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公司简评报告：自有品牌快速增长，产品高端化趋势显著

2024-10-25 姚星辰东海证券健康🧧

事件与业绩：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入36.71亿元（同比增长17.96%），归母净利润4.7亿元（同比增长49.64%）。2024Q3营业收入12.45亿元（同比增长18.92%），归母净利润1.62亿元（同比增长49.11%）。公司拟每10股派红利2.5元（含税），共计约1亿元（含税）。
产品与渠道：自有品牌保持快速增长，弗列加特、Barf霸弗、羊奶系列等中高端产品表现强劲，新品汪臻醇和“0压乳鲜肉系列”丰富高端产品矩阵。Q3内销收入预计同比增长25-30%，外销收入同比增长约10%。双十一期间弗列加特成交额同比大涨近230%，麦富迪销售额位列多个品类第一。直销占比持续提升，电商渠道结构优化，产品高端化趋势显著。
盈利能力与费用：2024Q3毛利率41.84%（同比+3pct，环比-0.96pct），销售净利率13.07%（同比+2.74pct，环比+1.01pct）。毛利率和净利率提升主要由于中高端产品、直销渠道占比提升及原材料价格下降。销售费用率18.92%（同比+3.01pct，环比-0.11pct），管理费用率5.78%（同比+0.41pct，环比-0.05pct）。费用率变化主要受自有品牌收入增加、直销占比提升及工资薪酬增长等因素影响。
投资建议：公司是国产宠物食品龙头，自有品牌占比较高且高端化势强，品牌力与产能优势明显。预测2024-2026年归属于母公司净利润分别为5.79/7.45/9.25亿元（同比+35.00%/28.75%/24.07%），对应股价P/E分别为45X/35X/28X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场需求不及预期、汇率波动。