北向资金三季度大幅流入核心资产

2024年10月27日 策略类●证券研究报告 北向资金三季度大幅流入核心资产 事件点评 投资要点三季度陆股通持仓规模达去年二季度以来新高，主板持仓占比下降，大金融持仓占比回升。（1）持仓上：首先，整体来看，2024年三季度陆股通持仓总规模达到 2.4万亿元，较上季度环比增加3530亿元，较8月16日持仓增加近5000亿元，且为自2023Q2以来的单季度持仓规模最高值；其次，变化上，2024Q3北向资金主板持仓占比较Q2下降1.68pcts，创业板、科创板分别上升1.42pcts、0.26pcts，2024Q3金融、成长、消费北向资金持仓占比环比上升0.42pcts、0.26pcts、0.1pcts，稳定和周期风格分别下降0.54pcts、0.23pcts。（2）净买入规模上，2024年三季度陆股通净买入495.7亿元，8月16日至9月30日期间净买入949.2亿元，较上季度净流出近300亿的水平明显改善。 行业来看，三季度电新、食饮仓位较重，银行、非银净买入较多，电新、家电超配比较高。（1）持仓上：首先，2024年三季度中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源、食饮、银行；其次，持仓规模上涨最多的行业是非银，下降最多的行业是基础化工。（2）净买入规模上：首先，2024年三季度陆股通净买入最多的行业分别是银行、非银、医药，净卖出最多的行业分别是家电、有色金属；其次，8月16日至9月30日期间净买入最多的行业分别是电力设备及新能源、食饮、银行，净卖出最多的行业是家电。（3）超配比上，根据全A行业自由流通市值的比例计算北上资金各行业超低配比例，得到：首先，三季度北向资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源、家电、食饮，超配比最低的行业分别是石油石化、银行和非银；其次超配比环比上升较多的行业是电力设备及新能源、石油石化、银行，超配比下降最多的行业分别是家电、机械和基础化工。贵州茅台、宁德时代等核心资产大票外资三季度持仓变动规模较大，TOP5持股集中度上升。（1）持仓规模上，北向资金重仓股仍以核心资产龙头为主，截至2024/9/30，陆股通持仓规模最大的标的分别为贵州茅台、宁德时代、美的集团。 （2）持仓规模变动上，核心资产龙头股增量较多。Q3持仓市值增加最多的三只标的分别为宁德时代、贵州茅台、中国平安，Q3持仓市值下降最多的三只标的分别为石头科技、中际旭创、韦尔股份。（3）持股集中度上，三季度北向资金TOP5持股集中度环比上升1.02pcts至19.9%，外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势。 后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头标的。（1）北向资金后续大概率持续流入A股。一是当前正处于美联储降息周期内，外资大概率维持净流入趋势不变，叠加今年6至8月份（截至8月16日）共计净流出898亿元，本轮市场行情偏强下大概率优先回补之前净流出部分。二是外资的流入与地产销售的表现相关性较强，在本轮地产政策大幅放松的背景下可能推动外资的进一步修复。（2）外资可能重点流入核心资产板块。一是历史经验来看，外资倾向于配置核心资产龙头股，且Q3医药、家电等行业超配比相较前期偏低。二是Q3增配个股及持股集中度来看，外资仍有加大配置龙头股的趋势。（3）核心资产板块近期催化较多。风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，北向资金作为投资“风向标”存在一定相关风险 分析师邓利军 SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 报告联系人张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 