铝周报：铝价冲高回落，关注国内财政政策

铝价冲高回落， 关注国内财政政策。 铝周报2024/10/19 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 07进出口 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应端：据SMM统计数据显示，2023年9月份（31天）国内电解铝产量357.4万吨，同比增长1.4%。1-9月份国内电解铝累计产量达3222万吨，同比增长4.5%。 库存：库存方面，根据钢联数据统计，2024-10-17：铝锭去库0.4万吨至64.2万吨，铝棒去库0.8万吨至13.95万吨。 进出口：据海关总署最新数据显示，据海关总署数据，1-8月中国累计出口未锻轧铝及铝材435.2万吨，同比增加15%。其中8月未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%。 需求端：10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期增长20%，较上月同期增长17%，今年以来累计零售1,639.7万辆，同比增长3%。乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售754万辆，同比增长39%。 小结：本周铝价冲高回落。供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长；需求端方面，10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策，但现阶段房地产消费整体仍处于相对低位。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。在供应端维持稳定，需求端分化，库存节后未出现超预期上涨的情况下，后续预计铝价将呈现震荡走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20200元-21000元。海外参考运行区间：2500美元-2650美元。 供需平衡表 基本面评估 产业链示意图 1.6/2.5t 1.92t 铝土矿 氧化铝 电解槽 13500Kwh 能源市场 电力 铝锭铝液 初级加工 终端应用 0.18t 煤沥青 1.2t 石油焦 0.42t 阳极炭块 交通运输 电力电子 建筑 挤压铸造轧制线缆其他 0.02t 氟化铝 耐用品 机械设备 0.05t 冰晶石 包装 期现市场 铝土矿价格 图1：国内铝土矿价格（元/吨）图2：海外铝土矿价格（美元/干吨） 700 600 500 400 300 200 100 2024/6/10 2024/1/10 2023/8/10 2023/3/10 2022/10/10 2022/5/10 2021/12/10 2021/7/10 2021/2/10 2020/9/10 2020/4/10 2019/11/10 2019/6/10 2019/1/10 2018/8/10 2018/3/10 2017/10/10 2017/5/10 0 广西贵州河南山西 几内亚一水铝土矿澳洲一水铝土矿 澳洲三水铝土矿印尼三水铝土矿 90 80 70 60 50 40 2023-2-2 2023-3-2 2023-4-2 2023-5-2 2023-6-2 2023-7-2 2023-8-2 2023-9-2 2023-10-2 2023-11-2 2023-12-2 2024-1-2 2024-2-2 2024-3-2 2024-4-2 2024-5-2 2024-6-2 2024-7-2 2024-8-2 2024-9-2 2024-10-2 30 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿方面，铝土矿价格维持高位，维持上涨趋势。 氧化铝价格 图3：国内氧化铝价格（元/吨）图4：氧化铝进口价格（美元/吨） 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 广西贵州河南山西山东新疆 800 700 600 500 400 300 2024-10-08 2024-07-08 2024-04-08 2024-01-08 2023-10-08 2023-07-08 2023-04-08 2023-01-08 2022-10-08 2022-07-08 2022-04-08 2022-01-08 2021-10-08 2021-07-08 2021-04-08 2021-01-08 2020-10-08 2020-07-08 2020-04-08 2020-01-08 2019-10-08 2019-07-08 2019-04-08 2019-01-08 2018-10-08 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2024-10-06 200 鲅鱼圈CIF连云港CIF澳洲FOB 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持高位，国内电解铝冶炼成本维持。 现货基差 图5：现货月基差（元/吨）图6：基差季节性（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 2024-03-17 2024-04-17 2024-05-17 2024-06-17 2024-07-17 2024-08-17 2024-09-17 2024-10-17 -500 现货升贴水：华南现货升贴水：中原现货升贴水：华东 600 400 200 0 -200 -400 12-23 12-11 11-29 11-17 11-05 10-24 10-12 09-23 09-11 08-30 08-18 08-06 07-25 07-13 07-01 06-19 06-07 05-26 05-14 05-02 04-19 04-07 03-26 03-14 03-02 02-19 02-07 01-26 01-14 01-02 -600 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 现货升贴水呈现小幅走弱态势。 地区升贴水价差 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）图8：华东-华南升贴水价差（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020/2 -400 华东-中原升贴水价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/2/29 2023/2/28 2022/2/28 2021/2/28 2020/2/28 -500 华东-华南升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东华南升贴水价差维持高位。 LME升贴水 图9：LME铝升贴水（美元/吨）图10：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元/吨） 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 2 202 2021- -100.00 升贴水:LME铝(0-3) 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 12 12 12 11 11 11 11 10 10 10 9 9 9 9 8 8 8 7 7 7 6 6 6 6 5 5 5 4 4 4 4 3 3 3 2 2 2 1 1 1 1 29 18 9 30 21 12 3 25 16 7 28 19 10 1 23 14 5 27 18 9 30 21 12 3 25 16 7 28 19 10 1 23 14 5 25 16 7 29 20 11 2 日日日日日日日 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水持续走低。 利润库存 电解铝冶炼利润 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）图12：冶炼利润季节性（元/吨） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2日 1月13日 1月24日 2月5日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 -3,000 原铝冶炼利润长江有色市场:平均价:铝:A00 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-06-01 2023-12-01 2023-06-01 2022-12-01 2022-06-01 2021-12-01 2021-06-01 2020-12-01 2020-06-01 2019-12-01 2019-06-01 2018-12-01 2018-06-01 2017-12-01 2017-06-01 2016-12-01 2016-06-01 2015-12-01 10,000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铝价下跌电解铝冶炼利润有所回调。 铝锭库存持续去化。 电解铝社会库存 图13： 220 170 120 70 20 资料来源： 01-01 铝锭社会库存（万吨） 01-15 01-29 MYSTEEL、五矿期货研究中心 02-12 2024年度 2020年度 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 2023年度 2019年度 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 2022年度 2018年度 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 2021年度 09-23 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 图14：铝锭出库量（万吨） 25 20 15 10 5 0 资料来源： 01-01 01-13 2024年度 MYSTEEL、五矿期货研究中心 01-24 02-08 02-21 03-05 03-16 03-28 2023年度 04-09 04-20 05-02 05-15 05-27 06-07 2022年度 06-19 07-01 07-12 07-24 08-05 08-16 2021年度 08-28 09-09 09-20 10-02 10-18 10-30 2020年度 11-11