铝月报：海外铝价再创新高，关注节后国内财政政策。

海外铝价再创新高， 关注节后国内财政政策。 铝月报2024/10/07 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 07进出口 月度评估及策略推荐 供应端：据SMM统计数据显示，2023年8月份（31天）国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。8月份北方、中原等地区铝厂铝液比例有所增长，但西南地区部分铝厂铝液比例小幅下降，8月份国内铝水比例变动较小，环比小幅增长0.2个百分点至72.8%左右，同比增长4.8%。 库存：库存方面，根据钢联数据统计，2024-9-26：铝锭去库3.4万吨至68.4万吨，铝棒去库0.65万吨至12.95万吨。 进出口：据海关总署最新数据显示，据海关总署数据，1-8月中国累计出口未锻轧铝及铝材435.2万吨，同比增加15%。其中8月未锻轧铝及铝 材出口量为59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%。 需求端：9月1-22日，乘用车市场零售124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,470.9万辆，同比增长3%。 小结：假期期间海外铝价再创新高。供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长；需求端方面，9月进入消费旺季，汽车家电消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策。在供应端维持稳定，需求端边际走强，库存去化良好的情况下，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20300元-21000元。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。 1.6/2.5t 1.92t 铝土矿 氧化铝 电解槽 13500Kwh 能源市场 电力 铝锭铝液 初级加工 终端应用 0.18t 煤沥青 1.2t 石油焦 0.42t 阳极炭块 交通运输 电力电子 建筑 挤压铸造轧制线缆其他 0.02t 氟化铝 耐用品 机械设备 0.05t 冰晶石 包装 期现市场 图1：国内铝土矿价格（元/吨）图2：海外铝土矿价格（美元/干吨） 700 600 500 400 300 200 100 2024/5/26 2023/12/26 2023/7/26 2023/2/26 2022/9/26 2022/4/26 2021/11/26 2021/6/26 2021/1/26 2020/8/26 2020/3/26 2019/10/26 2019/5/26 2018/12/26 2018/7/26 2018/2/26 2017/9/26 2017/4/26 0 广西贵州河南山西 几内亚一水铝土矿澳洲一水铝土矿 澳洲三水铝土矿印尼三水铝土矿 90 80 70 60 50 40 2023-1-16 2023-2-16 2023-3-16 2023-4-16 2023-5-16 2023-6-16 2023-7-16 2023-8-16 2023-9-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-1-16 2024-2-16 2024-3-16 2024-4-16 2024-5-16 2024-6-16 2024-7-16 2024-8-16 2024-9-16 30 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿方面，铝土矿价格维持高位，维持上涨趋势。 图3：国内氧化铝价格（元/吨）图4：氧化铝进口价格（美元/吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 广西贵州河南山西山东新疆 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2024-09-19 2024-06-19 2024-03-19 2023-12-19 2023-09-19 2023-06-19 2023-03-19 2022-12-19 2022-09-19 2022-06-19 2022-03-19 2021-12-19 2021-09-19 2021-06-19 2021-03-19 2020-12-19 2020-09-19 2020-06-19 2020-03-19 2019-12-19 2019-09-19 2019-06-19 2019-03-19 2018-12-19 2018-09-19 2021-07-26 2021-09-26 2021-11-26 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 2023-11-26 2024-01-26 2024-03-26 2024-05-26 2024-07-26 2024-09-26 200 鲅鱼圈CIF连云港CIF澳洲FOB 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持高位，国内电解铝冶炼成本维持。 图5：现货月基差（元/吨）图6：基差季节性（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 2024-09-04 -500 现货升贴水：华南现货升贴水：中原现货升贴水：华东 600 400 200 0 -200 -400 12-23 12-11 11-29 11-17 11-05 10-24 10-12 09-23 09-11 08-30 08-18 08-06 07-25 07-13 07-01 06-19 06-07 05-26 05-14 05-02 04-19 04-07 03-26 03-14 03-02 02-19 02-07 01-26 01-14 01-02 -600 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 随着价格的再度走高，现货升贴水呈现小幅走弱态势。 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）图8：华东-华南升贴水价差（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020/2 -400 华东-中原升贴水价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/2/17 2023/2/17 2022/2/17 2021/2/17 2020/2/17 -500 华东-华南升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东华南升贴水价差再度走阔。 图9：LME铝升贴水（美元/吨）图10：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元/吨） 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 2 202 2021- -100.00 升贴水:LME铝(0-3) 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 12 12 12 11 11 11 11 10 10 10 9 9 9 9 8 8 8 7 7 7 6 6 6 6 5 5 5 4 4 4 4 3 3 3 2 2 2 1 1 1 1 29 18 9 30 21 12 3 25 16 7 28 19 10 1 23 14 5 27 18 9 30 21 12 3 25 16 7 28 19 10 1 23 14 5 25 16 7 29 20 11 2 日日日日日日日 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水持续走高。 利润库存 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）图12：冶炼利润季节性（元/吨） 原铝冶炼利润长江有色市场:平均价:铝:A00 2020年2021年2022年2023年2024年 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-09-01 2024-04-01 2023-11-01 2023-06-01 2023-01-01 2022-08-01 2022-03-01 2021-10-01 2021-05-01 2020-12-01 2020-07-01 2020-02-01 2019-09-01 2019-04-01 2018-11-01 2018-06-01 2018-01-01 2017-08-01 2017-03-01 2016-10-01 2016-05-01 2015-12-01 10,000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月13日 1月24日 2月5日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 -3000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝氧化铝价格同步走高，电解铝冶炼利润维持高位。 图13：铝锭社会库存（万吨）图14：铝锭出库量（万吨） 2024年度2023年度2022年度2021年度 2020年度2019年度2018年度 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 25 22020 17015 12010 705 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 01-01 01-13 01-24 02-08 02-21 03-05 03-16 03-28 04-09 04-20 05-02 05-15 05-27 06-07 06-19 07-01 07-12 07-24 08-05 08-16 08-28 09-09 09-20 10-02 10-19 10-31 1