公司简评报告：业绩符合预期，研发顺利推进

业绩表现：公司2024年前三季度业绩基本符合预期，营业收入90.82亿元（-5.94%），归母净利润16.73亿元（+4.44%）；Q3单季度营收27.99亿元（-5.59%），归母净利润5.02亿元（+7.45%）。销售毛利率65.81%（+1.88pct），销售净利率21.43%（+4.61pct）。销售费用率27.05%（-2.10pct），管理费用率5.20%（+0.16pct），研发费用率8.09%（-2.12pct），降本增效成效明显。

业务板块表现：

• 消化道领域：短期承压，收入18.54亿元（-18.66%），主要受艾普拉唑针剂谈判价格及行业政策影响。
• 促性激素领域：收入23.08亿元（+5.46%），亮丙瑞林微球联盟集采后扩大覆盖，曲普瑞林微球前列腺癌适应症进入医保放量。
• 精神领域：收入4.43亿元（+3.11%），阿立哌唑微球上市有望进一步增长。
• 原料药及中间体：收入25.21亿元（-2.55%），利润端仍有增长，高端抗生素产品保持较好势头。
• 中药制剂：收入10.41亿元（-16.49%），受高基数影响，抗病毒颗粒恢复常态化，参芪扶正稳定增长。
• 诊断试剂及设备：收入5.66亿元（+21.03%），呼吸道产品销售持续增长。
• 生物制品：收入1.31亿元（+15.98%），未来新品上市有望带来业绩增量。

研发进展：

• 亮丙瑞林微球通过一致性评价，是全球首个按美国FDA指南完成BE研究的长效缓释制剂。
• 注射用曲普瑞林微球前列腺癌已上市，新适应症子宫内膜异位症获批，中枢性性早熟适应症正开展临床研究。
• 注射用阿立哌唑微球2023年报产，预计2025年上半年获批。
• 司美格鲁肽注射液糖尿病已申报上市，减重获批开展III期临床。
• 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期临床完成入组，强直性脊柱炎适应症III期临床入组完成。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为21.59/23.82/26.63亿元，EPS 2.33/2.57/2.87元，对应PE 16.03/14.53/13.00倍。维持“买入”评级，公司经营稳健，高壁垒复杂制剂和特色生物药布局逐渐进入收获期。

风险提示：制剂产品降价风险、研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险。