2024年三季报点评报告：业绩表现稳健，新项目持续爬坡

业绩表现稳健，新项目持续爬坡 证券研究报告|社会服务 增持(维持) ——宋城演艺（300144）2024年三季报点评报告 2024年10月25日 报告关键要素: 10月24日，公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收20.13 亿元（同比+24.46%），归母净利润10.08亿元（同比+28.04%），扣非归母净利润9.94亿元（同比+28.05%）。Q3单季，公司实现营收8.36亿元（同比-4.69%），归母净利润4.57亿元（同比-5.54%），扣非归母净 利润4.46亿元（同比-7.10%），业绩基本符合预期。 投资要点: 新项目表现出色，业绩稳健增长。7月26日，公司新项目三峡千古情 开业，主题歌舞表演《三峡千古情》一天连演6场，带动宜昌、宜都城市人气指数提升。节假日民众出游热情高涨，公司受益于旅游市场活力复苏。今年国庆黄金周，公司旗下千古情景区7天共计接待游客超260万人次，较2023年国庆黄金周同比增长59.7%；十三大《千古情》演出481场，高峰期间单日最高上演95场，四季度业绩增长可期。 Q3费用率提升，净利率微降。2024Q1-Q3，公司实现毛利率71.88%，同 比提升0.44pcts，销售/管理/研发费用率分别为4.87%/6.41%/1.34%，同比分别+1.04pcts/+0.48pcts/+0.48pcts，净利率同比增长1.91pcts至51.66%。前三季度，公司销售毛利率同比基本持平，但期间费用率明显提升，主因为各景区广告投入同比增加、研发投入增加及计提股权激励摊销费用。Q3单季，公司毛利率同比下降2.17pcts至75.60%，销售/管理/研发费用率分别为5.38%/5.02%/1.32%，同比分别 +0.59pcts/+0.80pcts/+0.75pcts,净利率同比微降0.06pcts至 57.30%。 盈利预测与投资建议：公司作为中国演艺行业的龙头企业，受益于行业复苏强劲叠加政策利好，今年以来园区客流迅速回暖，培育项目业绩爬坡，未来成长空间可期。我们维持此前的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元，每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股，对应10月24日收盘价的PE分别为21/17/15倍，维持“增持”评级。 2023A2024E2025E2026E 风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。 营业收入(百万元)1926.322614.733090.713449.92 基础数据 总股本（百万股）2,620.47 流通A股（百万股）2,351.39 收盘价（元）10.11 总市值（亿元）264.93 流通A股市值（亿元）237.73 个股相对沪深300指数表现 宋城演艺沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 业绩持续复苏，新项目表现出色演艺需求回暖，短期风险出清文旅复苏强劲，Q3业绩表现亮眼 分析师:叶柏良 执业证书编号：S0270524010002 电话：18125933783 增长比率(%)320.7635.7418.2011.62 邮箱：yebl@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-130.201270.4322.0814.36 3214 归母净利润(百万元)-109.911286.441570.431795.89 市盈率(倍)-241.0420.5916.8714.75 每股收益(元)-0.040.490.600.69 市净率（倍）3.653.102.622.23 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1926 2615 3091 3450 货币资金2892 5538 7295 9697 同比增速(%) 320.76 35.74 18.20 11.62 交易性金融资产400 500 450 350 营业成本 648 791 948 1065 应收票据及应收账款5 10 7 10 毛利 1278 1824 2143 2385 存货9 38 23 32 营业收入(%) 66.35 69.76 69.33 69.13 预付款项7 12 14 14 税金及附加 30 83 111 96 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 1.58 3.16 3.58 2.77 其他流动资产71 111 61 105 销售费用 88 157 185 207 流动资产合计3385 6210 7849 10208 营业收入(%) 4.59 6.00 6.00 6.00 长期股权投资764 764 764 764 管理费用 147 235 247 276 固定资产2274 2255 2206 2143 营业收入(%) 7.61 9.00 8.00 8.00 在建工程528 475 437 409 研发费用 30 79 89 86 无形资产970 667 433 242 营业收入(%) 1.56 3.03 2.88 2.49 商誉2 2 2 2 财务费用 -33 -68 -149 -203 递延所得税资产32 32 32 32 营业收入(%) -1.73 -2.60 -4.81 -5.88 其他非流动资产1112 1137 988 1029 资产减值损失 -861 0 0 0 资产总计9065 11540 12711 14829 信用减值损失 -5 0 0 0 短期借款0 0 0 0 其他收益 6 24 34 52 应付票据及应付账款256 1304 724 1056 投资收益 -65 78 77 69 预收账款16 40 56 48 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债223 273 389 390 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬26 40 52 51 资产处置收益 0 4 5 4 应交税费52 83 99 105 营业利润 92 1444 1775 2048 其他流动负债153 191 226 230 营业收入(%) 4.80 55.24 57.44 59.35 流动负债合计726 1931 1546 1879 营业外收支 -49 -32 -32 -32 长期借款97 97 97 97 利润总额 43 1412 1743 2016 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 2.24 54.02 56.40 58.42 递延所得税负债0 0 0 0 所得税费用 152 113 157 202 其他非流动负债706 676 646 616 净利润 -109 1299 1586 1814 负债合计1528 2704 2289 2592 营业收入(%) -5.64 49.70 51.32 52.58 归属于母公司的所有者权益7252 8539 10109 11905 归属于母公司的净利润 -110 1286 1570 1796 少数股东权益285 298 314 332 同比增速(%) -130.20 1270.43 22.08 14.36 股东权益7537 8836 10423 12237 少数股东损益 1 13 16 18 负债及股东权益9065 11540 12711 14829 EPS（元/股） -0.04 0.49 0.60 0.69 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额1419 2683 1541 2376 投资-169 -85 70 100 基本指标 资本性支出-396 -81 -34 -97 2023A 2024E 2025E 2026E 其他0 178 227 69 EPS -0.04 0.49 0.60 0.69 投资活动现金流净额-565 12 263 72 BVPS 2.77 3.26 3.86 4.54 债权融资-241 -30 -30 -30 PE -241.04 20.59 16.87 14.75 股权融资34 0 0 0 PEG 1.85 0.02 0.76 1.03 银行贷款增加（减少）97 0 0 0 PB 3.65 3.10 2.62 2.23 筹资成本-143 -19 -17 -16 EV/EBITDA 17.14 13.51 10.60 8.25 其他-43 0 0 0 ROE -1.52% 15.07% 15.53% 15.09% 筹资活动现金流净额-295 -49 -47 -46 ROIC -30.91% 12.84% 12.98% 12.64% 现金净流量559 2647 1757 2402 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业 务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场