Q3业绩符合预期，储能电池加速放量

证券研究报告 非金融公司|公司点评|亿纬锂能（300014） Q3业绩符合预期，储能电池加速放量 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月25日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收340.49亿元，同比-4.16%，归母净利31.89亿 元，同比-6.88%，扣非归母净利25亿元，同比+16%。第三季度实现营收123.90亿元，同比- 1.30%，环比+0.39%；归母净利10.51亿元，同比-17.44%，环比-1.88%；扣非归母净利10.01亿元，同比+11.38%，环比+25.47%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 瞿学迁 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月25日 亿纬锂能(300014) Q3业绩符合预期，储能电池加速放量 行业： 电力设备/电池 总股本/流通股本(百万股) 2,046/1,861 流通A股市值(百万元) 83,652.87 每股净资产(元) 17.90 资产负债率(%) 60.35 一年内最高/最低(元) 58.54/30.53 股价相对走势 亿纬锂能 40% 沪深300 17% -7% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《亿纬锂能（300014）：2024年半年报点评：市占率稳步提升，大圆柱电池放量在即》2024.08.23 2、《亿纬锂能（300014）：圆柱电池陆续落地，全球化布局进程加快》2024.04.20 扫码查看更多 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收340.49亿元，同比-4.16%，归母净 投资评级： 买入（维持） 利31.89亿元，同比-6.88%，扣非归母净利25亿元，同比+16.00%。第三季度实 当前价格： 44.94元 现营收123.90亿元，同比-1.30%，环比+0.39%；归母净利10.51亿元，同比-17.44%环比-1.88%；扣非归母净利10.01亿元，同比+11.38%，环比+25.47%。由于2024Q3 基本数据 非经常性损益同环比大幅下降，影响归母净利。 成本降低及产能利用率提高提升毛利 2024Q3公司毛利率19.01%，同比+0.67pct，环比+3.45pct，净利率9.09%，同比 -1.66ct，环比+0.24pct。2024Q1-Q3公司动力电池出货20.71GWh，同比+4.96%。2024Q1-Q3公司储能电池出货35.73GWh，同比+115.57%。2024H1，公司储能电芯出货全球第二,公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获国内外认证，客户端、项目端验证有序开展。此外，公司增加原材料布局，德枋亿纬满产满销，成本降低叠加产能利用率提高提升公司盈利能力。 动力市场需求有望回暖，长时储能未来可期 2024Q1-Q3下游车企竞争激烈，部分乘用车大客户车型销量不及预期，公司电池装机量受到影响。展望2024Q4,随着多款乘用车配套车型陆续于第四季度起交货进入市场，预计乘用车需求将进一步释放。目前海外趋势开始走向4小时及以上的长时储能领域，2024Q4公司628ah大电芯投产在即，公司在研发电芯同时配套客户需求研发直流侧产品，将提升公司产品价值量。随着国内外储能需求的快速增长，公司628ah电芯未来前景可期。 盈利预测及投资建议 下调公司今年政府补贴，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为488.92/568.29/646.48亿元，同比分别+0.22%/+16.23%/+13.76%；归母净利润分别为41.58/55.28/65.37亿元，同比增速分别为2.67%/32.94%/18.25%。EPS分别为2.03/2.70/3.20元，PE分别为22/17/14倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 36304 48784 48892 56829 64648 增长率（%） 114.82% 34.38% 0.22% 16.23% 13.76% EBITDA（百万元） 4831 6686 6952 8548 9464 归母净利润（百万元） 3509 4050 4158 5528 6537 增长率（%） 20.76% 15.42% 2.67% 32.94% 18.25% EPS（元/股） 1.72 1.98 2.03 2.70 3.20 市盈率（P/E） 26.2 22.7 22.1 16.6 14.1 市净率（P/B） 3.0 2.6 2.4 2.2 2.0 EV/EBITDA 38.8 14.1 14.0 10.7 9.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月24日收盘价 风险提示 1）新能源车销量不及预期：行业受终端需求影响大，如果新能源车销量未达预期，可能对锂电产业链市场需求产生明显影响。 2）行业竞争加剧：锂电产业链目前处于出清阶段，行业竞争格局加剧，甚至出现价格战，将影响影响相关厂商盈利能力。