10月28日,张家港行发布了2022年三季报,前三季度实现营收36.7亿,同比增长7%,归母净利润12.7亿,同比增长30%。加权平均净资产收益率(ROAE)为12%,同比提升0.85pct。 营收盈利双双提速,业绩增速突破30%高位。前三季度张家港行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7%、10%、30%,较年中变动1.3、-1.4、2.3pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速为5.7%、12.4%,分别较年中下滑0.8pct,提升9.7pct。拆分业绩增速结构看:规模、非息仍为主要贡献项,分别拉动盈利增速38.4、17.4pct,幅度较年中略微收窄0.9、0.5pct。净息差仍为主要拖累项,拖累业绩增速22.6pct,幅度较中期放大2.2pct,净利息收入延续“以量补价”模式。 信用成本较中期明显改善,拨备拉动业绩增速8.4pct,较中期放大7.2pct。 贷款规模迈上千亿级台阶,客群规模不断壮大。3Q末,张家港行总资产、贷款同比增速分别为14.5%、15.7%,较上季变动0.6、-1.1p Ct ,其中贷款余额较年初增长13%至1128亿,迈上千亿级台阶。3Q单季新增贷款35亿,同比少增4亿,其中对公、零售、贴现分别新增7、25、3亿,同比分别持平,多增2亿,少增6亿,零售贷款投放维持较高景气度,仍为3Q信贷多增的主要驱动力,信贷结构稳固优化。3Q末,母行口径小微贷款较年初增长13.9%至726亿,增幅较上季提升约3pct,小微业务护城河持续拓宽。此外,公司持续推进扩面增户行动,3Q末全行贷款户数超38万,较年初增长45%,其中零售客户数较年初增长45%至37万,客群规模壮大为公司各类业务发展稳定性、持续性奠定良好基础。 存款派生进程加快,同业负债增长提速。3Q末,张家港行总负债、存款同比增速为14.9%、13.5%,分别较上季提升0.6、1.5pct。扩表提速、贷款多增有效推动存款派生进程。3Q单季存款新增24亿,同比多增19亿,其中公司、个人存款分别新增9、15亿,同比少减20亿,少增1亿,存量占比分别为44%、56%,基本同上季持平。3Q末公司存贷比较上季提升1.1pct至83.1%,存贷增速差有所走阔。市场类负债层面,公司单三季度同业负债新增69亿,同比多增64亿,主要为同业存放活期、政策性转贷款资金增加所致。 NIM较年中提升1BP至2.25%。公司前三季度净息差为2.25%,较中期走阔1bp。 在LPR连续下调、存贷供需矛盾尚未有效改善背景下,公司息差仍实现逆势走阔,定价端呈现出较强韧性。测算结果显示,公司生息资产收益率较年中小幅下滑1bp至4.57%。预计公司坚持分层分类策略,持续深化“两小双轮竞速机制”,小微等高定价产品发力缓释了部分贷款利率下行压力。付息负债成本率测得2.47%,较中期下降2bp,预计主要受益于公司负债结构调增,低利率环境下,市场类负债增长提速对公司负债成本管控形成正向贡献。 非息收入增长提速,占营收比重回升至20%。前三季度公司非息收入7.6亿,同比增速12.4%,较年中提升9.7pct,占营收比重较中期提升1.1pct至20.6%。 其中,佣金及手续费净收入同比多增54%至0.18亿,主要受公司银行卡业务手续费同比多增驱动。净其他非息收入同比增长11.7%至7.4亿,仍为支撑非息增长的主要力量,其中,汇兑损益受益于汇率波动实现翻倍增长。 不良率维持0.9%低位运行,拨备覆盖率升至541%新高。3Q末,公司不良率延续0.9%低位运行,较上季持平;关注率1.59%,较上季小幅下降2bp,不良生成压力维持低位。3Q不良余额新增0.28亿至10.17亿,拨备余额新增2.27亿至55亿,单三季度拨备计提3.56亿,拨贷比较上季提升5bp至4.88%,拨备覆盖率较上季提升7.7pct至541%历史峰值,位居上市银行第三。公司资产质量稳中向好,拨备计提力度不减,拨备余粮持续增厚,未来反哺盈利空间充裕。 核心一级资本充足率提升至9.74%,资本安全边际充裕。3Q末,张家港行核心一级/一级/资本充足率分别为9.74%、11.29%、13.97%,分别较上季提升19、14、12bp。除季节性分红因素外,资本储备增厚也反映出公司业绩增长动能强,内源性资本补充渠道畅通。此外,3Q末公司仍有25亿可转债待转股,预计公司未来仍有较强业绩释放诉求,增强内源性资本补充能力的同时推动可转债陆续转股。 盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位,重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势,公司以微贷业务为重点抓手,通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务,推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。同时,面对同业竞争压力,公司坚定“做小做散”的战略方向,前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场,开创小微领域新蓝海。此外,公司资产质量表现优异,在不良贷款率保持低位运行的情况下仍坚持审慎的拨备计提政策,为业绩持续释放和内源资本补充创造了条件。为此,我们维持2022-2024年EPS预测为0.76、0.90、1.03元,当前股价对应PB估值分别为0.64/0.58/0.52倍,对应PE估值分别为5.48/4.62/4.06倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。 表1:公司盈利预测与估值简表 图1:张家港行营收及盈利累计增速 图2:张家港行业绩同比增速拆分(%) 表2:张家港行资产负债结构 图3:张家港行净息差(公布值)走势 图4:张家港行生息资产收益率及计息负债成本率 表3:张家港行资产质量主要指标 表4:张家港行资本充足率