铝月报：海外铝价再创新高，关注节后国内财政政策。

2024/10/07 王震宇（有色金属组） 目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 供应端：据SMM统计数据显示，2023年8月份（31天）国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。8月份北方、中原等地区铝厂铝液比例有所增长，但西南地区部分铝厂铝液比例小幅下降，8月份国内铝水比例变动较小，环比小幅增长0.2个百分点至72.8%左右，同比增长4.8%。 库存：库存方面，根据钢联数据统计，2024-9-26：铝锭去库3.4万吨至68.4万吨，铝棒去库0.65万吨至12.95万吨。 进出口：据海关总署最新数据显示，据海关总署数据，1-8月中国累计出口未锻轧铝及铝材435.2万吨，同比增加15%。其中8月未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%。 需求端：9月1-22日，乘用车市场零售124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,470.9万辆，同比增长3%。 小结：假期期间海外铝价再创新高。供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长；需求端方面，9月进入消费旺季，汽车家电消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策。在供应端维持稳定，需求端边际走强，库存去化良好的情况下，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20300元-21000元。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。 产业链示意图 期现市场 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿方面，铝土矿价格维持高位，维持上涨趋势。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持高位，国内电解铝冶炼成本维持。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 随着价格的再度走高，现货升贴水呈现小幅走弱态势。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东华南升贴水价差再度走阔。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水持续走高。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝氧化铝价格同步走高，电解铝冶炼利润维持高位。 电解铝社会库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费旺季铝锭社会库存持续下降，随着进口铝锭的减少，铝锭出库量维持高位。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存维持去库趋势。 成本端 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极动力煤价格维持相对低位，整体波动有限。 供给端 氧化铝 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝方面，原料端，短期国内铝土矿减产整体复产进度受频繁降雨影响受阻，仍未见规模复产，几内亚进口矿发运受雨季的影响逐步显现，港口到港量近期出现下滑，短期矿石仍紧缺，但远期矿石供应预期转宽；供给端，高利润刺激氧化铝冶炼厂积极复产投产，但长期的高负荷生产导致氧化铝厂出现频繁减产检修，氧化铝产能波动加大，叠加可能的冬季供暖季限产影响，氧化铝供应大幅转松拐点或延迟至明年一季度；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，后期增量有限，下游采购意愿需持续跟踪终端消费情况，四季度需跟踪枯水季对云南电解铝产能的影响。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据SMM统计数据显示，2023年8月份（31天）国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1785吨至11.69万吨左右。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。2024年7月（31天）海外电解铝总产量为253.6万吨，同比增长0.5%。截至2024年7月，海外电解铝累计产量达1738.8万吨，同比增长1.3%。海外平均产能利用率为87.9%，环比略增0.2，同比增长0.6%。 需求端 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝水转化率提高，铝棒库存持续去化。 铝棒加工费-原再价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝价上涨带动铝棒加工费走弱，原再价差重回低位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 8月淡季铝型材开工率环比企稳，整体维持季节正常区间。板带箔开工率环比走平，整体处于相对高位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 八月原铝合金开工率环比走弱，铝杆线开工率维持高位。 终端需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 进口窗口关闭，后续原铝进口数量预计较年初有所下降。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 据海关总署最新数据显示，据海关总署数据，1-8月中国累计出口未锻轧铝及铝材435.2万吨，同比增加15%。其中8月未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层