纺织服装设备专题：转型强于复苏，关注结构亮点

转型强于复苏，关注结构亮点 纺织服装设备专题 2024年10月25日 转型强于复苏，关注结构亮点 2024年10月25日 证券研究报告行业研究行业专题研究（深度）机械投资评级上次评级 看好看好 王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com寇鸿基机械行业研究助理邮箱：kouhongji@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 本期内容提要: 内需走弱，外需分化，行业库存基本回归正常。内需走弱：23年国内 服装消费回暖，全年服装鞋帽针纺织品零售额同比增长12.9%。24年 1-6月城镇居民人均衣着消费性支出同比增长7.38%，较Q1的12.09%明显走弱，1-8月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长0.3%，消费信心偏弱导致服装零售增速放缓。外需分化：2024年美国终端需求修复，4-7月美国服装零售商销售增速分别为2.93%、4.10%、3.80%、2.70%， 连续四个月正增长。欧元区20国零售销售指数同比在持平线上波动，终端需求偏弱。行业库存基本回归正常：2024年7月美国服装零售库销比2.29，服装批发商库销比2.19，库存状态逐渐恢复到健康水平，迅销集团2024/5/31库存同比增速转正。 生产端改善，行业盈利修复，投资意愿提升。国内和海外主要服装出口国生产端改善：今年内需弱复苏、出口回暖带动国内服装业生产改善，1-8月国内服装出口额同比下滑1.0%，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长3.5%；1-7月国内服装产量为116亿件，同比增长4.49%。越南、孟加拉、印度等主要服装出口国年初以来出口增速转正，生产端改善。纺织业、服装业盈利双双改善：今年1-7月国内服 装行业收入同比增长1.3%，利润总额同比减少0.1%；纺织行业收入、利润总额分别同比增长4.8%、18.4%。国内纺织、服装业投资意愿提升，出口纺机降幅收窄，纺机库存健康：今年随着产销恢复、效益改善，企业经营信心明显增强，投资意愿提升，叠加去年低基数因素，1-8月国内纺织业、服装业固定资产投资完成额分别同比增长13.5%、 15.5%。出口方面，1-8月国内纺织机械及零件出口29.85亿美元，同比增长0.5%，8月单月出口额同比增长13.8%，增速逐步走高。 短期：行业客户转型迫切，当前产品升级替代强于复苏。一方面，直 播电商等新消费模式引领潮流，交期、库存管理等要求进一步提升，行业客户迫切需要生产转型以适应当下小单快反趋势，数码印花机、快反王、一线成型横机等产品备受青睐。另一方面，汉服、新中式服装风潮兴起，推动刺绣机及相关缝制机械产品景气度上行。 中期：产业链转移，海外供应链建设+升级提供出口机遇。我国纺机竞 争力不断增强，2015年开始出口总额超过进口总额，2023年进口29.6亿美元，国内市场进口替代进入后半程。在劳动力、关税等因素影响下，2010年前后国内纺织服装生产开始向东南亚、南亚国家转移，与此同时，东南亚、南亚等新兴市场内需和出口快速增长，全球资本转移和布局重塑不断推进，纺机出口空间广阔。 投资建议：从成长周期和受益弹性角度，建议关注标的包括：1）印花 机械，建议关注宏华数科。2）缝制机械及软件，建议关注大豪科技、杰克股份。3）针织机械，建议关注慈星股份。4）裁切机械，建议关注爱科科技。 