季报点评：业绩压力释放，看好后期成长

国电电力2024年前三季度业绩表现分化，整体符合预期。单季业绩下滑主要受国电建投转让及煤炭板块利润减少影响，成本上浮和电价微跌也起到一定作用。

核心数据：

• 营业收入1338.62亿元，同比-2.79%；归母净利润91.91亿元，同比+63.41%；扣非归母净利润46.55亿元，同比-12.49%。
• Q3单季营业收入480.34亿元，同比-2.08%；归母净利润24.75亿元，同比-6.47%；扣非归母净利润24.71亿元，同比-5.09%。

发电量与电价：

• 前三季度发电量/上网电量同比分别+2.39%/+2.52%（可比口径+2.71%/+2.83%）。
• 火电电量微跌，光伏电量高增，其中火/水/风/光上网电量同比分别-1.11%/+15.46%/+5.75%/+99.82%。
• 前三季度平均电价小幅下滑，单季平均电价基本持平。

装机与成长：

• 截至Q3，控股装机10806.33万千瓦，火/水/风/光分别为7196.90/1495.06/953.23/1161.14万千瓦。
• 前三季度新增新能源装机330.86万千瓦，长期具备成长空间。

投资建议：

• 预计2024-2026年营业收入分别为1907.17/1983.01/2072.58亿元，同比增长5.37%/3.98%/4.52%。
• 预计归母净利分别为97.76/93.18/109.23亿元，EPS分别为0.55/0.52/0.61元/股，PE分别为9.6/10.0/8.6倍。
• 给予“买入”评级。

风险提示：

• 装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。