Q3利润短期承压，下游需求处于改善区间

长盛轴承（300718.SZ） Q3利润短期承压，下游需求处于改善区间 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 前三季度收入整体正增长，Q3利润短期承压。公司2024年前三季度实现营业收入8.35亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润1.69亿元，同 比下降5.29%；实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比下降-0.79%。公司利润出现下滑，主要系Q2、Q3两季度利润短期承压所致。单季度看，公司2024Q3实现收入2.78亿元，同比下降2.06%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降10.67%。我们认为公司下游处于修复区间，需求将逐渐传导至轴承环节，利润增速有望快速改善。 毛利率维持在较高水平，期间费用率稳定下降。公司2024年前三季度整体毛利率为34.82%，较2023年全年水平略下降1.00pct。公司2022年 以来毛利率持续向上修复，汽车及新领域应用带来的业务结构优化逐步兑现。从费用端看，公司2024年前三季度期间费用率为10.93%，较2023年全年略有下降，2019年以来期间费用率逐年下降，体现公司较强的费控水平。细分看，2024前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.96%/6.13%/-1.51%/4.35%。 传统行业需求处于改善区间，机器人应用有望带来全新增量。汽车方面，根据乘联会数据，2024年1-9月国内汽车产销分别完成2,147万辆和2,157.1万辆，分别同比增长1.9%和2.4%。工程机械方面，根据中国工 程机械工业协会数据，2024年9月我国销售各类挖掘机15,831台，同比增长10.8%。其中国内7,610台，同比增长21.5%；出口8,221台，同比增长2.51%。此外，根据公司2024年半年报，公司正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对滑动轴承在关节处的应用。公司研发的滑动轴承有助于机器人实现轻量化并降低成本。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入为12.14/14.73/18.56亿元，归母净利润为2.51/2.99/3.67亿元，当前市值对应PE为20.5/17.2/14.0X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风 电轴承“滑替滚”及机器人产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,071 1,105 1,214 1,473 1,856 增长率yoy（%） 8.8 3.2 9.9 21.3 26.0 归母净利润（百万元） 102 242 251 299 367 增长率yoy（%） -34.2 137.3 3.7 19.2 22.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.34 0.81 0.84 1.00 1.23 净资产收益率（%） 6.9 14.9 13.9 15.0 16.2 P/E（倍） 50.4 21.2 20.5 17.2 14.0 P/B（倍） 3.8 3.3 3.0 2.7 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 工程机械买入 10月25日收盘价（元） 17.22 总市值（百万元） 5,144.97 总股本（百万股） 298.78 其中自由流通股（%） 64.89 30日日均成交量（百万股 10.21 股价走势 长盛轴承 沪深300 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《长盛轴承（300718.SZ）：收入稳定增长，毛利率持续改善》2024-08-30 2、《长盛轴承（300718.SZ）：业绩稳健增长，期待风电轴承及丝杠业务放量》2024-04-26 3、《长盛轴承（300718.SZ）：23年业绩符合预期，丝 杠业务值得期待》2023-10-25 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1051 1311 1433 1559 1682 营业收入 1071 1105 1214 1473 1856 现金 92 562 587 582 501 营业成本 757 710 799 974 1231 应收票据及应收账款 246 265 296 384 473 营业税金及附加 8 11 10 13 16 其他应收款 10 10 12 14 18 营业费用 18 21 23 28 33 预付账款 5 4 5 7 8 管理费用 62 63 77 85 108 存货 210 200 261 301 410 研发费用 44 50 50 60 74 其他流动资产 489 271 271 271 271 财务费用 -5 -12 -9 -8 -6 非流动资产 637 647 692 806 975 资产减值损失 -7 -8 0 0 0 长期投资 20 19 17 15 13 其他收益 12 11 0 0 0 固定资产 492 470 524 640 809 公允价值变动收益 -100 5 0 0 0 无形资产 40 54 56 59 62 投资净收益 23 13 24 22 21 其他非流动资产 85 104 95 92 92 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 1688 1958 2125 2365 2657 营业利润 114 285 289 343 421 流动负债 182 292 280 329 351 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 24 95 95 95 95 营业外支出 0 3 1 1 2 应付票据及应付账款 81 105 104 151 172 利润总额 113 282 288 342 419 其他流动负债 76 91 80 83 84 所得税 12 40 37 43 53 非流动负债 49 41 39 38 38 净利润 101 242 251 299 366 长期借款 24 14 12 12 12 少数股东损益 -1 0 0 -1 -1 其他非流动负债 26 26 26 26 26 归属母公司净利润 102 242 251 299 367 负债合计 231 332 318 367 389 EBITDA 172 336 285 340 420 少数股东权益 91 88 88 88 87 EPS（元） 0.34 0.81 0.84 1.00 1.23 股本 298 299 299 299 299 资本公积 334 417 417 417 417 主要财务比率 留存收益 734 822 906 1007 1131 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1365 1537 1718 1910 2181 成长能力 负债和股东权益 1688 1958 2125 2365 2657 营业收入(%) 8.8 3.2 9.9 21.3 26.0 营业利润(%) -36.3 151.0 1.5 18.6 22.6 归属于母公司净利润(%) -34.2 137.3 3.7 19.2 22.8 获利能力毛利率(%) 29.4 35.8 34.2 33.9 33.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.5 21.9 20.7 20.3 19.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.9 14.9 13.9 15.0 16.2 经营活动现金流 159 274 128 196 168 ROIC(%) 7.0 13.9 13.1 14.2 15.5 净利润 101 242 251 299 366 偿债能力 折旧摊销 58 64 8 9 11 资产负债率(%) 13.7 17.0 15.0 15.5 14.7 财务费用 -5 -12 -9 -8 -6 净负债比率(%) -0.7 -25.8 -25.3 -22.6 -16.3 投资损失 -23 -13 -24 -22 -21 流动比率 5.8 4.5 5.1 4.7 4.8 营运资金变动 -87 -38 -98 -82 -183 速动比率 4.4 3.6 4.0 3.6 3.4 其他经营现金流 115 31 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -138 186 -29 -101 -160 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 82 84 47 116 171 应收账款周转率 4.4 4.3 4.3 4.3 4.3 长期投资 -57 254 2 2 2 应付账款周转率 7.9 7.6 7.6 7.6 7.6 其他投资现金流 -112 525 20 17 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 -57 -3 -74 -99 -89 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.81 0.84 1.00 1.23 短期借款 6 71 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.92 0.43 0.66 0.56 长期借款 1 -9 -2 -1 0 每股净资产(最新摊薄) 4.57 5.14 5.75 6.39 7.30 普通股增加 1 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10 83 0 0 0 P/E 50.4 21.2 20.5 17.2 14.0 其他筹资现金流 -76 -148 -72 -99 -90 P/B 3.8 3.3 3.0 2.7 2.4 现金净增加额 -34 463 25 -4 -81 EV/EBITDA 27.8 13.7 16.0 13.5 11.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意