风险因素：下游行业景气度或补库力度不及预期风险、贸易摩擦及地 缘政治风险、汇率波动风险 目录 一、终端消费需求弱复苏，库存回归良性，下游投资意愿提升6 1.1终端消费需求：内需走弱，外需分化，行业库存基本回归正常6 1.2生产：国内和海外主要服装出口国生产端改善8 1.3投资：行业盈利修复，投资意愿提升11 二、短期转型强于复苏，出口机遇引领中期成长13 2.1短期：生产消费方式变革，行业客户迫切转型13 2.2中期：产业链转移，海外生产体系建设+升级提供出口机遇17 三、拥有核心大单品逻辑的公司受益确定性更高、成长周期更长19 3.1印花机械：数码印花渗透加速，全球空间达国内三倍20 3.2缝制、针织机械：需求复苏+自然更新提供周期弹性，产品升级+外销贡献结构亮点243.3裁切机械：下游领域多元，发展中国家渗透提升空间广阔32 风险因素36 表目录 表12023年度中国轻工业联合会科学技术奖17 表22021年全球分地区/国家数码印花渗透率21 表3宏华数科盈利预测和估值24 表4传统手工切割vs智能切割32 表5爱科科技盈利预测和估值34 图目录 图1全国居民人均衣着消费支出6 图2国内服装鞋帽针纺织品零售额及增速6 图3国内服装鞋帽针纺织品零售增速6 图4美国服装零售商和批发商销售增速7 图5欧元区20国零售销售指数同比变化7 图6美国服装进口金额及增速7 图7美国零售和批发商库销比7 图8美国服装批发商库存及增速7 图9美国服装零售商库存及增速7 图10耐克季度收入、存货及同比增速8 图11阿迪达斯季度收入、存货及同比增速8 图12迅销集团季度收入、存货及同比增速8 图13lululemon季度收入、存货及同比增速8 图14中国服装出口金额及增速9 图15国内服装产量及同比增速9 图16国内服装业产成品存货变化9 图17江浙区域涤纶长丝下游织机开工率（%）9 图18国内化纤制造业和纺织业产能利用率（%）10 图19柯桥纺织生产景气指数10 图20印度服装工业生产指数10 图21孟加拉服装出口金额及增速10 图22越南成衣产量及增速10 图23越南纺织品和服装出口金额及增速10 图24国内服装行业盈利情况11 图25国内纺织行业盈利情况11 图26规模以上纺机企业收入/利润及增速12 图272023年部分纺织设备产量和增速12 图28国内纺织业和服装业固定资产投资增速12 图292004-2023年国内纺织业和服装业固定资产投资完成额12 图30纺织机械及零件出口金额和增速12 图31纺织机械及零件出口金额和增速12 图32规模以上纺机企业产成品存货变化13 图33全国网上穿类零售额同比13 图34直播电商市场规模及增速13 图35直播电商销售链路变革14 图36shein供应链流程14 图37汉服市场规模及增速15 图382024年8月汉服百度搜索指数人群年龄分布15 图39汉服、马面裙、新中式2021年以来百度搜索指数16 图40智能装备在服装行业的应用16 图41缝制机械行业研发投入占比16 图42纺织机械及零件进出口金额17 图432022年纺织机械主要进口国18 图442022年纺织机械主要进口品类18 图45美国服装进口金额分国别占比18 图46越南纺织品、鞋类原料进口与成衣、鞋类出口18 图47越南外商直接投资数量及金额变化（%）19 图482022年纺织机械主要出口国19 图49纺织服装生产流程20 图50国内印染行业发展情况20 图512007-2021年数码喷墨印花加工费（元/米）20 图522015-2021年国内数码印花渗透率21 图53国内纺织印花产量结构（亿米）21 图54宏华数科研发费用率22 图55宏华数科2023年收入结构22 图56宏华数科收入、利润及增速22 图57宏华数科数码印花设备、墨水收入及增速22 图58宏华数科国内外业务收入结构22 图59公司墨水销量及增速23 图60全球和国内数码印花墨水销量23 图61盈科杰收入和利润（万元）23 图62工业缝纫机内销及增速25 图63工业缝纫机出口及增速25 图64工业缝纫机产量及增速25 图65刺绣机产量及增速25 图66国内针织横机销量及增速25 图67杰克股份分地区业务收入及增速26 图68杰克股份归母净利润及增速26 图69杰克股份研发费用和费用率27 图70杰克股份销售毛利率、净利率（%）27 