相关报告部分制造和消费行业三季报可能占优2024.10.21资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开-华金证券新股周报2024.10.20震荡延续，聚焦成长2024.10.19资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报2024.10.13财政发力基调明确，可能提振股市2024.10.12 内容目录 一、整体持仓规模创年内新高，大金融仓位占比回升3 二、净买入大金融板块较多，电新、食饮仓位仍较重4 三、核心资产相关标的仍受外资青睐6 四、后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头7 五、风险提示8 图表目录 图1：2024Q3陆股通持仓规模达去年二季度以来新高3 图2：北向资金三季度各版块持股市值均回升4 图3：北向资金三季度金融风格持仓占比上升4 图4：三季度外资持仓占比TOP3的行业分别为电新、食饮和银行5 图5：三季度陆股通净买入TOP3的行业为银行、非银、医药5 图6：三季度陆股通电新、家电超配比较高，石化、银行超配比较低6 图7：三季度及8/16-9/30期间北向资金持仓规模变动前20标的一览7 图8：三季度北向资金TOP5持股集中度上升7 图9：陆股通资金流入规模与地产销售增速有一定相关性8 一、整体持仓规模创年内新高，大金融仓位占比回升 三季度陆股通持仓规模达去年二季度以来新高，主板持仓占比下降，大金融持仓占比回升。前期，沪深交易所对现有的沪深港通交易信息披露机制进行调整，在每个沪股通、深股通交易日收市后，将公布当天沪股通、深股通成交总额及总成交笔数、ETF成交总额、前十大成交证券名单及成交总额，按月、年公布数据汇整情况，且每季度的第五个沪股通交易日，将公布上季度末单只证券的沪股通投资者合计持有数量，自2024年8月19日起正式生效。近期，2024年三季度陆股通持仓数据正式披露。（1）持仓上：首先，整体来看，2024年三季度陆股通持仓总规模达到2.4万亿元，较上季度环比增加3530亿元，较8月16日持仓增加近5000亿元，且为自2023Q2以来的单季度持仓规模最高值；其次，变化上，2024Q3北向资金主板持仓占比较Q2下降1.68pcts，创业板、科创板分别上升1.42pcts、0.26pcts，2024Q3金融、成长、消费北向资金持仓占比环比上升0.42pcts、0.26pcts、0.1pcts，稳定和周期风格分别下降0.54pcts、0.23pcts。 （2）净买入规模上，2024年三季度陆股通净买入495.7亿元，8月16日至9月30日期间净买 入949.2亿元，较上季度净流出近300亿的水平明显改善。 图1：2024Q3陆股通持仓规模达去年二季度以来新高 资料来源：华金证券研究所，wind 图2：北向资金三季度各版块持股市值均回升图3：北向资金三季度金融风格持仓占比上升 资料来源：华金证券研究所，wind（注：持仓取当季最后一个交易日收盘价计算） 资料来源：华金证券研究所，wind（注：持仓取当季最后一个交易日收盘价计算） 二、净买入大金融板块较多，电新、食饮仓位仍较重 行业来看，三季度电新、食饮仓位较重，银行、非银净买入较多，电新、家电超配比较高。 （1）持仓上：首先，2024年三季度（9月30日数据，下同）中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源（占比12.55%，较上季度+1.03pcts，下同）、食品饮料 （10.90%，+0.21pcts）、银行（9.10%，+0.34pcts）；其次，持仓规模上涨最多的行业是非银金融（5.73%，+1.33pcts），下降最多的行业是基础化工（3.74%，-0.49pcts）。（2）净买入规模上：首先，2024年三季度陆股通净买入最多的行业分别是银行（+146.9亿）、非银行金融（+140.7亿）、医药（+126.5亿），净卖出最多的行业分别是家电（-140.3亿）、有色金属（-35.0亿）；其次，8月16日至9月30日期间净买入最多的行业分别是电力设备及新能源（+188.7亿）、食品饮料（+150.1亿）、银行（+132.0亿），净卖出最多的行业是家电（-57.0亿）。