Q3营收利润环比改善明显，看好新开项目赋能

2024年Q1-3，公司实现营业收入20.13亿元（同比增长24.46%），归母净利润10.08亿元（同比增长28.04%），扣非归母净利润9.94亿元（同比增长28.05%），扣非归母净利率49.35%（同比提升1.38pcts）。单Q3，公司实现营业收入8.36亿元（同比下滑4.69%），归母净利润4.57亿元（同比下滑5.54%），扣非归母净利润4.46亿元（同比下滑7.10%），扣非归母净利率53.39%（同比下滑1.39pcts）。毛利率环比改善，管理费用率环比-2pcts：Q1-3毛利率71.87%（同比提升0.42pcts），Q3毛利率75.64%（同比-2.14pcts，环比+6.06pcts）；Q3销售费用率5.39%（同比+0.62pcts，环比+1.11pcts），管理费用率4.99%（同比+0.78pcts，环比-2.02pcts），研发费用率1.26%（同比+0.64pcts，环比-0.25pcts）。十一假期全国千古情项目高景气，新开三峡项目表现亮眼：国庆期间13大千古情景区7天接待游客超260万人次（同比增长159.7%），演出481场，单日最高上演95场；三峡千古情国庆期间多日单日演出9场，刷新多项纪录。已开三亚项目升级改造，同步储备高质量异地项目：公司对三亚项目进行整改并新增科技互动项目，叠加外部环境改善，有望进一步恢复；公司持续关注和考察异地项目拓展。投资建议：看好公司“主题公园+文化演艺”模式，依托“宋城”和“千古情”品牌，预计2024-26年收入分别为23.86亿/26.54亿/28.83亿，归母净利润分别为10.63亿/12.31亿/14.19亿，对应PE分别为25X/22X/19X，维持“买入”评级。风险提示：存量项目恢复情况不及预期；新项目推行效果不及预期；新项目建设进度低于预期。