业绩简述
2024年前三季度，公司实现收入60.28亿元，同比-10%；归母净利润15.32亿元，同比-30%；扣非归母净利润12.74亿元，同比-24%。2024Q3公司收入端回归正增长，实现收入17.20亿元，同比+2%；归母净利润4.11亿元，同比-41%；扣非归母净利润3.10亿元，同比-25%。
经营分析
- 收入端：单季度收入端回归正增长，预计呼吸治疗、血糖管理及家用医疗器械等业务已回到正常经营状态。
- 营销投入：Q3公司投入销售费用3.17亿元，同比+30.5%，销售费用率达到18.4%，同比+4.0pct，预计公司针对各销售渠道的品牌及新产品推广增加，未来公司在核心业务市场份额有望进一步提升。
- 营销体系：公司持续打造专业营销体系，线上平台优势突出，拥有超过1000人的渠道、终端线上及外销团队，在各主要电子商务平台均设立有品牌旗舰店，直营能力不断加强，各线上平台营销推广及主要产品线上销量均处于行业领先地位。同时通过强化海外属地化团队建设，外销渠道持续拓宽。
- 糖尿病护理板块：公司糖尿病护理解决方案业务逐步取得突破，BGM相关产品市场占有率持续攀升，客群规模进一步扩大。CGM产品在国内上市后销售实现快速拓展，同时新一代产品研发工作也在稳步推进中。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.04、23.16、27.23亿元，同比-16%、+16%、+18%，现价对应PE为17、15、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 新产品研发不达预期风险
- 产品推广不达预期风险
- 收购整合不及预期风险
- 海外市场拓展不及预期风险
- 商誉风险
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入7,102亿元，同比增长3.01%；归母净利润1,595亿元，同比增长7.60%。
- 2023年营业收入7,972亿元，同比增长12.25%；归母净利润2,396亿元，同比增长50.21%。
- 2024E营业收入8,281亿元，同比增长3.88%；归母净利润2,004亿元，同比下降16.34%。
- 2025E营业收入9,586亿元，同比增长15.75%；归母净利润2,316亿元，同比增长15.55%。
- 2026E营业收入11,143亿元，同比增长16.24%；归母净利润2,723亿元，同比增长17.55%。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
- 历史推荐和目标定价显示，多家机构均给予公司“买入”评级，目标价在31.67元至35.50元之间。