（3）超配比上，根据全A行业自由流通市值的比例计算北上资金各行业超低配比例，得到：首先，三季度北向资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源（6.8%）、家电（4.4%）、食品饮料（4.1%），超配比最低的行业分别是石油石化（-2.3%）、银行（-2.2%）和非银（-1.6%）；其次，超配比环比上升较多的行业是电力设备及新能源、石油石化、银行，分别上升0.81、0.52、0.50pcts，超配比下降最多的行业分别是家电、机械和基础化工，分别下降0.73、0.49、0.44pcts。 图4：三季度外资持仓占比TOP3的行业分别为电新、食饮和银行 资料来源：华金证券研究所，wind 图5：三季度陆股通净买入TOP3的行业为银行、非银、医药 资料来源：华金证券研究所，wind 图6：三季度陆股通电新、家电超配比较高，石化、银行超配比较低 资料来源：华金证券研究所，wind 三、核心资产相关标的仍受外资青睐 贵州茅台、宁德时代等核心资产大票外资三季度持仓变动规模较大，TOP5持股集中度上升。 （1）持仓规模上，北向资金重仓股仍以核心资产龙头为主，截至2024/9/30，陆股通持仓规模最大的标的分别为贵州茅台（1517.8亿）、宁德时代（1269.2亿）、美的集团（859.0亿）、长江电力（613.1亿）。（2）持仓规模变动上，核心资产龙头股增量较多。因个股净买入数据暂停披露，我们使用外资持股数量和当日收盘价计算北向资金持仓规模变动来代指流入的情况：Q3持仓市值增加最多的三只标的分别为宁德时代（+398.6亿）、贵州茅台（+289.3亿）、中国平安 （+149.4亿），Q3持仓市值下降最多的三只标的分别为石头科技（-21.9亿）、中际旭创（-18.6亿）、韦尔股份（-16.0亿）。（3）持股集中度上，三季度北向资金TOP5持股集中度环比上升1.02pcts至19.9%，TOP10为27.8%（+0.46pcts），TOP30为44.5%（+0.69pcts），但TOP100持股集中度下滑0.53pcts至64.7%，外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势。 图7：三季度及8/16-9/30期间北向资金持仓规模变动前20标的一览 资料来源：华金证券研究所，wind（注：持仓市值取当日外资持股数量X收盘价计算） 图8：三季度北向资金TOP5持股集中度上升 资料来源：华金证券研究所，wind 四、后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头 后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头标的。（1）北向资金后续大概率持续流入A股。一是当前正处于美联储降息周期内，全球流动性宽松的环境下外资大概率维持净流入趋势不变，叠加今年6至8月份（截至8月16日）共计净流出898亿元，本轮市场行情偏强下大概率优先回补之前净流出部分，10月以来北向资金大概率维持净流入趋势不变。二是外资的流入情况与我国基本面，尤其是地产销售的表现相关性较强，在本轮地产政策大幅放松、财政和货币政策大力配合的背景下，房地产市场供需结构有望得到进一步优化，地产销售可能在中期维度迎来拐点，推动外资的进一步修复。（2）外资可能重点流入核心资产板块。一是历史经验来看，外资倾向于配置核心资产龙头股，并从8月16日以来数据出发，北向资金仍在增配电新、食饮、医药等行业，核心资产仍是外资偏好的重点，且Q3医药、家电等行业超配比相较前期偏低，后续北向资金可能继续流入。二是Q3增配个股及持股集中度来看，外资仍有加大配置龙头股的趋势，重点关注核心资产龙头标的，例如宁德时代、贵州茅台、药明康德等。（3）核心资产板块近期催化较 多。一是电新方面：光伏来看，近期工业和信息化部印发《工业互联网与电力行业融合应用参考指南（2024年）》提到借助AI预测模型提高了风电、光伏电站的发电量预测精度，有助于解决间歇性能源接入电网的稳定性问题，提高光伏产业利用效率；风电上，近期中国中车“启航号”20MW漂浮式海上风电机组在江苏射阳中车时代绿色装备产业园成功下线、山东7个海上风电项目补贴规模总计达到了241.3万千瓦，四季度风力发电组建设速度加快。二是医药方面：近期宜明昂科公告称，与InstilBio达成协议——InstilBio公司将