事件:公司2022年前三季度营收同比-2.0%,归母净利润同比-17.6% 公司发布三季报:2022Q1-Q3实现营收33.81亿元(-2.0%)、归母净利润2.35亿元(-17.6%);单2022Q3营收12.07亿元(+4.6%)、归母净利润0.85亿元(+1.7%)。 我们认为,公司产品端时尚珠宝树立差异化品牌形象,渠道端加盟门店持续扩张,培育钻石赛道布局则有望打开公司新成长曲线。考虑疫情反复影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为3.08(-0.60)/3.88(-0.69)/4.66(-0.88)亿元,对应EPS为0.35(-0.07)/0.44(-0.08)/0.52(-0.10)元,当前股价对应PE为12.0/9.5/7.9倍,估值合理,维持“买入”评级。 单三季度营收利润回归正增长,费用率控制良好 2022年以来黄金珠宝消费整体受到疫情明显影响,但公司2022Q3营业收入同比+4.6%、归母净利润同比+1.7%,回归正增长,体现出一定韧性。盈利能力方面,2022Q1-Q3/2022Q3毛利率分别为30.8%/28.6%,分别同比-3.4pct/-4.7pct,下降主要系加盟渠道和低毛利黄金品类占比提升影响;净利率分别为7.1%/7.1%,同比-1.3pct/-0.3pct。 费用方面 ,2022Q3公司销售/管理/财务费用率分别为15.6%/1.9%/0.5%,同比分别-2.1pct /-0.1pct /-0.2pct,整体费用管控良好。 培育钻石新品牌建设稳步推进,东方时尚珠宝龙头持续成长 (1)渠道扩张:公司持续发力加盟扩张渠道,2022Q3潮宏基珠宝净增加盟店数基本符合预期,部分门店开业因疫情有所推迟,2023年有望恢复较快扩店速度。 (2)培育钻石:公司与力量钻石等合资成立的生而闪曜科技已完成工商注册,合资公司新品牌打造、产品设计进程顺利,有望开拓新品类市场,打开成长曲线。 (3)品牌提升:2022年潮宏基珠宝全面升级改造终端形象,并继续携手品牌代言人唐艺昕,以东方时尚品牌系列为抓手扩大品牌影响力。长期看,公司围绕年轻女性消费者,打造东方时尚的差异化品牌形象,聚焦珠宝主业发力加盟渠道扩张、布局培育钻石,有望持续成长。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要