能源化工周报

行业 能源化工周报 日期 2024年10月25日 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 能源化工研究团队 目录contents 原油.-3- 沥青........................................................................................................................-7- 聚烯烃....................................................................................................................-11- 尿素........................................................................................................................-19- 工业硅....................................................................................................................-23- 纸浆......................................................................................................................-28- 原油 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶 SC：元/桶 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅% 成交量（万手） WTI主力 68.94 70.13 72.34 68.46 1.87 116.41 Brent主力 72.78 74 76.08 72.43 1.63 106.01 SC主力 532. 537.4 548.8 522.6 0.00 69.91 数据来源：wind,建信期货研究发展部 中东局势暂告一段落，国际油价振幅收窄。供需面来看，供应端，美国原油产量增速依然较慢，相关企业对行业前景并不乐观，勘探开发较为谨慎。OPEC将于12月开始增产，但油价若进一步下行，沙特大概率将改变目前的计划。需求端， 三大机构此前在月报中对2024年原油需求进行下调，但从高频数据来看，美国原油需求仍表现出一定韧性，炼厂加工量再创五年新高。此外，目前原油库存也处于相对低位，叠加四季度市场暂无大幅累库的风险，油价下行空间有限，以多头思路为主。 二、基本面变化 本周中东局势暂时企稳，国际油价振幅收窄。 供应端，EIA数据显示，截至10月18日当周，美国原油产量1350万桶日， 周环比持平。年初至今原油产量仅增加30万桶日。根据达拉斯联储9月末的调查，辖区的页岩油勘探开发相关公司对行业前景并不乐观，3季度受访的136家公司商业活动指数3季度降至-5.9，其中勘探和生产(E&P)公司的商业活动指数为0，而油服公司的商业活动指数为-18.1。资本开支指数环比降至-3.8，同样有下滑的趋势。另一方面，行业的前景指数从10大幅回落至-12；不确定指数从24.1上升至48.6，相关企业对行业前景并不乐观，对勘探开发工作较为谨慎。10月报中EIA预计2024年美国原油产量均值1322万桶日，同比增29万桶日，较上个 月的预期下调3万桶日，幅度有限。2025年产量均值1354万桶日，较上个月的 预期下调了14万桶日，产量预计同比增32万桶日。整体来看美国原油产量增速 明显放缓。 OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国9月原油产量2131万桶/日，环比减少21.9万桶/日。伊拉克本月减产15.5万桶/日，此前该国已向OPEC+披 露新一轮的补偿减产计划，从今年8月至2025年底将再进行额外减产。其他成员国产量基本在配额范围内。考虑到伊拉克的未来额外减产后，OPEC供应可能进一步减少。 豁免国方面，利比亚9月产量环比下降41万桶日，目前该国局势逐步稳定， 原油出口以及生产基本恢复。14日利比亚国家石油公司表示过去24小时内的石 油产量为130万桶/日，利比亚供应基本达到上限，后期供应将有所回升。 俄罗斯方面，IEA月报数据显示，俄罗斯9月原油产量911万桶日，环比持 平。石油出口量750万桶日，其中原油出口量环比增加42万桶日至484万桶日。 俄罗斯从10月开始将展开额外补偿减产，预计后期供应仍有进一步回落空间。此前OPEC+8个成员国已经宣布将把原定于今年10月开始的逐月增产推迟到 12月进行，并强调增产计划可以根据市场情况随时改变。根据测算，此举对应4 季度将减少30万桶日的供应，25年1季度预计减少36万桶日供应。目前来看沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价，若后期油价再度下行，我们预计沙特大概率将出台新的产量政策。 宏观面，根据美联储观察，截至10月25日，美联储到11月降25个基点的概率为96.3%，维持当前利率不变的概率为3.7%。到12月维持当前利率不变的概率为1%，累计降息25个基点的概率为28.5%，累计降息50个基点的概率为70.5%。 消费承压，主流机构陆续下调原油需求预期。OPEC10月报中小幅下调了2024年的需求预期，10月报中将2024年全球原油需求下调18万桶/日，2025年需求预期下调33万桶/日，上半年实际需求偏低，OPEC对需求进行追溯下调。