图71杰克股份收入分产品结构27 图72杰克智能成套解决方案27 图73大豪科技股权结构（截止2024年中报）28 图74大豪科技产品功能及产业链位置28 图75大豪科技产品所处行业上中下游28 图76大豪科技收入及增速28 图77大豪科技归母净利润及增速28 图78大豪科技2023年收入结构29 图79大豪科技各业务板块毛利率（%）29 图80大豪科技缝制设备电控系统收入及增速29 图81大豪科技针织设备电控系统收入及增速29 图82大豪针织设备电控系统收入增速与行业横机销量增速30 图83大豪科技缝制和针织设备电控系统均价（元/套）30 图84大豪科技盈利能力变化30 图85慈星股份2023年业务收入结构31 图86慈星股份收入及增速31 图87慈星股份横机销量及市占率31 图88慈星股份扣非净利润31 图89慈星股份境内外业务收入及占比32 图90慈星股份境内外业务毛利率（%）32 图91中国户外广告市场规模及增速33 图92服装鞋帽针纺织品类年零售额及同比33 图93智能切割设备工作原理和应用33 图94爱科科技核心技术34 图95爱科科技部分智能切割设备34 图96爱科科技收入和利润及增速34 图97爱科科技境内外业务收入及增速34 一、终端消费需求弱复苏，库存回归良性，下游投资意愿提升 1.1终端消费需求：内需走弱，外需分化，行业库存基本回归正常 23年国内服装消费回暖，24年二季度以来服装内需走弱。2023年国内服装消费市场持续回暖，全年城镇居民人均消费性支出同比增长8.6%，其中衣着支出同比增长8.36%、较2019年增长2.62%，全年服装鞋帽针纺织品零售额同比增长12.9%。24年1-6月 城镇居民人均衣着消费性支出同比增长7.38%，较Q1的12.09%明显走弱，1-8月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长0.3%，6、7、8月连续三个月负增长，消费信心偏弱导致服装零售增速放缓。 图1全国居民人均衣着消费支出 资料来源：wind、信达证券研发中心 图2国内服装鞋帽针纺织品零售额及增速图3国内服装鞋帽针纺织品零售增速 资料来源：wind、信达证券研发中心资料来源：wind、信达证券研发中心 2023年海外服装消费承压，24年美国终端需求修复，欧元区偏弱。2023年美国服装零售月度波动，11-12月降幅收窄，去库存下全年服装进口额（非季调）同比下滑22.1%。 高通胀压力下，欧元区20国零售销售指数2022年6月起同比转负，23年全年负增长弱势运行。2024年美国终端需求修复，4-7月美国服装零售商销售增速分别为2.93%、4.10%、3.80%、2.70%，连续四个月正增长；7月美国服装及服装配件全球进口金额增速转正至2.8%。欧元区20国零售销售指数同比在持平线上波动，终端需求偏弱。 图4美国服装零售商和批发商销售增速 资料来源：wind、信达证券研发中心 图5欧元区20国零售销售指数同比变化图6美国服装进口金额及增速 资料来源：wind、信达证券研发中心资料来源：wind、信达证券研发中心 海外服装批发零售商去库存仍在持续，库销比逐渐恢复至健康状态。疫情期间服装行业下游存在库存积压，海外服装批发商和零售商2022H2开始进入去库阶段，24年7月零售商库存同比增长1.18%，批发商库存同比下降15.21%，批发商被动去库仍在持续。从 库销比看，2024年7月美国服装零售库销比2.29，服装批发商库销比2.19，最佳状态一般在2.1-2.3之间，库存状态逐渐恢复到健康水平。 图7美国零售和批发商库销比 资料来源：wind、信达证券研发中心 图8美国服装批发商库存及增速图9美国服装零售商库存及增速 资料来源：wind、信达证券研发中心资料来源：wind、信达证券研发中心 品牌商库存周转逐步向正常水平回归，对24年增长预期前低后高。品牌商龙头逐渐向正常库存周转水平回归，迅销集团2024/5/31库存同比增速