重磅申万计算机深度浪潮信息近十年收入增长16倍的服务器厂商

浪潮信息：十年收入16倍增长，国产服务器龙头跨越周期成长

核心观点与历史复盘

• 十年增长历程：伴随中国科技多轮变革，浪潮信息收入从2013年的42亿元增长至2023年的659亿元，实现16倍增长，成为中国服务器市占率第一。
• 成长动力：20年行业历史中，国产化（2013年去IOE）、新技术（2017-2018云计算）、外部环境（2020线上办公）均推动行业加速。

当前趋势与需求分析

• AI时代新起点：服务器具备持续成长性，AI技术接力驱动。
• 需求结构：互联网是最大需求方，通信行业下游占比显著提升。

三大预期差

预期差一：净利率提升空间

1. 需求侧：AI技术普及，客户结构优化。
2. 供给侧：国产AI芯片突破，供应多样化。
3. 价值提升：布局服务器零部件，提升价值量。
4. 解决方案：集群交付，提供交换机等配套服务。

预期差二：竞争格局稳定

• 浪潮信息自2017年保持国内市占率领先，AI服务器2024H1市占率达44%。
• 供应正常后格局将更加稳定。

预期差三：AI服务器技术优势

1. 互联规模：公司优势显著。
2. 训推分离：公司优势显著。
3. 液冷提速：公司优势显著。
4. 端侧需求：公司优势显著。

研究结论与估值

• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利分别为24.1、28.5、34.0亿元。
• 估值：目前25年PE为23x，具备长期成长性的AI算力核心。