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 8979 10506 8474 11167 15255 营业收入 36304 48784 48892 56829 64648 应收账款+票据 12149 15386 15420 17924 20390 营业成本 30338 40473 40174 45841 52001 预付账款 2040 233 234 271 309 营业税金及附加 112 158 160 186 212 存货 8588 6316 6269 7154 8115 营业费用 513 649 636 739 840 其他 5101 4345 4534 4758 4979 管理费用 3600 4300 4156 4887 5495 流动资产合计 36857 36786 34931 41274 49047 财务费用 147 199 470 246 -32 长期股权投资 11505 14411 15651 16891 18131 资产减值损失 -126 -365 -365 -365 -365 固定资产 10929 21843 25591 29231 32687 公允价值变动收益 -13 12 0 0 0 在建工程 13298 14053 9444 4759 75 投资净收益 1242 609 1182 1182 1182 无形资产 1311 1896 1594 1289 981 其他 817 1585 871 871 871 其他非流动资产 9738 5367 5155 4944 4927 营业利润 3512 4846 4985 6618 7821 非流动资产合计 46781 57569 57435 57114 56802 营业外净收益 -14 -17 -27 -27 -27 资产总计 83638 94355 92366 98388 105849 利润总额 3498 4829 4958 6591 7794 短期借款 1294 1121 0 0 0 所得税 -174 309 317 421 498 应付账款+票据 25286 30186 29963 34189 38783 净利润 3672 4520 4641 6170 7296 其他 5605 6585 6277 7186 8149 少数股东损益 163 470 483 642 759 流动负债合计 32185 37892 36240 41375 46931 归属于母公司净利润 3509 4050 4158 5528 6537 长期带息负债 16284 16525 12595 8704 4960 长期应付款 804 342 342 342 342 财务比率 其他 1205 1591 1591 1591 1591 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 18293 18458 14528 10637 6893 成长能力 负债合计 50478 56350 50767 52012 53824 营业收入 114.82% 34.38% 0.22% 16.23% 13.76% 少数股东权益 2747 3272 3755 4397 5155 EBIT 14.87% 37.94% 7.94% 25.98% 13.52% 股本 2042 2046 2046 2046 2046 EBITDA 19.42% 38.39% 3.97% 22.97% 10.72% 资本公积 17882 18562 18562 18562 18562 归属于母公司净利润 20.76% 15.42% 2.67% 32.94% 18.25% 留存收益 10490 14125 17235 21371 26261 获利能力 股东权益合计 33160 38005 41599 46376 52025 毛利率 16.43% 17.04% 17.83% 19.34% 19.56% 负债和股东权益总计 83638 94355 92366 98388 105849 净利率 10.11% 9.27% 9.49% 10.86% 11.29% ROE 11.54% 11.66% 10.99% 13.17% 13.95% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 18.06% 12.34% 12.07% 14.98% 17.56% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 3672 4520 4641 6170 7296 资产负债率 60.35% 59.72% 54.96% 52.86% 50.85% 折旧摊销 1186 1658 1524 1711 1703 流动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0 财务费用 147 199 470 246 -32 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 存货减少（增加为“-”） -4876 2272 47 -884 -961 营运能力 营运资金变动 -1578 1940 -708 1486 1871 应收账款周转率 3.4 3.6 3.6 3.6 3.6 其它 4271 -1954 -1078 -148 -71 存货周转率 3.5 6.4 6.4 6.4 6.4 经营活动现金流 2822 8636 4895 8581 9806 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 -13355 -5080 -150 -150 -150 每股指标（元） 长期投资 -2478 -2470 0 0 0 每股收益 1.7 2.0 2.0 2.7 3.2 其他 -4084 1629 -208 -208 -208 每股经营现金流 1.4 4.2 2.4 4.2 4.8 投资活动现金流 -19917 -5921 -358 -358 -358 每股净资产 14.9 17.0 18.5 20.5 22.9 债权融资 8667 68 -5051 -3890 -3745 估值比率 股权融资 143 4 0 0 0 市盈率 26.2 22.7 22.1 16.6 14.1 其他 9311 -41 -1517 -1639 -1615 市净率 3.0 2.6 2.4 2.2 2.0 筹资活动现金流 18121 31 -6569 -5529 -5359 EV/EBITDA 38.8 14.1 14.0 10.7 9.0 现金净增加额 1068 2654 -2032 2