2024年三季报点评：护肤线持续高增，洗护线释放潜力，龙头业绩稳健增长

珀莱雅2024年Q1-3及Q3业绩表现亮眼，整体营收和净利润均实现高速增长。公司整体营收69.66亿元，同比增长32.72%，归母净利润9.99亿元，同比增长33.95%。单Q3营收19.65亿元，同比增长21.15%，归母净利润2.98亿元，同比增长20.72%。

业务板块表现：

1. 护肤线：持续高增，Q1-3/Q3营收分别为58.44/16.54亿元，同比增长32.03%/20.68%，收入占比84.01%/84.27%。Q3推出源力冻干面膜、能量系列新品，提升产品矩阵竞争力。
2. 美容彩妆类：Q1-3/Q3营收分别为8.99/2.33亿元，同比增长35.67%/18.71%，收入占比12.92%/11.90%。Q3推出无瑕修颜液、小圆管气垫等新品，巩固品牌市场认知度。
3. 洗护类：Q1-3/Q3营收分别为2.14/0.75亿元，同比增长43.96%/47.18%，收入占比3.07%/3.83%。Q3OR品牌升级蓬松洗发水、上新锁发瓶，驱动业务增长，天猫+京东+抖音GMV同比增长41.59%。

经营效率：

• Q3推进降本增效，毛销差环比增加2.44pct。
• 毛利率：Q1-3/Q3为70.07%/70.71%，同比-1.11/-1.95pct。
• 费用率：销售费用率同比+3.12pct/+2.78pct，管理费用率同比-1.55pct/-0.96pct，研发费用率同比-0.41pct/+0.13pct。
• 净利率：Q1-3/Q3归母净利率为14.34%/15.15%，扣非归母净利率为13.94%/14.88%。

Q3业绩亮点：

• 淡季稳健增长，受“618”和“双11”虹吸效应影响，Q3行业零售额同比-0.02%，而公司业绩仍录得稳健增长，彰显经营韧性。
• 天猫大美妆数据显示，“双11”期间珀莱雅品牌稳居销售排行榜首位。

投资建议：

• 短期看好“双11”大促对公司销售增长的促进作用。
• 中长期在“6*N战略”和大单品品牌发展战略指引下，公司有望维持珀莱雅主品牌稳健增长，打造彩棠、OR、悦芙媞等品牌为新增长极。
• 预计24-26年归母净利润为15.60/19.21/23.61亿元，同比增速+30.7%/+23.1%/+22.9%。
• 当前股价对应24-26年PE分别为24x、20x、16x，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧；新品研发进度不及预期；消费者需求变化。