月度评估
- 价格与持仓：11月氧化铝指数上涨24.3%，最高达5186元/吨，单边交易总持仓增加30.6万手至48.7万手。
- 供需分析：
- 供给端：检修扰动持续，北方供暖季环保限产，产能难大幅上行；10月产量同比上升3.83%，但增量有限。
- 需求端：电解铝厂积极备库，产能稳增；9月进口量增加至3.71万吨，前九个月净进口6.32万吨，同比下滑84.27%。
- 进出口：海外氧化铝紧缺，印尼氧化铝出口预期增加，国内全年净出口格局。
- 库存：10月社会库存去库12.7万吨至383.1万吨，期货仓单去化2.52万吨，交割库库存去库1.05万吨至8.27万吨。
- 原料端：
- 国产矿：晋豫复产增量有限，9月产量同比下滑7.1%。
- 进口矿：几内亚到港量回升但仍低位，澳洲进口量增加，港口库存去库110万吨至2126万吨。
- 海飘库存：10月累库315万吨至1360万吨，几内亚发运量稳增，澳洲发运量下滑。
- 供给预测：明年一季度氧化铝供应大幅转松拐点，但需跟踪投产进度和矿石供应。
- 需求预测：云南限电解除后开工稳增，但部分电解铝厂因成本停产，停产产能或扩大。
- 策略建议：近月合约逢低做多，05空单布局，短期价格波动剧烈，需谨慎参与，主力合约AO2501参考运行区间5000-5700元/吨。
期现端
- 价格走势：氧化铝期现价格同步走高，月内涨幅24.3%。
- 基差：前半月期货升水，后转为贴水。
- 月差：近远月价差走阔，正套资金入场。
原料端
- 铝土矿价格：国产矿维持高位，进口矿几内亚CIF上涨至85美元/吨，澳洲CIF维持69美元/吨。
- 产量：9月中国铝土矿产量同比下滑7.1%，山西产量下滑29.3%，河南产量上升24%。
- 进口：9月进口1155万吨，同比增长15.82%，几内亚进口669万吨，澳洲进口405万吨。
- 港口库存：10月港口库存去库110万吨至2126万吨，几内亚发运量稳增。
- 海飘库存：10月累库315万吨至1360万吨。
- 库存：9月铝土矿库存小幅累库1万吨至4117万吨。
供给端
- 产量：10月氧化铝产量712.08万吨，同比上升3.83%，环比增加3.59%。
- 运行产能：10月运行产能环比减少280万吨至8220万吨，北方供暖季限产350万吨。
- 新增投产：后续五个季度产能投产计划共计2060万吨。
进出口
- 氧化铝进出口：9月净出口9.81万吨，前九个月净进口6.32万吨。
- 海外价格：西澳氧化铝FOB上涨至693美元/吨，印尼成交价730美元/吨。
- 海外产量：9月产量483.5万吨，同比减少2.79%。
需求端
- 电解铝产量：9月产量358.19万吨，同比增长1.58%，前九个月累计产量3219万吨。
- 运行产能：9月运行产能4348.83万吨，开工率96.03%。
- 库存：10月铝锭和铝棒社会库存分别去库7.9万和累库0.2万吨。
库存
- 氧化铝库存：10月社会总库存去库12.7万吨至383.1万吨。
- 期货库存：10月期货仓单去化2.52万吨，交割库库存去库1.05万吨至8.27万吨。
氧化铝平衡表
- 供需平衡：短期供应紧缺，需求稳增，远期供应预期转松。
研究结论
- 核心观点：氧化铝基本面矛盾加剧，短期供应紧缺，价格易涨难跌。
- 关键数据：氧化铝指数上涨24.3%，9月净进口6.32万吨，10月产量712.08万吨。
- 策略建议：近月合约逢低做多，05空单布局，短期价格波动剧烈，需谨慎参与。
