纺织服装设备专题：转型强于复苏，关注结构亮点

证券研究报告 行业研究 2024年10月25日 本期内容提要: 王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com 生产端改善，行业盈利修复，投资意愿提升。国内和海外主要服装出口国生产端改善：今年内需弱复苏、出口回暖带动国内服装业生产改善，1-8月国内服装出口额同比下滑1.0%，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长3.5%；1-7月国内服装产量为116亿件，同比增长4.49%。越南、孟加拉、印度等主要服装出口国年初以来出口增速转正，生产端改善。纺织业、服装业盈利双双改善：今年1-7月国内服装行业收入同比增长1.3%，利润总额同比减少0.1%；纺织行业收入、利润总额分别同比增长4.8%、18.4%。国内纺织、服装业投资意愿提升，出口纺机降幅收窄，纺机库存健康：今年随着产销恢复、效益改善，企业经营信心明显增强，投资意愿提升，叠加去年低基数因素，1-8月国内纺织业、服装业固定资产投资完成额分别同比增长13.5%、15.5%。出口方面，1-8月国内纺织机械及零件出口29.85亿美元，同比增长0.5%，8月单月出口额同比增长13.8%，增速逐步走高。 韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com 寇鸿基机械行业研究助理邮箱：kouhongji@cindasc.com 短期：行业客户转型迫切，当前产品升级替代强于复苏。一方面，直播电商等新消费模式引领潮流，交期、库存管理等要求进一步提升，行业客户迫切需要生产转型以适应当下小单快反趋势，数码印花机、快反王、一线成型横机等产品备受青睐。另一方面，汉服、新中式服装风潮兴起，推动刺绣机及相关缝制机械产品景气度上行。 中期：产业链转移，海外供应链建设+升级提供出口机遇。我国纺机竞争力不断增强，2015年开始出口总额超过进口总额，2023年进口29.6亿美元，国内市场进口替代进入后半程。在劳动力、关税等因素影响下，2010年前后国内纺织服装生产开始向东南亚、南亚国家转移，与此同时，东南亚、南亚等新兴市场内需和出口快速增长，全球资本转移和布局重塑不断推进，纺机出口空间广阔。 投资建议：从成长周期和受益弹性角度，建议关注标的包括：1）印花机械，建议关注宏华数科。2）缝制机械及软件，建议关注大豪科技、杰克股份。3）针织机械，建议关注慈星股份。4）裁切机械，建议关注爱科科技。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：下游行业景气度或补库力度不及预期风险、贸易摩擦及地缘政治风险、汇率波动风险 目录 一、终端消费需求弱复苏，库存回归良性，下游投资意愿提升...................................................61.1终端消费需求：内需走弱，外需分化，行业库存基本回归正常.....................................61.2生产：国内和海外主要服装出口国生产端改善................................................................81.3投资：行业盈利修复，投资意愿提升..............................................................................11二、短期转型强于复苏，出口机遇引领中期成长.........................................................................132.1短期：生产消费方式变革，行业客户迫切转型...............................................................132.2中期：产业链转移，海外生产体系建设+升级提供出口机遇.........................................17三、拥有核心大单品逻辑的公司受益确定性更高、成长周期更长..............................................193.1印花机械：数码印花渗透加速，全球空间达国内三倍...................................................203.2缝制、针织机械：需求复苏+自然更新提供周期弹性，产品升级+外销贡献结构亮点243.3裁切机械：下游领域多元，发展中国家渗透提升空间广阔...........................................32风险因素............................................................................................................................................36 表目录 表1 2023年度中国轻工业联合会科学技术奖....................................................................17表2 2021年全球分地区/国家数码印花渗透率...................................................................21表3宏华数科盈利预测和估值.............................................................................................24表4传统手工切割vs智能切割...........................................................................................32表5爱科科技盈利预测和估值.............................................................................................34 图目录 图1全国居民人均衣着消费支出...........................................................................................6图2国内服装鞋帽针纺织品零售额及增速.............................................................................6图3国内服装鞋帽针纺织品零售增速....................................................................................6图4美国服装零售商和批发商销售增速................................................................................7图5欧元区20国零售销售指数同比变化..............................................................................7图6美国服装进口金额及增速...............................................................................................7图7美国零售和批发商库销比...............................................................................................7图8美国服装批发商库存及增速...........................................................................................7图9美国服装零售商库存及增速...........................................................................................7图10耐克季度收入、存货及同比增速..................................................................................8图11阿迪达斯季度收入、存货及同比增速...........................................................................8图12迅销集团季度收入、存货及同比增速...........................................................................8图13 lululemon季度收入、存货及同比增速..........................................................................8图14中国服装出口金额及增速.............................................................................................9图15国内服装产量及同比增速.............................................................................................9图16国内服装业产成品存货变化.........................................................................................9图17江浙区域涤纶长丝下游织机开工率（%）....................................................................9图18国内化纤制造业和纺织业产能利用率（%）..............................................................10图19柯桥纺织生产景气指数..............................................................................................10图20印度服装工业生产指数..............................................................................................10图21孟加拉服装出口金额及增速.......................................................................................10图22越南成衣产量及增速..................................................................................................10图23越南纺织品和服装出口金额及增速.......................................................