2024年三季报点评：海外加速Q3改善显著，兼具弹性及确定性

核心观点与关键数据

志特新材2024年前三季度及Q3业绩显著改善，主要得益于海外项目结转加速和毛利率提升。公司拓展海外市场决心坚定，并通过降本增效改善现金流。

业绩表现

• 前三季度：收入18.05亿元（同比+13.40%），归母净利润0.59亿元（同比显著增长）。
• Q3单季度：收入6.7亿元（同比+15.64%），归母净利润5176万元（同比+247%），毛利率29.67%（环比提升3.5个百分点，同比提升9.6个百分点）。

改善原因

• 海外项目结转加速：推动收入及毛利率同步改善。
• 降本增效：销售费用同比下降7.56%，体现公司通过增加周转、减少损耗取得成效。
• 现金流改善：前三季度经营净现金流转正（去年同期净流出2.25亿元），体现应收款催收和客户结构优化成效。

未来展望

• 激励计划：2024-2026年净利润目标0.8/2/3亿元，海外收入不低于5/10/15亿元，彰显公司拓展海外市场决心。
• 行业趋势：租赁价格有望边际回升，单位折旧下降将进一步提高毛利率，释放业绩弹性。
• 需求确定性：铝模板主要用于一二线城市项目，行业整体需求恢复确定性较高。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润0.90/2.07/3.12亿元，对应市值PE分别为33.32/14.58/9.66倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 地产需求不及预期
• 毛利率不及预期
• 回款不及预期