美债利率的反弹还会继续吗? 事件:自10月以来,美债利率出现了一轮明显反弹,10年期利率已经站上4.2%,相关产品净值也同步出现了回撤。 对此,我们点评如下: 一、美债利率为何反弹? 一方面,美联储降息预期向下修正。10月以来,美国多项经济数据表现超预期,美联储官员对未来降息路径的表述也偏谨慎,共同导致年内降息预期从3次下修至不足2次,带动了美债利率的反弹。 另一方面,“特朗普交易”卷土重来。近期,特朗普支持率出现快速回升,尤其是在关键摇摆州的民调支持率已经超过了哈里斯。市场开始再度押注“特朗普交易”。特朗普主张的减税、加征关税、收紧移民等政策均呈现通胀属性,可能会掣肘美联储的降息幅度,美债利率因此出现反弹。 上述两点因素我们在9月底发表的资本市场季报中有所提示,目前已被验证。 二、美债利率的反弹还会继续吗? 我们认为在大选结果落地之前,美债利率的反弹可能还会延续。 首先,降息预期的摇摆可能并未结束。尽管衍生品市场的降息预期(1.6次)已经略低于点阵图(2次),但考虑到美国的消费韧性、服务通胀粘性等因素,降息预期进一步下修的可能性依然存在。 其次,大选落地前美债多头可能会相对谨慎。特朗普在摇摆州重获优势,共和党在国会选情中的优势也有所扩大,此情形对美债不利,多头在大选结果落地之前可能都会相对谨慎。另外,根据花旗的测算,若本次大选共和党 大获全胜,可能会令美债利率反弹至4.25-4.35%的水平。 三、美债策略展望 尽管短期内美债利率的反弹可能还会延续,但是考虑到美联储降息周期的开启,以及美债高票息的优势,我们认为美债仍然是高确定性策略,配置美债的策略可以继续。 不过,需要留意的是,在不同的大选结果下,美债的配置策略会略有不同,具体如下: 若特朗普当选,其财政政策呈现明显扩张性1,对美国的经济、通胀均会构成支撑。相应地,美联储的降息幅度、速度可能会进一步收敛。在此情形下,我们建议优先配置中短久期美债,以票息策略为主。 若哈里斯当选,其政策基调相对平稳,或出现美国经济软着陆+预防式降息的经济与政策组合。在此情形下,可适度拉长美债久期,有机会获取更高的资本利得收益。 (评论员:刘东亮、陈峤) 1共和党和民主党的财政政策均呈现扩张性,但是在支持力度上特朗普明显高于哈里斯。根据宾夕法尼亚大学沃顿商学院的预算模型测算,在未来10年(2025-2034年)中,哈里斯提出的经济政策将使初级赤字在基准情形上增加1.2万亿美元,特朗普将使初级赤字增加5.8万亿美元。