公司简评报告：Q3流感疫苗放量，业绩符合预期

公司研究 2023年10月30日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 杜永宏S0630522040001 医药生物 dyh@longone.com.cn 证券分析师 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 数据日期 2023/10/30 收盘价 23.25 总股本(万股) 182,437 流通A股/B股(万股) 157,359/0 资产负债率(%) 16.83% 市净率(倍) 3.28 净资产收益率(加权) 10.04 12个月内最高/最低价 25.09/17.01 47% 39% 31% 23% 15% 7% -1% -9% 22-1023-0123-0423-07 华兰生物沪深300 相关研究 《华兰生物（002007）：血制品实现 华兰生物（002007）：Q3流感疫苗放量，业绩符合预期 ——公司简评报告 投资要点 Q3业绩高增，业绩符合预期。2023年前三季度实现营业收入39.13亿元（+8.62%）、归母净利润10.67亿元（+18.51%）、扣非净利润9.06亿元（+19.45%）。其中Q3单季度实现营 业收入23.28亿元（+85.78%）、归母净利润5.41亿元（+70.22%）。流感疫苗批签发和发货主要集中在三季度，进而拉高单季营收和利润水平，整体业绩符合预期。 呼吸系统疾病高发，流感疫苗接种量或将进一步提高。疫苗业务前三季度实现营收17.18亿元（+10.15%），其中Q3单季营收15.69亿元。公司流感疫苗从6月底开始批签发，截至 目前签发批次达94批，其中四价流感88批，三价流感6批（2022全年签发批次103批，四价流感91批，三价流感12批）。秋冬为流感疫苗接种旺季，近期我国南方省份流感病毒检测阳性率持续上升，四季度流感疫苗接种量有望进一步提升。新品种方面，公司新上市的狂犬病疫苗和破伤风疫苗已获批签发，公司在陆续进行各省的招标准入工作。 血制品稳定增长，盈利能力有望持续提升。血制品业务前三季度实现营收21.95亿元 （+7.49%），其中Q3单季营收7.59亿元（+0.66%）。血制品收入端增长受到原料端采浆情况影响，随着采浆活动的恢复和新建浆站（4家陆续获证开采）的增量贡献，预计全年血制品有望维持良好增长态势。利润端上看，由于静丙等产品需求持续旺盛，血制品业务毛利率提高，盈利能力稳步提升。 投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为14.30亿元、17.56亿元和21.18亿元，对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.16元，当前股价对应PE分别为29.7/24.1/20.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：血制品批签发及采浆情况不确定性风险；流感疫苗销量不达预期的风险；药品研发失败风险。 良好增长，流感疫苗下半年开始放量盈利预测与估值简表 2020A2021A2022A2023E2024E2025E -公司简评报告》2023.08.24 《公司简评：华兰生物（002007）： 增长率（%）35.8%-11.7%1.8%22.4%19.9%17.7% 血制品企稳回升，流感疫苗短期放营业总收入（百万元）5,0234,4364,516.985,527.456,627.287,797.12 缓》2023.03.30 《公司简评：华兰生物（002007）：血制品业务企稳，流感疫苗季节性波动》2022.11.01 归母净利润（百万元）1,6131,2991,076.271,429.621,755.992,118.40 市盈率（P/E）47.6140.8538.3829.6724.1620.02 增长率（%）25.7%-19.5%-17.1%32.8%22.8%20.6% EPS（元/股）0.880.710.590.780.961.16 市净率（P/B）10.246.383.973.763.252.80 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2023年10月30日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,517 5,527 6,627 7,797 货币资金 1,099 1,997 3,955 6,212 %同比增速 2% 22% 20% 18% 交易性金融资产 2,369 2,169 1,969 1,769 营业成本 1,533 1,759 2,059 2,375 应收账款及应收票据 2,232 2,411 2,798 3,205 毛利 2,984 3,769 4,569 5,422 存货 1,447 1,443 1,571 1,725 ％营业收入 66% 68% 69% 70% 预付账款 29 35 41 48 税金及附加 42 47 56 66 其他流动资产 901 1,453 1,483 1,511 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 8,077 9,508 11,818 14,470 销售费用 930 1,122 1,359 1,614 长期股权投资 70 70 70 70 ％营业收入 21% 20% 21% 21% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 284 332 404 483 固定资产合计 2,063 2,155 2,277 2,426 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 无形资产 310 354 397 440 研发费用 315 387 471 561 商誉 1 1 1 1 ％营业收入 7% 7% 7% 7% 递延所得税资产 230 235 235 235 财务费用 10 15 21 13 其他非流动资产 3,989 4,167 4,261 4,379 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 资产总计 14,741 16,490 19,059 22,022 资产减值损失 -157 -120 -110 -90 短期借款 800 1,100 1,350 1,550 信用减值损失 -33 -30 -35 -40 应付票据及应付账款 175 230 260 284 其他收益 19 22 27 31 预收账款 0 0 0 0 投资收益 108 111 133 156 应付职工薪酬 0 4 4 5 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 36 55 66 78 公允价值变动收益 36 0 0 0 其他流动负债 1,137 1,294 1,484 1,700 资产处置收益 48 28 33 39 流动负债合计 2,148 2,683 3,165 3,617 营业利润 1,424 1,877 2,305 2,780 长期借款 300 400 480 570 ％营业收入 32% 34% 35% 36% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 4 1 2 3 递延所得税负债 18 34 34 34 利润总额 1,428 1,878 2,307 2,783 其他非流动负债 64 62 62 62 ％营业收入 32% 34% 35% 36% 负债合计 2,530 3,178 3,740 4,282 所得税费用 181 244 300 362 归属于母公司的所有者权益 10,399 11,295 13,051 15,170 净利润 1,248 1,634 2,007 2,421 少数股东权益 1,812 2,016 2,267 2,570 ％营业收入 28% 30% 30% 31% 股东权益 12,211 13,312 15,319 17,740 归属于母公司净利润 1,076 1,430 1,756 2,118 负债及股东权益 14,741 16,490 19,059 22,022 %同比增速 -17% 33% 23% 21% 少数股东损益 171 204 251 303 EPS（元/股） 0.59 0.78 0.96 1.16 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 957 1,918 1,816 2,210 基本指标 投资 -2,175 200 200 200 2022A 2023E 2024E 2025E 资本性支出 -344 -413 -465 -518 EPS 0.59 0.78 0.96 1.16 其他 69 -625 139 148 BVPS 5.70 6.19 7.15 8.32 投资活动现金流净额 -2,450 -838 -126 -170 PE 38.38 29.67 24.16 20.02 债权融资 100 400 330 290 PEG — 0.90 1.06 0.97 股权融资 2,255 15 0 0 PB 3.97 3.76 3.25 2.80 支付股利及利息 -425 -595 -61 -73 EV/EBITDA 26.99 19.90 15.72 12.55 其他 -11 -2 0 0 ROE 10% 13% 13% 14% 筹资活动现金流净额 1,918 -182 269 217 ROIC 8% 11% 12% 12% 现金净流量 425 898 1,958 2,257 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止2023年10月30日） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未