2022年业绩快报点评：业绩增长近三成，风险抵补能力持续增强

2023年1月29日 公司研究 业绩增长近三成，风险抵补能力持续增强 ——苏农银行（603323.SH）2022年业绩快报点评 买入（维持） 当前价：4.87元 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：刘杰 执业证书编号：S0930522110002010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)18.03 总市值(亿元)：87.81 一年最低/最高(元)：4.41/5.79近3月换手率：134.8% 股价相对走势收益表现% 1M 3M 1Y 相对 -4.43 -13.53 6.45 绝对 4.73 -1.81 -6.86 资料来源：Wind 要点 事件： 1月29日，苏农银行发布2022年业绩快报，全年实现营收40.3亿，同比增长5%归母净利润15亿，同比增长29.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）10.6%，同比提升1.3pct。 点评： 营收增长小幅放缓，盈利增速提至29%新高。2022年苏农银行营收、归母净利润同比增速分别为5%、29.4%，分别较1-3Q变动-1.7、8.7pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速-0.1%、103%，同比分别变动-2.3、23.6pct。公司4Q营收增速有所下滑，预计主要受息差收窄、债市波动等行业共性因素拖累，但受益于营业支出有效压降，业绩增速实现29%，创历史新高。 信贷增速维持14%以上，苏州城区信贷规模再上台阶。2022年末，苏农银行总资产、贷款同比增速分别为13.9%、14.5%，较上季末分别下滑0.9、1.4pct，扩表速度虽有放缓但仍维持高位。4Q单季贷款新增23.4亿，同比少增8.1亿，存量贷款占资产比重较3Q末小幅下降0.3pct至60.3%，预计主要受去年贷款增长高基数、12月疫情感染达峰等因素扰动信贷需求。公司进军主城区战略效果持续显现，苏州城区信贷规模再上台阶，增速仍显著快于行业平均。2022年末除吴江区外苏州城区贷款近223亿，同比增速达41%，占贷款比重较3Q末提升0.6pct至20.4%。向前看，公司近期表示2023年贷款增量安排高于2022年，仍会按照“5年再造”目标推进，后续信贷增长持续性可期。 存款增长提速至14%，成本管控有望持续发力。2022年末，苏农银行存款同比增速14%，较3Q末提升约1.5pct。4Q单季新增存款60.4亿，同比多增23亿，占负债比重较3Q末提升约1.4pct至84%，4Q单季增量存贷比为38.7%，负债结构持续优化。测算2022年末存贷比为78%，较上季下滑1.8pct，公司存贷增长匹配度较好。存款定期化行业背景下，22Q4公司适时调降了部分存款产品挂牌利率，且在调研中也表示后续仍会关注市场动态相机调整存款产品定价。 问题贷款率大幅改善，拨备覆盖率升至440.6%。2022年末，苏农银行不良率为0.95%，较3Q末小幅上行1bp；关注率1.48%，较上季下降28bp，问题贷款率（不良+关注）较上季下降27bp至2.43%，再创近年新低，不良生产压力延续减缓趋势整体资产质量向好局面不改。不良贷款余额约10.4亿，4Q单季新增3000万；贷款损失准备4Q单季新增1.67亿，拨贷比较上季提升7bp至4.19%，拨备覆盖率较上季提升3.4pct至440.6%，风险抵补能力持续强化，未来反哺利润空间充裕。 盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市，作为苏州市属唯一一家上市农商行，近年来持续进军苏州城区，非吴江区市场份额逐步上行，近5年总资产复合增速在江苏地区9家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确，在2021年年初已明确提出“5年再造”计划，公司已进入发展的快车道，信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业，能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争，资产质量持续向好，不良率维持1%以下低位运行，关注率大幅改善，较高的资本充足率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力，将推动公司盈利和ROE持续向好，业绩确定性较强。此外，截至2022年末，公司仍有13亿可转债待转股，在扩表节奏较快情况下，预计后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。鉴于财报细节数据尚未披露，我们维持2022-2024年EPS预测为0.79/0.92/1.07元，当前股价对应PB估值分别为0.62/0.57/0.52倍，对应PE估值分别为6.2/5.29/4.53倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下行，“开门红”信贷投放力度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,753 3,834 4,080 4,452 4,960 营业收入增长率 6.59% 2.17% 6.42% 9.10% 11.42% 净利润（百万元） 951 1,160 1,416 1,659 1,936 净利润增长率 4.19% 21.95% 22.01% 17.15% 16.75% EPS（元） 0.53 0.64 0.79 0.92 1.07 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.09% 9.22% 10.34% 11.16% 11.93% P/E 9.23 7.57 6.20 5.29 4.53 P/B 0.73 0.67 0.62 0.57 0.52 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023年1月20日 