EIA也在10月报中下调了对2024年下半年原油需求预期，EIA将今年3/4季度需求分别较9月报中的预测下调了17万桶/日和8万桶/日。主要原因在于我国以及部分OECD国家需求低于预期。 高频数据来看，美国炼厂开工率为同期高位。10月18日当周，美国炼厂原油输入量1608.4万桶日，周环比增加32.9万桶日，创5年同期新高。虽然本周 美国原油库存环比大增547.4万桶，但主要原因在于原油进口量的增加，且美国 柴油库存也大幅减少超100万桶。整体来看，美国原油需求仍存一定韧性。裂解 价差方面，截至25日，美国汽油裂解价差环比下跌0.73%；柴油裂差22.95美元， 环比跌6.14%。欧洲汽油裂解价差7.8美元，环比涨3.44%；柴油裂解价差14.98 美元，环比涨6.23%。新加坡汽油裂解价差4.45美元，环比跌10%，柴油裂差12.3美元，环比跌10.3%。 图1：全球主要地区原油库存（千桶） 图2：美国原油库存（千桶） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图3：美国汽油库存（千桶）图4：美国馏分油库存（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发部 图5：炼厂原油输入量（千桶日）图6：美国原油产量增速（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图7：RBOB-WTI($/bbl) 图8：HO-WTI($/bbl) 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 图9：新加坡炼油利润（$/bbl）图10：欧洲炼油利润（$/bbl） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(元/吨) 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅%成交量（万手） BU2412 3272 3284 3345 3189 0.3482.58 山东现货 本周3635 上周3580 变动幅度（%）-1.22 华东现货 3720 3720 0 东北现货 3625 3620 0.14 数据来源：wind,卓创,建信期货研究发展部 成本端，原油需求存在韧性，油价下行空间有限，一定程度上支撑沥青价格中枢。沥青自身来看，利润端，油价此前下行，但沥青现货持稳，生产利润再度被动修复。供应端，镇海炼化开始转产渣油，预计开工率可能小幅回落，供应端存在支撑。需求端，目前仍然是沥青季节性需求旺季，北方地区道路项目赶工也继续刺激消费。整体来看，沥青库存持续去化，考虑做多裂解价差。 二、基本面变化 成本端，美国原油产量增速依然较慢，相关企业对行业前景并不乐观，勘探开发较为谨慎。OPEC将于12月开始增产，但油价若进一步下行，沙特大概率将改变目前的计划。需求端，三大机构此前在月报中对2024年原油需求进行下调，但从高频数据来看，美国原油需求仍表现出一定韧性，炼厂加工量再创五年新高。此外，目前原油库存也处于相对低位，叠加四季度市场暂无大幅累库的风险，油价下行空间有限，以多头思路为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至10月24日，华东地区重交沥青现货3720 元/吨，周环比持平；东北地区现货3625元/吨，涨0.14%；山东地区3635元/吨，周环跌1.22%；西南地区3760元/吨，周环比跌0.8%；华北地区现货跌0.56%。本周油价震荡运行，沥青市场方面，北方项目仍在赶工，但本周北方多个地区出现降温降雨天气，赶工需求小幅走弱，本周沥青现货周度均价环比出现小幅下跌。 供应端，截至10月23日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为36.11%，环 比上涨3.34个百分点。分区域来看，本周华东地区炼厂开工率明显上行，镇海炼化本周生产较为稳定，叠加金陵石化主动提高生产负荷，华东地区炼厂开工率大涨12个百分点，由22%上升至34%。山东地区东明石化复产沥青，也使得区域开工率上涨5个百分点。而河北鑫高源继续停产，华北开工率下降5个百分点。其 余地区开工率变化不大。装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量41.70 万吨，环比减少3.67万吨。未来一周，金陵石化预计将维持稳定生产，沥青生产 负荷较高，但由于镇海炼化计划10月24日左右转产渣油，加之多数停产沥青的炼厂暂未有明确的复产计划，预计下周国内沥青装置开工负荷率将出现下降。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润有所反弹。本周原油成本继续回落，汽柴油、石脑油表现同样不佳，但是沥青价格尚有韧性，带动沥青生产利润改善。截至24日当周山东地炼沥青生产利润-504.7元/吨，环比涨133.8元/吨。油价快速下跌，但国内成品油以及沥青价格存在一定韧性，沥青生产利润被动上行。 需求端，未来10天南部及东部沿海有较强风雨，长江以北大部地区气温偏高。南方地区项目施工节奏平缓，沥青刚性需求表现平稳，暂未看到明显的需求增量；北方地区道路项目仍持续赶工，由于是东北、华北部分地区，预计工期持续到11月上旬，沥青需求维持年内高位。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为79.3万吨，环比减少2.9 万吨；社会库存129.7万吨，环比减少17.2万吨。库存进入下行通道，但沥青终端需求偏弱，资源消耗缓慢。 图1：沥青现货价格（