资产减值损失 -163 -174 -194 -206 信用减值损失 12 16 19 22 其他收益 75 82 82 82 公允价值变动收益 1 0 1 2 投资净收益 19 28 31 31 资产处置收益 -12 -8 -8 -8 营业利润 1,706 2,877 3,923 4,636 营业外收入 6 5 5 5 营业外支出 7 3 3 3 利润总额 1,705 2,879 3,925 4,638 所得税 216 359 490 579 净利润 1,490 2,519 3,435 4,060 少数股东损益 -23 0 0 0 归属母公司净利润 1,513 2,519 3,435 4,060 EBITDA 2,052 3,431 4,507 5,221 EPS（元） 0.79 1.32 1.79 2.12 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 7.2 34.4 24.0 15.4 营业利润(%) 8.5 68.6 36.4 18.2 归属于母公司净利润(%) 11.1 66.6 36.3 18.2 获利能力毛利率(%) 31.2 37.1 38.0 38.2 净利率(%) 16.9 21.0 23.1 23.6 ROE(%) 15.5 22.8 26.9 27.4 ROIC(%) 15.1 20.6 24.8 27.4 偿债能力资产负债率(%) 38.7 39.1 36.1 33.4 净负债比率(%) 1.9 -3.3 -14.5 -26.1 流动比率 1.6 1.7 2.0 2.3 速动比率 1.0 1.1 1.3 1.6 营运能力总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 应收账款周转率 3.3 3.3 3.3 3.3 应付账款周转率 2.7 3.2 3.2 3.2 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.79 1.32 1.79 2.12 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 0.89 1.64 2.06 每股净资产(最新摊薄) 5.11 5.77 6.66 7.72 估值比率P/E 56.1 33.7 24.7 20.9 P/B 8.7 7.7 6.6 5.7 EV/EBITDA 21.6 25.4 19.2 16.3 单位:百万元 经营活动现金流 2,239 1,712 3,137 3,954 净利润 1,490 2,519 3,435 4,060 折旧摊销 414 660 676 690 财务费用 -68 -108 -94 -108 投资损失 -19 -28 -31 -31 营运资金变动 178 -1,353 -870 -677 其他经营现金流 244 21 20 20 投资活动现金流 -1,870 -13 -14 -15 资本支出 808 0 3 6 长期投资 -95 0 0 0 其他投资现金流 -2,584 -13 -17 -21 筹资活动现金流 428 -674 -2,374 -2,462 短期借款 29 674 -553 -343 长期借款 768 -196 -197 -197 其他筹资现金流 -369 -1,152 -1,624 -1,922 现金净增加额 811 1,025 749 1,477 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，