图1：苏农银行业绩快报披露指标 单位：百万元 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 累计利润表营业收入 2,802 3,753 919 1,960 2,862 3,834 978 2,085 3,054 4,026 YoY 7.4% 6.6% (0.8%) 1.8% 2.1% 2.2% 6.3% 6.4% 6.7% 5.0% 营业支出 1,807 2,685 628 1,167 1,568 2,578 632 1,078 1,649 2,449 YoY 7.2% 6.6% (2.5%) (4.5%) (13.2%) (4.0%) 0.8% (7.6%) 5.1% (5.0%) 利润总额 1,006 1,077 292 792 1,293 1,260 343 1,002 1,424 1,601 YoY 7.4% 7.3% 4.1% 12.7% 28.5% 17.0% 17.6% 26.6% 10.1% 27.0% 归母净利润 883 951 254 695 1,038 1,160 308 840 1,252 1,501 YoY 6.7% 4.2% 4.8% 17.2% 17.5% 22.0% 21.4% 20.9% 20.6% 29.4% 单季利润表 营业收入 877 951 919 1,041 902 972 978 1,107 970 972 YoY 1.4% 4.3% (0.8%) 4.3% 2.8% 2.2% 6.3% 6.4% 7.5% (0.1%) QoQ (12.0%) 8.4% (3.3%) 13.2% (13.3%) 7.7% 0.6% 13.2% (12.4%) 0.2% 营业支出 585 878 628 539 402 1,009 632 445 571 800 YoY (1.9%) 5.4% (2.5%) (6.7%) (31.4%) 15.0% 0.8% (17.4%) 42.2% (20.7%) QoQ 1.3% 49.9% (28.5%) (14.1%) (25.5%) 151.3% (37.3%) (29.6%) 28.2% 40.1% 利润总额 303 72 292 500 501 -33 343 659 421 177 YoY 8.8% 6.0% 4.1% 18.3% 65.4% (145.5%) 17.6% 31.8% (15.9%) (643.0%) QoQ (28.3%) (76.4%) 306.9% 71.6% 0.2% (106.5%) N/A 92.3% (36.1%) (58.0%) 归母净利润 290 68 254 441 343 122 308 532 412 249 YoY 17.2% (20.3%) 4.8% 25.8% 18.2% 79.6% 21.4% 20.6% 20.2% 103.3% QoQ (17.1%) (76.6%) 273.1% 73.4% (22.1%) (64.4%) 152.1% 72.4% (22.4%) (39.7%) 资产负债表 总资产 133,720 139,440 142,821 150,731 153,429 158,725 163,943 170,268 176,155 180,788 YoY 6.0% 10.7% 8.3% 13.5% 14.7% 13.8% 14.8% 13.0% 14.8% 13.9% QoQ 0.7% 4.3% 2.4% 5.5% 1.8% 3.5% 3.3% 3.9% 3.5% 2.6% 较年初 6.2% 10.7% 2.4% 8.1% 10.0% 13.8% 3.3% 7.3% 11.0% 13.9% 其中：总贷款 76,096 78,559 80,976 86,830 92,107 95,261 98,589 104,442 106,707 109,047 YoY 13.4% 15.1% 15.0% 18.2% 21.0% 21.3% 21.8% 20.3% 15.9% 14.5% QoQ 3.5% 3.2% 3.1% 7.2% 6.1% 3.4% 3.5% 5.9% 2.2% 2.2% 较年初 11.5% 15.1% 3.1% 10.5% 17.2% 21.3% 3.5% 9.6% 12.0% 14.5% 占总资产 56.9% 56.3% 56.7% 57.6% 60.0% 60.0% 60.1% 61.3% 60.6% 60.3% 其中：苏州地区（不含吴江区）贷款 N/A 8,333 10,949 N/A 14,492 15,819 16,969 19,004 21,164 22,265 YoY N/A 34.8% N/A N/A N/A 89.8% 55.0% N/A 46.0% 40.7% 占总贷款比重 N/A 10.6% 13.5% N/A 15.7% 16.6% 17.2% 18.2% 19.8% 20.4% 总负债 121,606 127,300 130,336 138,133 140,264 145,456 150,302 156,466 161,639 166,169 YoY 6.0% 11.3% 8.7% 14.2% 15.3% 14.3% 15.3% 13.3% 15.2% 14.2% QoQ 0.5% 4.7% 2.4% 6.0% 1.5% 3.7% 3.3% 4.1% 3.3% 2.8% 较年初 6.4% 11.3% 2.4% 8.5% 10.2% 14.3% 3.3% 7.6% 11.1% 14.2% 其中：总存款（含应付利息） 105,052 106,725 113,646 116,027 118,912 122,637 124,758 130,198 133,792 139,831 YoY 15.0% 11.2% 18.5% 12.4% 13.2% 14.9% 9.8% 12.2% 12.5% 14.0% QoQ 1.8% 1.6% 6.5% 2.1% 2.5% 3.1% 1.7% 4.4% 2.8% 4.5% 较年初 9.5% 11.2% 6.5% 8.7% 11.4% 14.9% 1.7% 6.2% 9.1% 14.0% 占总负债 86.4% 83