铝周报：铝价高位震荡，关注国内财政政策

铝价高位震荡， 关注国内财政政策。 铝周报2024/10/26 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 07进出口 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应端：据SMM统计数据显示，2023年9月份（31天）国内电解铝产量357.4万吨，同比增长1.4%。1-9月份国内电解铝累计产量达3222万吨，同比增长4.5%。 库存：库存方面，根据钢联数据统计，2024-10-24：铝锭去库0.9万吨至61.8万吨，铝棒去库0.6万吨至12.5万吨。 进出口：据海关总署数据显示，2024年9月份国内原铝进口量约为13.7万吨，环比减少16%，同比减少31.7%。1-9月份国内原铝累计进口总量约164.9万吨，同比增长72.5%。 需求端：2024年1-9月光伏累积新增装机容量为160.88GW，环比上涨14.92%，同比上涨24.77%。2024年9月光伏新增装机容量为20.89GW，环比8月上升26.91%，同比2023年9月上涨32.88%。10月24日，乘联会发布预测10月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆左右，同比去年增长8.2%，环比上月增长4.3%，新能源零售预计可达115.0万，环比增长2.4%，渗透率约52.3%。 小结：本周铝价高位震荡。供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长，云南进入枯水期后生产维持稳定；需求端方面，10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策，但现阶段房地产竣工数据仍处于相对低位。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。在供应端维持稳定，需求端分化，库存节后未出现超预期上涨的情况下，后续预计铝价将呈现震荡走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20400元-21300元。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。 供需平衡表 基本面评估 产业链示意图 1.6/2.5t 1.92t 铝土矿 氧化铝 电解槽 13500Kwh 能源市场 电力 铝锭铝液 初级加工 终端应用 0.18t 煤沥青 1.2t 石油焦 0.42t 阳极炭块 交通运输 电力电子 建筑 挤压铸造轧制线缆其他 0.02t 氟化铝 耐用品 机械设备 0.05t 冰晶石 包装 期现市场 图1：国内铝土矿价格（元/吨）图2：海外铝土矿价格（美元/干吨） 700 600 500 400 300 200 100 2024/6/16 2024/1/16 2023/8/16 2023/3/16 2022/10/16 2022/5/16 2021/12/16 2021/7/16 2021/2/16 2020/9/16 2020/4/16 2019/11/16 2019/6/16 2019/1/16 2018/8/16 2018/3/16 2017/10/16 2017/5/16 0 广西贵州河南山西 几内亚一水铝土矿澳洲一水铝土矿 澳洲三水铝土矿印尼三水铝土矿 90 80 70 60 50 40 2023-2-8 2023-3-8 2023-4-8 2023-5-8 2023-6-8 2023-7-8 2023-8-8 2023-9-8 2023-10-8 2023-11-8 2023-12-8 2024-1-8 2024-2-8 2024-3-8 2024-4-8 2024-5-8 2024-6-8 2024-7-8 2024-8-8 2024-9-8 2024-10-8 30 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿方面，铝土矿价格维持高位，维持上涨趋势。 图3：国内氧化铝价格（元/吨）图4：氧化铝进口价格（美元/吨） 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 广西贵州河南山西山东新疆 800 700 600 500 400 300 2024-10-12 2024-07-12 2024-04-12 2024-01-12 2023-10-12 2023-07-12 2023-04-12 2023-01-12 2022-10-12 2022-07-12 2022-04-12 2022-01-12 2021-10-12 2021-07-12 2021-04-12 2021-01-12 2020-10-12 2020-07-12 2020-04-12 2020-01-12 2019-10-12 2019-07-12 2019-04-12 2019-01-12 2018-10-12 2021-08-12 2021-10-12 2021-12-12 2022-02-12 2022-04-12 2022-06-12 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-12 2023-04-12 2023-06-12 2023-08-12 2023-10-12 2023-12-12 2024-02-12 2024-04-12 2024-06-12 2024-08-12 2024-10-12 200 鲅鱼圈CIF连云港CIF澳洲FOB 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持高位，国内电解铝冶炼成本维持高位。 图5：现货月基差（元/吨）图6：基差季节性（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2024-03-23 2024-04-23 2024-05-23 2024-06-23 2024-07-23 2024-08-23 2024-09-23 2024-10-23 -500 现货升贴水：华南现货升贴水：中原现货升贴水：华东 600 400 200 0 -200 -400 12-23 12-11 11-29 11-17 11-05 10-24 10-12 09-23 09-11 08-30 08-18 08-06 07-25 07-13 07-01 06-19 06-07 05-26 05-14 05-02 04-19 04-07 03-26 03-14 03-02 02-19 02-07 01-26 01-14 01-02 -600 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内库存持续去化，现货升贴水呈现小幅回升。 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）图8：华东-华南升贴水价差（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020/ -400 华东-中原升贴水价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/3/5 2023/3/5 2022/3/5 2021/3/5 2020/3/5 -500 华东-华南升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东华南升贴水价差维持高位。 图9：LME铝升贴水（美元/吨）图10：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元/吨） 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00202020 2121 -0 升贴水:LME铝(0-3) 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 12 12 12 11 11 11 11 10 10 10 9 9 9 9 8 8 8 7 7 7 6 6 6 6 5 5 5 4 4 4 4 3 3 3 2 2 2 1 1 1 1 29 18 9 30 21 12 3 25 16 7 28 19 10 1 23 14 5 27 18 9 30 21 12 3 25 16 7 28 19 10 1 23 14 5 25 16 7 29 20 11 2 月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 日日日日日日日 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水低位震荡。 利润库存 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）图12：冶炼利润季节性（元/吨） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2日 1月13日 1月24日 2月5日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 -3,000 原铝冶炼利润长江有色市场:平均价:铝:A00 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-06-01 2023-12-01 2023-06-01 2022-12-01 2022-06-01 2021-12-01 2021-06-01 2020-12-01 2020-06-01 2019-12-01 2019-06-01 2018-12-01 2018-06-01 2017-12-01 2017-06-01 2016-12-01 2016-06-01 2015-12-01 10,000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氧化铝价格走高，电解铝冶炼利润有所回调。 图13：铝锭社会库存（万吨）图14：铝锭出库量（万吨） 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 25 22020 17015 12010 705 20 015192 1--1-1 000 1262 2--2 00 15280 3--3-4 000 260 4--5 00 203071 5--6-6 000 0151 7--7 00 292162 7--8-8 000 0932 9--9 00 08250 0--0-1 111 0 01-01 01-13 01-24 02-08 02-21 03-05 03-16 03-28 04-09 04-20 05-02 05-15 05-27 06-07 06-19 07-01 07-12 07-24 08-05 08-16 08-28 09-09 09-20 10-02 10-18 10-30 11-11 11-22 12-04 12-16 12-27 9 1-1-2 111 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭库存持续去化。 图15：LME库存